網易第二季度業績喜憂參半：營收和核心遊戲業務均超出市場預期，但經調整利潤明顯低於預期。

2026年第二季度，網易實現淨收入301.1億元，按年增長7.9%，高於彭博綜合預期的294.5億元；經調整每股ADS持續經營淨收益為12.02元人民幣，明顯低於市場預期的15.59元。毛利潤則達到212.2億元，也高於市場預估的197.5億元。

核心業務表現依然穩健。在線遊戲服務淨收入250.2億元，按年增長9.7%，高於市場預估的242.8億元；創新及其他業務淨收入16.4億元，基本符合預期。財報公布後，網易美股盤前跌超6%。

營收、毛利雙雙超預期，利潤端卻承壓

從經營表現來看，網易二季度延續了穩健增長態勢。上半年公司實現淨收入607億元，按年增長7.0%。

毛利表現尤其突出。二季度毛利潤達到212.2億元，按年增長17.5%，高於市場預估的197.5億元；其中網絡遊戲服務毛利潤190.5億元，同樣明顯高於市場預估的175.5億元。

上半年毛利潤達到424億元，按年增長16.2%，毛利率持續改善，主要受收入分成及產品成本下降推動。遊戲業務自研產品佔比提升，也進一步優化了成本結構。

但利潤端並未跟隨毛利同步增長。二季度歸屬於公司股東的淨利潤為70億元，按年、按月均有所下降；上半年淨利潤177億元，較去年同期的189億元下降約6.6%。

遊戲主業穩健，核心產品持續貢獻增長

遊戲及相關增值服務依然是網易最核心的增長引擎。

二季度在線遊戲服務淨收入250.2億元，按年增長9.7%，不僅佔公司總收入約83%，也高於市場預估的242.8億元；上半年該業務收入達到507億元，按年增長8.3%。

增長主要來自多款自研長線產品。《夢幻西遊》系列通過持續內容更新保持穩定表現；《燕雲十六聲》在國內市場延續較強表現，並通過新內容運營進一步拓展北美和歐洲市場；《蛋仔派對》《第五人格》《逆水寒》手遊等產品則繼續依靠社區運營和內容更新維持用戶黏性。

盈利能力方面，遊戲業務同樣表現突出。上半年遊戲及相關增值服務營業成本從去年同期的143億元降至125億元，毛利潤則由326億元增至383億元，毛利率從69.5%提升至約75.4%。

二季度網絡遊戲服務毛利潤達到190.5億元，高於市場預估的175.5億元，進一步顯示遊戲業務的盈利質量正在改善。

新品儲備方面，《遺忘之海》已於7月在中國市場上線，《無限大》《歸唐》等產品仍在有序研發中。新品陸續進入兌現階段，有望為後續遊戲業務增長提供支撐。

有道、雲音樂增長溫和，AI佈局持續推進

有道二季度淨收入15億元，按年增長3.5%，按月增長約8.8%，主要由學習服務收入增長帶動。

AI仍是有道的重要戰略方向。本季度，有道推出「子曰4」（Confucius 4）大模型，並進一步強化AI Agent能力，推動產品向自主執行復雜學習和辦公任務方向演進。上半年有道淨收入28億元，按年增長3.6%，學習服務和在線營銷服務貢獻增長，但部分被智能硬件收入下滑抵消。

網易雲音樂二季度淨收入約20億元，按年基本持平；上半年收入40億元，按年增長3.4%。增長主要由會員訂閱推動，在線音樂服務收入保持穩步提升。上半年雲音樂毛利潤達到14.7億元，高於去年同期的13.9億元，盈利能力小幅改善。

創新及其他業務二季度淨收入16.4億元，基本符合市場預期。整體而言，有道和雲音樂增長相對溫和，當前對集團整體收入增速的貢獻仍弱於遊戲業務。

投資虧損與稅率上升，成為利潤兩大拖累

網易利潤端承壓，主要並非來自主營業務，而是投資端波動和稅率上升。

二季度「其他收入/費用」項目錄得約29.5億元虧損，主要受到股票投資公允價值下降及計提減值準備影響，而去年同期該項目仍貢獻約3.3億元正收益，形成超過30億元的按年負面衝擊。

上半年累計投資虧損同樣接近29.5億元，而去年同期該項目仍貢獻約10.2億元收益。

稅負上升進一步侵蝕利潤。二季度有效稅率達到25.5%，明顯高於去年同期的14.7%；上半年有效稅率也從15.0%升至21.7%。

上半年所得稅費用由去年同期的35億元增至50億元，增幅超過40%。公司表示，稅率變化反映了集團對適用稅務義務和權利的階段性估計，但這一變化已經對最終淨利潤形成明顯拖累。

這也解釋了為何網易出現「營收、毛利超預期，但每股收益不及預期」的分化局面。

研發投入增加，現金儲備依然充裕

網易繼續保持較高的研發和市場投入。上半年經營費用合計177億元，按年增長3.9%。

其中，研發費用由87.4億元增至91.3億元，銷售及市場費用由62.7億元增至71.2億元，反映公司仍在加大新品研發和全球化推廣力度。與此同時，一般及管理費用由20.1億元降至14.4億元，顯示總部層面的費用控制有所改善。

現金流仍然穩健。二季度經營活動淨現金流入約100億元，上半年合計約237億元。

截至2026年6月30日，網易淨現金餘額達到1675億元，較年初的1635億元進一步增加。充裕的現金儲備為公司持續研發、產品投入以及股東回報提供了較強支撐。

回購派息延續，港股完成「雙重主要上市」

股東回報方面，網易繼續推進回購與派息。

報告期內，公司在納斯達克累計回購約1404萬股普通股，合計支付約3.24億美元。截至6月底，在現有回購計劃下累計回購金額約23億美元，回購計劃有效期已延長至2029年1月。

股利方面，董事會批准2026年第二季度每股普通股派息0.096美元，對應每股美國存托股0.480美元，預計於9月支付。2026年上半年累計派息每股普通股0.240美元，與去年同期的0.249美元基本相當。

此外，6月30日，網易在香港聯交所的上市地位正式由第二上市升級為「雙重主要上市」，標誌着公司在港資本市場佈局進一步深化。

整體來看，網易二季度業績的核心特徵是「營收和遊戲業務超預期，利潤卻受到非經營因素拖累」。從主營業務看，遊戲收入、毛利潤均明顯高於市場預期，且遊戲毛利率持續改善，核心基本盤依然穩固。

但投資虧損擴大、稅率上升以及經調整利潤不及預期，解釋了財報公布後股價盤前跌超6%的市場反應。接下來，隨着《遺忘之海》等新品陸續上線，以及《燕雲十六聲》等產品繼續推進海外市場，網易能否將強勁的遊戲盈利能力進一步轉化為淨利潤增長，將成為市場關注的重點。