金吾財訊 | 國信證券發布研報指，金蝶國際（00268）2026年上半年實現收入36.25億元，按年增長13.6%。其中雲服務收入31.16億元，佔比86.0%，按年增長16.6%；雲訂閱服務年經常性收入(ARR)為44.13億元，按年增長18.3%。公司同期實現歸母淨利潤0.54億元，較2025年同期虧損0.98億元成功扭虧為盈，經營活動現金流由淨流出1822萬元大幅改善至淨流入1.42億元。

AI原生產品成為當期增長核心驅動力，收入2.96億元，按年大幅增長189%，其中訂閱收入1.46億元，按年增長283%；簽約合同金額6.05億元，按年增長159.2%。AI+SaaS板塊總收入27.70億元，按年增長10.3%，訂閱收入佔比達60.3%。面向小微市場的AI+SaaS收入8.03億元，按年增長15.3%，增速優於大中型市場的8.5%。靈基企業智能體已簽約26家客戶、上線40餘個行業智能體，落地國藥、大疆、雙匯、兔寶寶等頭部客戶，覆蓋財務、供應鏈、製造等場景。

盈利質量顯著提升，整體毛利率按年提升2.1個百分點至67.7%，其中訂閱及軟件板塊毛利率維持96.5%高位，實施諮詢運維板塊毛利率大幅提升4個百分點至17.9%。銷售費率按年下降2.9個百分點，研發費率按年下降2.0個百分點，人均創收按年提升20.8%。管理層指引2026年集團收入繼續雙位數增長、經調整淨利率約7%、經營性現金流20%以上增長，並明確AI原生產品全年收入目標超過10億元。

國信證券小幅上調2026—2028年收入預測至79.2/90/102億元，歸母淨利潤預測至3.84/7.34/11.04億元，維持「優於大市」評級，目標價9.00-11.00港元。

風險提示方面，研報關注宏觀經濟不及預期、企業信息化投資下滑及競爭格局惡化的風險。