FX168財經報社訊 貝萊德（BlackRock）和VanEck本周先後發布報告，試圖解釋為何華爾街的入場並未阻止比特幣（BTC）從高位暴跌50%。兩家機構的共同結論是，推動機構投資者加速進入市場的基礎設施，同樣也放大了這輪拋售。

貝萊德在題為《Re-Underwriting Bitcoin》的白皮書中指出，市場在2025年10月前已處於「危險的拉伸狀態」。當時比特幣期貨未平倉合約總額超過900億美元，其中80%集中在場外永續合約，槓桿最高可達125倍。該公司認為，這種結構使市場在遭遇衝擊時更容易出現連鎖平倉。

高槓杆放大拋售

貝萊德稱，10月10日華盛頓宣佈對中國加徵新關稅後，強制平倉在單日內抹去了200億美元未平倉合約。儘管股市在數周內恢復，但比特幣繼續下行，並在6月跌破6萬美元。貝萊德認為，這一過程說明比特幣市場的脆弱性並非來自需求消失，而是來自槓桿過高。

資金流向也進一步加劇了跌勢。貝萊德表示，現貨比特幣ETF在2024年1月至2025年10月期間吸引了600億美元資金流入，但隨後又流出超過50億美元；與此同時，人工智能主題基金吸收了460億美元資金。貝萊德將這種輪動視為周期性變化，而非對比特幣長期需求的結構性否定。

VanEck判斷接近尾聲

VanEck在8月中旬發布的ChainCheck報告則從鏈上數據得出類似判斷。該機構稱，12個投降信號中已有8個觸發；本輪迴撤已進入第10個月，而歷史平均持續時間為11至13個月。VanEck認為，這一時間表與分析師Benjamin Cowen此前提出的10月周期底部判斷相呼應。

VanEck還預計，本輪下跌的底部將比過去周期78%至94%的跌幅更淺，因為這一次沒有大型放貸機構倒閉。由Matthew Sigel領導的VanEck數字資產研究團隊在報告中寫道：「我們預計本輪周期的底部會更淺，我們寧願明確說出這一假設，也不願把它隱藏在一個閾值裏。」

機構仍看長期配置價值

儘管鏈上研究者認為市場已進入積累區間，貝萊德和VanEck都沒有給出「快速反彈」的承諾。貝萊德仍然認為，1%至2%的比特幣配置有助於改善60/40投資組合的風險收益結構；VanEck則承認，歷史上在投降階段買入的策略，往往要到一年後才更容易體現效果。

市場接下來幾個月的表現，將檢驗華爾街時代的比特幣，究竟能否在無法阻止下跌之後，至少幫助市場形成更平緩的底部。