智通財經APP獲悉，中信證券發布研報稱，2026年厄爾尼諾事件的確定性較高。中國國家氣候中心與美國國家海洋和大氣管理局的監測指數均已站上強厄爾尼諾閾值，且預測年內持續攀升，事件強度可能達到歷史三輪超強事件的量級。農產品中，棕櫚油和糖的傳導鏈條最清晰，為高確定度受益方向；咖啡呈品種內分化；小麥受厄爾尼諾乾旱、化肥成本飆升及黑海物流受阻的三重擠壓，上行趨勢較明顯。基本金屬方面，銅和鋁潛在的因厄爾尼諾出現的供給中斷可能會被結構性短缺放大；鋰因智利鹽湖日曬蒸發工藝的脆弱性，也可能形成價格上行推力。

中信證券主要觀點如下：

2026年厄爾尼諾事件可能強度較大。

根據央視報道，7月中旬起中國國家氣候中心監測的Niño3.4指數穩定在+2.0°C上方；美國國家海洋和大氣管理局氣候預測中心8月5日更新的Niño3.4指數已達到2.6，並預測年內持續攀升。NOAA CPC認為有97%的概率厄爾尼諾現象持續至2027年初春；世界氣象組織和澳大利亞氣象局也發布了預警。這些氣象組織給出的判斷方向非常一致，2026年事件強度可能達到類似1982-1983、1997-1998和2015-2016三輪超強事件的量級。

農產品中，棕櫚油和糖的傳導鏈條最清晰、歷史彈性最穩定。

棕櫚油在三輪超強事件中均有三位數上漲，在這三次厄爾尼諾現象統計中罕見；本輪與正印度洋偶極子共振意味着東南亞將同時承受兩大洋的乾旱壓力，一般在減產9-12個月後體現價格壓力。糖緊隨其後。根據印度糖業與生物能源製造商協會預計，未來一個年度印度糖產量低於需求量，並且當前庫存為2016年以來最低，印度政府5月已禁止糖出口。該行判斷，低庫存疊加出口禁令下，糖價上行風險超過歷史均值。

可可和咖啡受到的影響不明確，小麥則受到地緣衝擊。

西非在厄爾尼諾周期中降雨偏多，可可樹怕澇，產量可能受到明顯衝擊，但西非政府的定價政策和庫存緩衝削弱了價格對供給衝擊的敏感度，確定度低於棕櫚油和糖。咖啡呈現品種內分化：阿拉比卡因巴西霜凍風險降低而偏空，羅布斯塔因越南乾旱面臨供給提前透支，品種內價差值得關注。穀物方面，小麥面臨澳大利亞乾旱、化肥成本飆升和黑海物流受阻的三重獨立壓力。根據印度時報報道，印度2025年約70%尿素和60%天然氣進口自海灣國家，巴西化肥進口依賴度達80-85%，霍爾木茲擾動推升成本；敖德薩月吞吐量從600萬噸降至約400萬噸，運費翻倍。該行認為市場可能低估了化肥和物流的疊加效應。

基本金屬同樣受到厄爾尼諾影響，其中供給中斷的脆弱性突出。

銅在精礦緊缺下，南美洪澇使智利產量預期下調，非洲乾旱使得當地多個銅礦產量指引也有下降。鋁面臨雲南水電、幾內亞出口管制和澳洲乾旱的三向壓力。該行認為鋁的厄爾尼諾溢價尚未被充分定價。鎳的供給收縮來自厄爾尼諾可能導致印尼配額削減，但確定度低於銅鋁。

鋰是供給脆弱性最高的品種。

根據智利外交部國際經濟關係副部數據，2025年智利鋰產量佔全球19%，且以傳統日曬蒸發為主。厄爾尼諾可能使當地降水量大幅增加、蒸發效率明顯下降。當前全球市場已處在緊平衡中，邊際減量的價格撬動效應可能非常明顯。

風險因素：

地緣政治風險超預期、全球氣候變化超預期、美國通脹超預期、全球經濟增長不及預期、聯儲局貨幣政策不及預期、全球其他央行貨幣政策不及預期。