萬物新生（NYSE: RERE）公布2026財年第二季度淨營收為66.09億元人民幣，按年增長32.4%；普通股每股攤薄淨收益從0.44元人民幣增至0.80元人民幣。隨着產品收入增長35.9%，GAAP營業利潤幾乎翻倍至1.783億元人民幣，儘管服務收入有所下降，且存貨較上年末大幅增加。
核心財務業績
營收增長主要源於二手消費電子產品的線上銷售。產品淨收入增加了16.36億元人民幣；而由於萬物新生在擴大的「618」促銷活動期間向商家提供了選擇性的服務費折扣，服務淨收入減少了1820萬元人民幣。
運營成本及費用增長31.0%，增速略慢於營收。銷售與營銷費用、一般及管理費用以及研發費用的增速均慢於總營收增速，推動GAAP營業利潤率從1.8%提升至約2.7%。
| 指標 | 2026財年第二季度 | 2025財年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 總淨營收 | 66.093億元人民幣 | 49.915億元人民幣 | +32.4% |
| 產品淨收入 | 61.947億元人民幣 | 45.587億元人民幣 | +35.9% |
| 服務淨收入 | 4.146億元人民幣 | 4.328億元人民幣 | -4.2% |
| 營業利潤 | 1.783億元人民幣 | 9110萬元人民幣 | +95.7% |
| 調整後營業利潤 | 2.063億元人民幣 | 1.213億元人民幣 | +70.1% |
| 淨利潤 | 1.291億元人民幣 | 7230萬元人民幣 | +78.6% |
| 普通股每股攤薄收益 | 0.80元人民幣 | 0.44元人民幣 | 約 +81.8% |
| 調整後普通股每股攤薄收益 | 0.97元人民幣 | 0.61元人民幣 | 約 +59.0% |
調整後營業利潤和調整後每股收益均為非GAAP衡量指標，已扣除股權激勵費用和與收購相關的無形資產攤銷，以及調整後淨利潤適用的稅收影響。
業務與收入構成
產品收入佔總收入的約93.7%，高於上年同期的91.3%。管理層將這一增長歸因於萬物新生的自營供應鏈模式、合規翻新產品比例的提升、線上銷售以及二手產品在全球市場更廣泛的分銷。
交易的消費品數量從1030萬件增加到1160萬件，增幅約為12.6%。該運營指標是在計入退貨和取消訂單之前統計的，不包括通過「愛回收」（AHS Recycle）回收的產品，並且同一產品在分銷流轉過程中可能會被多次重複計算。
服務收入走勢相反，由於延長618促銷期間商家折扣降低了服務費，服務收入下降了4.2%。這一分化表明，萬物新生本季度的增長集中在產品銷售上，而非平台及其他服務變現。
產品驅動型增長提升利潤率，同時存貨規模擴大
萬物新生釋放了運營槓桿效應，因為多個費用類別的增速慢於營收增速。由於人員、物流和運營中心成本上升，履約費用增長了31.1%；銷售與營銷費用增長了24.8%；一般及管理費用和研發費用各增長了23.5%。
GAAP利潤增速超過調整後利潤增速，部分原因是與收購相關的無形資產攤銷從1790萬元人民幣降至80萬元人民幣。股權激勵費用則走向相反，從1230萬元人民幣增加至2730萬元人民幣。
在營業利潤線以下，權益法覈算的投資虧損份額從1000萬元人民幣增加至1920萬元人民幣，而其他收益則從480萬元人民幣轉為570萬元人民幣的虧損。這些項目解釋了為何淨利潤增速慢於營業利潤增速。
以產品為主導的業務構成也伴隨着更大的存貨規模。截至2026年6月30日，存貨達到14.67億元人民幣，比2025年12月31日的10.74億元人民幣增長約36.6%。短期借款增加約41.2%至4.559億元人民幣，而現金、受限資金、短期投資及應收支付機構款項總額從21.87億元人民幣微降至21.57億元人民幣。
本季度，萬物新生耗資420萬美元回購了約100萬股美國存托股票（ADS）。根據該回購計劃，累計回購量達到約330萬股ADS，總金額為1480萬美元；截至6月30日，仍有3520萬美元額度可用。董事會已決定自2026年6月30日起將該計劃延長12個月。
2026財年第三季度業績指引
萬物新生預計第三季度營收增速將保持在20%以上，儘管預測區間意味着增長較第二季度32.4%的增幅有所放緩。按中點計算，業績指引預計營收約為63.9億元人民幣，按年增長24.1%。
| 指標 | 2026財年第三季度業績指引 | 隱含按年變化 |
|---|---|---|
| 總營收 | 63.40億元人民幣–64.40億元人民幣 | +23.1% 至 +25.1% |
管理層點評
創始人、董事長兼首席執行官陳雪峯強調了公司的自營供應鏈、提升的回收與以舊換新體驗、合規翻新設備供應的增加以及更廣泛的全球分銷。這些舉措推動了本季度產品收入的擴張。
首席財務官陳晨重點提到了愛回收門店能力的升級、上門回收履約能力的加強、銷售渠道的優化、有節制的品牌營銷以及更嚴格的中後台成本管理。這些重點策略支撐了本季度更快的利潤增長和營業利潤率的提升。
近期內部人士交易
所提供的內部人士交易數據包含一筆近期交易，具有明確的方向、數量、價格和價值。對該筆交易應保持客觀態度，切勿自行假設出售動機。
| 日期 | 內部人士 | 職位 | 交易類型 | 數量 | 價格 | 價值 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026年6月10日 | 朱銳 | 董事 | 賣出 | 4,762股 | 4.00美元 | 19,048美元 |
投資者應關注的風險
- 存貨與資金需求：存貨較上年末增長約36.6%，同時短期借款增加，公司流動資金資源總額微幅下降。隨着產品主導型業務的進一步擴張，這些資產負債表趨勢將成為密切關注的焦點。
- 服務變現承壓：促銷折扣導致服務收入下降。如果繼續打折，即使交易活躍度有所上升，服務費對業績的貢獻也可能受限。
- 業績指引顯示營收增速放緩：第三季度指引隱含23.1%至25.1%的增速，低於第二季度的32.4%。若在增速放緩的同時人員、履約和物流成本持續上升，維持運營槓桿的難度可能會加大。
- 營業外虧損：權益法覈算投資虧損擴大以及其他收益轉為虧損，削弱了營業利潤增長向淨利潤的轉化程度。
總結
萬物新生2026財年第二季度的增長主要由自營產品銷售驅動，而節制的費用增長推動營業利潤增速遠超營收。後續關注的主要焦點在於：公司能否達成第三季度的增長區間、維持近期營業利潤率的改善、穩定服務收入，以及在不削弱流動性的前提下管理較高的存貨和短期借款。
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