十年接力。

作者/周佳麗

報道/投資界PEdaily

2019年的夏天，杭州濱江，一座不起眼的辦公樓裏，29歲的王興興正給來訪的投資人演示他的機器狗。彼時公司賬上只剩幾十萬，急需一筆資金。

站在對面的，正是紅杉中國董事總經理李彥男。望着眼前蹣跚邁步、搖頭晃腦的機器狗，他隱約看到一種更大的可能性。

很快，王興興帶着他的機器狗去北京參加紅杉中國的投決會。為了給投資人更直觀的感受，他主動提出帶機器狗現場演示。但因電池超標，無法上高鐵和飛機，最終王興興坐了十幾個小時的臥鋪從杭州到北京。

七年一晃而過。

今天（8月19日），杭州宇樹科技股份有限公司（簡稱：宇樹）正式登陸科創板，成為A股「人形機器人第一股」——發行價150.80元/股，開盤暴升逾500%，市值約4000億元。

當初那位擠在臥鋪的年輕人，成為科創板身家最高的90後；身後紅杉中國自2019年首次投資後，連續押注成為宇樹持股比例最高的獨立私募股權投資基金。

這是創投圈過去十年最精彩的逆襲故事，也是一場關於熱愛、堅持與相信的勝利。

7年前，紅杉投決會

紅杉與宇樹的相識，始於一個QQ郵箱。

那是2019年7月，李彥男通過一位浙大學長聽說了宇樹，以及一個叫王興興的年輕人。

1990年出生於浙江寧波，王興興並非傳統意義上的學霸，英語嚴重偏科，一度是老師眼中的「差生」。但他的動手能力極強：浙江理工大學讀本科時，僅花200多元就手搓出一台14自由度雙足小機器人；上海大學讀研期間，又做出了低成本、純電驅動的四足機器人XDog，整機成本僅2萬元。在上海機器人比賽上，王興興拿到了二等獎和8萬元獎金，開始嶄露頭角。

2016年研究生畢業後，王興興入職大疆，幹了兩個多月便辭職，搬去杭州，開啓機器人創業。他先後做了Laikago、AlienGo等產品，在極客圈子裏慢慢有了名氣。

但與今天的盛況不同，早期宇樹的孖展並不順利。投資人的理由要麼是機器狗太小衆，要麼覺得創始人不夠「精英」。

轉機出現在2019年夏天。

李彥男順着宇樹官網上的QQ郵箱，搜索微信號找到了王興興，約好去看一眼產品。當時宇樹的辦公室還在金繡中心。第一次見面，王興興展示了他的機器狗——能跳、能翻，動作乾淨利落。

打動李彥男的不僅是產品，更是王興興本人：對技術的熱情，對機器人的深度思考，以及那股極致專注的勁兒。他當即判斷：這筆投資值得儘快推進。

後來的進展比想象中更快。見完李彥男後的那個周六，王興興在上海機場見到了紅杉中國的合夥人，第二天就收到了投資意向書。就這樣，29歲的王興興帶着他的機器狗走進了紅杉中國北京投決會。

但那場投決會並不輕鬆。

「早期階段的宇樹是一個長板和短板都很明顯的企業，我們內部有很多激烈討論，不同意見的交鋒。」李彥男回憶。2019年，高性能機器狗在大多數人眼裏是「偏極客風的小衆方向」，沒有明顯的需求場景。無人機曾走過從極客到大衆的路，誕生了大疆，但機器狗能否復刻那條路，當時還是巨大的問號。

最終打動投委會的，還是王興興本人。

他在會上描述了一個看似天馬行空的願景：造一個比山還高的機器人，造一個能進入血管的機器人，用機器人來造機器人。那些話在當時聽起來有些遙遠，但背後是一個年輕人對機器人這件事最純粹的相信。

「歷史上很多偉大的公司最開始都是非常受爭議的。」李彥男如此感慨。那天紅杉的打分體系裏，投委會在Outlier和Vision兩個維度，給到了9分（滿分10分）。很快，紅杉中國通過種子基金首次投資了宇樹Pre-A輪，成為公司最早的機構投資人之一。

此後宇樹Pre-A+、B輪和C輪中，紅杉中國三次加持，宇樹也成為紅杉中國從種子到後期全階段投資的典型案例。根據招股書，紅杉中國持股宇樹7.11%，是比例最高的獨立私募股權投資基金。

伴隨宇樹今天IPO上市，紅杉種子基金迎來了自2018年單列以來的第二家IPO，也是第一個由人民幣基金投資的IPO項目。

半個投資圈都來了

李彥男後來才知道，2019年第一次見王興興時，宇樹的處境已經相當緊迫——大疆在交易最後關頭放棄交割，宇樹那輪孖展失敗，賬上現金流幾乎見底。

在投決會前一天，一位共同朋友在王興興朋友圈留言，問他最近在忙什麼。他回了一句玩笑話：「感覺創業快幹不下去了，不行就回深圳打工了。」

但第二天的投決會上，他完全不是準備放棄的樣子——從容篤定，侃侃而談，充滿自信，在會議室給大家演示機器人時，他看着自己作品的那種眼神，李彥男至今都記得。

後來，只要是有展示產品的機會，王興興都充滿熱情。2019、2020年，他曾多次主動提出要帶機器狗產品來紅杉CEO峯會。沒有展台，他就抱着機器狗在會場外候着。那些畫面如今想起來，就是一個創業者對自己做的事最樸素的熱愛，即便放在今天，也足以讓人動容。

在此之前，宇樹的機構投資人只有寥寥的變量資本、德迅投資，後來隨着紅杉中國出手，宇樹的孖展局面逐漸打開：

祥峯投資、初心資本、順為資本、經緯創投、深創投、容億投資、敦鴻資產、金石投資、源碼資本、錦秋基金等知名機構陸續進場；中國互聯網投資基金、北京機器人產業投資基金、中關村科學城、上海科創基金等地方國資也相繼入局；美團、騰訊、阿里、螞蟻、中國移動、吉利資本等中國互聯網與產業資本龍頭，悉數到齊。

2025年6月最後一輪孖展，宇樹科技投後估值達127億元。招股書顯示，美團通過漢海信息、成都龍珠、Galaxy Z三家公司結成一致行動人，合計持股約9.65%，是宇樹持股比例最高的外部股東。

而紅杉的陪伴，遠不止於出錢。

「這麼多年接觸下來，王興興是非常真實的人。」李彥男向投資界回憶。王興興在自己擅長的領域做決策果斷精準，在不熟悉的領域也會糾結猶豫，但他從不掩飾，而是主動尋求幫助。這也是他能一路「聚人」的原因。

投資界了解到，宇樹早期孖展的FA、後來IPO的券商、律所、會計所，幾乎每一家都是紅杉推薦的。紅杉團隊陪着他見了一圈，一起面試，給出建議，幫他在不熟悉的領域裏找到正確的方向。

「典型的outlier，四足機器人在中國的佈道者。」紅杉中國在宇樹的投資意見書裏這樣寫道。

非名校背景，畢業即創業；年輕有闖勁，沒有顯赫的學校或職場成績作背書，更缺少資金和資源，但在九死一生的創業裏，卻成為笑到最後的人。在紅杉內部，有一個專門的詞來形容這類創業者——outlier。

王興興就是一個典型的outlier，幾近草根的他，用十年時間把宇樹做成了全球出貨量第一的人形機器人公司，年營收約17億元。

回望紅杉中國與宇樹的七年，從QQ郵箱到IPO敲鐘舞台，這無疑是一場關於「非共識」的勝利。投資「outlier」最極致的寫照莫過於此——重倉一個不被大多數人理解的人，陪他走到被所有人看見。

宇樹之後

宇樹IPO，只是紅杉中國具身智能版圖的一角。

早從2013年左右，紅杉中國就從無人機、智能移動等領域入手，先後佈局了大疆、九號機器人等公司，是國內最早押注這條賽道的投資機構之一。此後十餘年，紅杉沿着技術演進的脈絡一路追蹤，棋盤不斷鋪展。

宇樹的Pre-A輪是一個起點，此後思靈機器人、梅卡曼德、海柔創新、普渡機器人、松靈機器人、傅利葉等相繼進入紅杉的射程。

近兩年節奏明顯加快——從大腦到小腦，從本體到核心零部件，紅杉投出了一支機器人軍團：智元機器人、自變量機器人、千尋智能、穹徹智能、它石智航、星動紀元、Genesis、Sharpa、舞肌、靈心巧手等明星公司身後，都有紅杉的身影。

此時此刻，機器人正開啓上市潮：樂聚機器人和雲深處已進入A股IPO進程；智元機器人、銀河通用、智平方、傅利葉智能、衆擎機器人、星海圖、松延動力等百億估值獨角獸，也已進入IPO備戰序列。

浩浩蕩蕩的隊伍裏，宇樹的IPO無疑為整個行業提供了一個可驗證的估值錨點。有投資人形容，宇樹上市最大的意義在於：它讓一級市場和二級市場終於有了一個可以參照的定價座標——具身公司到底值多少錢？

但宇樹IPO也意味着洗牌加速，至少科創板的具身上市機會將變得更加稀缺。千軍萬馬之下，有人迎來上岸紅利，有人面臨生死淘汰。這是產業走向成熟的必然規律，尤其是今年，具身玩家們正集體站在技術驗證邁向規模化商用的分水嶺上。

而更具深遠意義的，是中國具身智能產業正在被重新定義。

「宇樹的成功上市，從企業成長的角度來看，是一個階段性的重要成果和里程碑，但從具身智能的發展看，這僅僅是一個起點。」正如李彥男所言，當前具身智能還處在一個相對初級的階段，如何從幾千台出貨量Scale到千家萬戶，如何在千行百業實現真正的通用泛化，還有太多難題需要解決，也需要像宇樹這樣的公司去往更多的「無人區」探索。

人類也許是宇宙的過客，但科技定是永恒的。想起王興興留給外界的那句話：「科技的洪流洶湧向前，我願成那一葉扁舟。」

當中國機器人開始走向全球舞台，這背後站着的不只宇樹一家，還有一代像王興興這樣相信科技能改變世界的年輕人。潮頭之上，具身智能的中國敘事才啱啱開始。