FX168財經報社(北美)訊 芝加哥期權交易所集團（Cboe）周一發布的報告顯示，目前標普500指數期權市場的整體倉位，是至少一年以來最偏多的狀態之一：在1個月到1年不同到期周期內，看漲期權相對於看跌期權的配置都處於高位。報告還顯示，截至周一，未來一個月內有25%概率實值到期的看跌期權與看漲期權之比，已降至2024年年中以來最低水平。

不過，市場並非完全「無所顧忌」。交易員仍在持有深度虛值看跌期權，以防行情突然逆轉。Cboe數據顯示，10-delta看跌期權——即大約只有10%概率實值到期的期權——與25-delta看跌期權的比值，處於過去五年中的第66百分位高位，意味着低概率、但用於防範極端下跌的期權需求仍然異常旺盛。

財報後逼空推動看漲需求

Cboe全球市場（Cboe Global Markets）衍生品市場情報主管Mandy Xu表示，過去幾周財報季後的強勁反彈「出乎很多人意料」，市場明顯出現了逼空上行，因此看漲方向的需求正在升溫。她指出，投資者此前並未為如此迅猛的上漲做好準備，這也是近期看漲期權買盤增加的重要原因。

Xu同時強調，傳統意義上的組合對沖雖然已經被賣出，但真正遠離現價的「崩盤保護」仍然維持在相對高位。她表示，如果要尋找市場是否擔心大幅下跌的跡象，重點應看這些尾部對沖倉位，而不是常規對沖需求。

「信任，但要對沖」仍是主線

這意味着，當前美股市場呈現出一種典型的「信任，但要對沖」狀態：一方面，投資者願意追逐上漲，買入標普500看漲期權；另一方面，他們又不願完全放棄對極端風險的防護，繼續配置成本較低的深度虛值看跌期權，以應對突發性回撤。

從市場結構看，這種倉位組合通常意味着短期風險偏好偏強，但尾部風險並未消失。若後續財報、宏觀數據或政策預期引發波動，深度虛值看跌期權的持倉可能成為市場情緒變化的重要觀察指標。

小盤股波動率降至低位

數據還顯示，小盤股被部分交易員視為一種「波動率避風港」。在今年迄今上漲20%、且漲幅領先標普500指數和納斯達克100指數之後，羅素2000指數（Russell 2000）上周的波動率降幅最大，跌至17以下。Cboe稱，這一水平處於過去五年的第2百分位低位。

這表明，在大型科技股和寬基指數持續走強的背景下，部分資金也在尋找相對波動更低、但仍具彈性的資產來承接風險偏好。不過，隨着市場對上漲的追逐升溫，尾部保護需求與低波動資產偏好並存，也反映出投資者對夏季行情的態度依然謹慎。