沃爾瑪（NASDAQ：WMT）公布2027財年第二季度營收為1879億美元，按年增長5.9%；通用會計準則（GAAP）每股收益為0.80美元，調整後每股收益為0.81美元。營業利潤增長28.8%（按調整後固定匯率計算增長17.4%），原因是關稅退稅推高了毛利率，但部分被價格投資所抵消。全球電商銷售額增長23%，而廣告和會員費收入分別增長38%和17%。

核心業績數據

按固定匯率計算，營收增長5.1%，而列報增幅為5.9%。儘管列報業績包含關稅退稅帶來的收益，但營業利潤增速仍快於營收增速。

GAAP與調整後每股收益之間的差距僅為0.01美元，因為兩項調整在很大程度上相互抵消：股權及其他投資的稅後每股虧損0.12美元，以及某項稅務事項帶來的稅後每股收益0.11美元。

業務與分部表現

在門店履約的自提與送貨業務以及第三方平台的推動下，全球電商銷售額增長了23%。這一增速仍遠高於沃爾瑪的整體營收增速，表明數字渠道在公司銷售結構中的比重持續擴大。

沃爾瑪全球廣告業務增長38%，各業務分部表現強勁。沃爾瑪美國廣告業務同樣增長了38%。全球會員費收入增長17%，為商品銷售之外提供了另一個增長來源。

關稅退稅提振了盈利能力，但將被重新投資

沃爾瑪毛利率上升了96個點子，主要由沃爾瑪美國市場帶動，並主要受到關稅退稅的影響。這些退稅也對營業利潤28.8%的增長做出了貢獻，儘管價格投資抵消了部分收益。

管理層表示，剔除關稅退稅及相關價格投資的淨影響後，基礎營業利潤增速達到了指引的上限。沃爾瑪還計劃優先將剩餘的關稅退稅用於進一步的價格投資，這意味着與退稅相關的利潤貢獻可能不會像本季度那樣持續體現在未來的業績中。

庫存與回報指標

受戰略舉措和通貨膨脹影響，全球庫存增長了6.7%（按固定匯率計算增長6.0%）。列報的庫存增速略高於列報的營收增速，因此庫存水平與未來銷售額之間的關係成為需要重點關注的運營指標。

沃爾瑪公布的資產回報率為8.0%，投資回報率為15.4%。

近期內部人士交易

提供的六個月匯總數據顯示，內部人士通過45筆交易共買入1,311,623股，而通過32筆交易共賣出19,139,308股。淨買入或賣出股票總量為-17,827,685股，相當於內部人士持有的35.7億股股票的-0.50%。

最新的10條報告記錄包括高管賣出3筆以及董事股票獎勵7筆。所有交易均被歸類為直接交易。

分析這些交易時應按類型區分：高管的交易為出售，而董事的記錄為股票授予，而非公開市場買入。

投資者需要關注的風險

• 關稅相關利潤貢獻：關稅退稅有助於提高毛利率和營業利潤。沃爾瑪計劃將剩餘的退稅用於價格投資，這可能會限制未來利潤率中保留該項收益的程度。
• 庫存增長：全球庫存增長了6.7%，略高於列報營收增速。公司將這一增長歸因於戰略舉措和通貨膨脹，但投資者應關注庫存水平是否與銷售增長保持一致。
• 每股收益調整波動性：本季度投資虧損與稅務收益幾乎相互抵消，使得GAAP與調整後每股收益之間僅存在0.01美元的差距。未來這兩項因素的任何變化都可能拉大這兩種指標之間的差距。

總結

沃爾瑪2027財年第二季度的業績表現為：營收實現中單數字增長，營業利潤增速更快，且電商、廣告和會員費持續增長。需要說明的主要一點是，關稅退稅提振了列報盈利能力，並將被重新投資於價格，這使得基礎利潤率表現和庫存轉化成為後續幾個季度需要關注的重要領域。

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