FX168財經報社(北美)訊 周三（8月19日），在全球主權債券市場經歷劇烈拋售、美國長期國債收益率升至近20年來罕見高位之際，美國財政部突然宣佈大幅擴大長期國債回購操作規模，迅速扭轉市場情緒。

美國財政部宣佈，將針對10年至20年以及20年至30年期限的名義附息國債，提高流動性支持回購規模，單次回購最高規模將由目前的20億美元提高至「至少40億美元」，增幅至少達到一倍。新安排將從9月9日開始實施，並持續至本季度再孖展周期結束的11月4日。

這一表態被市場迅速解讀為：面對長期美債流動性惡化以及收益率持續上衝，美國財政部正在更積極地介入收益率曲線長端。

消息公布後，美債價格迅速上漲、收益率急跌。10年期美國國債收益率下降約6個點子至4.647%附近，30年期美債收益率更是下挫約9個點子至5.196%左右。就在前一交易日，30年期美債收益率一度突破5.33%，創下2007年以來最高水平。

與此同時，美國股市獲得明顯提振，道瓊斯工業平均指數盤中上漲約230點，標普500指數和納斯達克綜合指數均上漲約0.4%。

長債市場「買家罷工」，財政部直接加大回購力度

此次財政部行動的核心並非短端，而是近期壓力最為突出的長期國債市場。

根據財政部公告，調整重點針對10年至20年及20年至30年期限的名義國債。財政部表示，擴大操作規模，是為了向長期名義國債市場提供更多流動性支持，這些期限品種長期以來能夠收到大量高質量報價。

從實際操作來看，財政部將成為規模更大的舊券買家，通過回購流動性相對較弱的非最新發行國債，改善二級市場交易條件。

值得注意的是，美國財政部此前已經持續擴大債券回購工具的使用。截至7月底，本季度財政部已完成約201億美元用於流動性支持的回購以及約246億美元現金管理型回購；長期名義國債也是近年來財政部重點回購的區域之一。

但此次調整最大的市場意義，並不只是增加20億美元的單次購買額度，而是向投資者釋放了一個信號：當長端收益率快速失控、市場流動性惡化時，財政部並非完全袖手旁觀。

Evercore ISI全球政策及央行策略主管Krishna Guha認為，提高回購規模可能吸引此前因收益率急升而重新考慮入場的投資者，同時迫使部分沽空美債的資金進行短期回補。

換言之，當投資者意識到財政部可能在長端市場突然增加買盤時，建立極端空頭頭寸的風險也隨之上升。

30年收益率一度突破5.33%，全球債市同時拉響警報

財政部此次出手的背景，是全球長期債券市場過去數日出現罕見同步拋售。

美國30年期國債收益率周二一度升至5.327%左右，為2007年6月以來最高；10年期美債收益率一度達到4.747%。

（圖源：CNBC）

長期收益率的快速上漲，意味着美國政府、企業以及家庭未來的孖展成本都面臨進一步抬升壓力，而高估值科技股尤其容易受到衝擊。

這輪拋售也並非美國獨有。全球主要經濟體長期國債收益率同步攀升，市場開始重新評估持續通脹、財政赤字以及政府債務供應增加所帶來的風險。

其中，一個越來越受到關注的因素，是所謂「期限溢價」重新上升——投資者若要鎖定資金並持有美國政府20年甚至30年的債券，正要求獲得更高的額外收益作為補償。

與此同時，人工智能投資熱潮正在創造另一股巨大的債券供給壓力。大型科技企業為數據中心、芯片和AI基礎設施建設籌集鉅額資本，使政府債券不僅需要消化美國財政赤字帶來的發行量，還要與企業債爭奪全球長期資金。

因此，當前美債市場面對的已經不僅是「聯儲局利率高不高」的問題，而是整個全球資本市場是否擁有足夠資金，吸收不斷增加的長期債務供應。

是流動性管理，還是「收益率曲線控制」？

財政部宣佈擴大回購後，另一個爭議迅速出現：美國是否正在通過財政工具間接壓制長期利率？

知名經濟學家Mohamed El-Erian指出，相對於美國國債的淨發行規模，計劃中的購買量無論從絕對規模還是相對規模來看都十分有限，但其更值得關注的含義在於，美國政策制定者可能正在擴大對「收益率曲線控制」類工具的運用。

所謂收益率曲線控制，通常是指政策部門通過直接購買債券等方式，對特定期限的市場利率施加影響。

美國財政部此次操作並不等同於傳統意義上的量化寬鬆，更不代表政府正在減少債務。財政部實際上是在發行新債的同時回購部分舊債，本質上屬於債務期限和流動性結構管理。

One Point BFG Wealth Partners首席投資官Peter Boockvar也強調，這「不是償還債務」，而只是重新安排美國國債的期限結構。

事實上，財政部對債券回購項目一直強調，其主要目的之一是改善市場流動性，而不是取代聯儲局實施貨幣政策。

然而，在30年期收益率啱啱升破5.3%、市場隨即迎來財政部擴大購買規模的背景下，投資者很難完全忽略其中的政策信號意義。

最大爭議：壓低收益率，可能讓聯儲局抗通脹更難

財政政策與貨幣政策之間潛在的張力也正在增加。

RSM首席經濟學家Joe Brusuelas警告，如果財政部行動實質上壓低了市場長期利率，那麼金融環境可能被人為放鬆，從而增加聯儲局把通脹重新壓回2%目標的難度。

問題在於，聯儲局當前仍然沒有宣佈抗通脹任務結束。

聯儲局7月29日會議以9票讚成、3票反對的結果，將聯邦基金目標利率維持在3.50%-3.75%。但Beth Hammack、Neel Kashkari和Lorie Logan三位官員投下反對票，並主張加息25個點子。聯儲局同時明確表示，通脹水平仍高於2%的長期目標。

現任聯儲局主席凱文·沃什（Kevin Warsh）於今年5月正式就任，並同時擔任聯邦公開市場委員會主席。

市場因此高度關注周三稍晚公布的7月會議紀要，希望判斷究竟有多少官員對通脹風險感到擔憂，以及加息陣營是否可能繼續擴大。

如果財政部希望壓低長期孖展成本，而聯儲局仍認為金融環境需要保持緊縮，未來美國財政政策和貨幣政策之間的方向差異可能成為市場新的風險來源。

美股迎來喘息，Moderna暴漲、Marvell大漲

債券收益率回落迅速傳導至股票市場。美市上午盤中，道瓊斯工業平均指數上漲306點，漲幅0.6%；標普500指數上漲0.5%，納斯達克綜合指數上漲0.2%。

（圖源：FX168）

在連續三個交易日承壓之後，美國股市周三反彈。高收益率此前持續壓制股票估值，而長端收益率突然回落，使成長股和高估值資產暫時獲得喘息機會。

個股方面，Moderna成為市場最大焦點之一。公司與默克共同開發的實驗性癌症疫苗公布積極的後期臨床試驗結果後，Moderna股價一度出現三位數百分比漲幅，默克股價也錄得顯著上漲。美聯社數據顯示，Moderna盤中一度上漲約150%，默克上漲約10%。

半導體公司Marvell Technology同樣大漲。公司宣佈擴大與谷歌的定製芯片合作，並向谷歌提供可購買接近5900萬股Marvell普通股的認股權證，推動Marvell盤前一度上漲約13%。

不過，個股利好更多只是放大了反彈幅度，真正改變當天整體市場定價的核心變量，仍然是美國長期國債收益率。

油價仍在90美元上方，債市真正壓力遠未消失

儘管財政部行動暫時穩定債市，但推動長期收益率上升的基本面因素並未因此消失。

美國與伊朗局勢持續緊張，霍爾木茲海峽航運風險仍在，使國際油價保持高位。周三歐洲早盤，布倫特原油價格仍在91美元/桶附近交易。

高油價意味着能源通脹風險可能繼續存在，而美國龐大的財政赤字、不斷增長的國債發行以及AI投資推動的企業債孖展需求，也不會因為財政部增加數十億美元回購而逆轉。

這正是此次行動最大的市場矛盾所在。

財政部可以改善市場流動性，卻無法改變美國需要持續大規模孖展的事實；它可以暫時改變債券市場的供需邊際，卻無法消除財政赤字、通脹以及全球長期資本成本上升的問題。

因此，華爾街接下來真正需要觀察的，並不是10年期或者30年期美債收益率能否在一天之內下跌幾個點子，而是財政部的回購能否吸引長期投資者真正重新入場。

如果30年期收益率能夠持續遠離5.3%以上的危險區域，市場可能把此次操作視為債市階段性拐點；但如果回購帶來的下跌僅僅觸發短期空頭回補，隨後收益率重新上衝，則意味着美國長期債務市場正在面臨更深層次的結構性壓力。

對全球市場而言，5%以上的美國長期無風險利率本身已經成為一個不可忽視的重新定價力量。財政部周三的行動可以買來時間，但能否真正改變這場全球債券市場的重新定價，答案仍遠未揭曉。