8月14日，白銀市場經歷了先漲後跌的戲劇走勢。周四夜盤時段，滬銀主力合約開盤上行，一度衝高至16000點整數關口附近；然而進入周五早盤，形勢急轉直下——現貨白銀向下跌破64美元/盎司；滬銀主力合約跌幅迅速擴大至超2%，最低跌破15500元/千克，日內貴金屬板塊全線承壓。
從背後傳導邏輯來看，周三美國7月CPI數據降溫後，市場對聯儲局9月加息的預期已明顯回落。周四晚間公布的美國7月PPI數據進一步確認了這一趨勢：PPI年率錄得4.7%，低於預期的4.9%和前值5.5%；核心PPI年率4.2%，好於前值的4.7%。通脹連續降溫推動市場對聯儲局9月加息的預期回落。美元指數和美債收益率同步下行，貴金屬夜盤一度強勢衝高。然而，就在PPI數據公布之後、周四美股收盤前，美國財政部進行了250億美元30年期國債拍賣。結果成為壓垮貴金屬多頭的關鍵變量：中標收益率5.216%，創2001年以來最高水平，較上月5.058%上升15.8個點子。這一結果向市場傳遞了清晰的信號：長期美債的需求正在減弱，投資者要求越來越高的風險補償。儘管通脹數據降溫、加息預期回落，但長期收益率依然居高不下——30年期與5年期美債收益率利差擴大至接近90個點子，為5月以來最大。推動長端利率上行的已不只是聯儲局政策預期，而是財政赤字、美債供給壓力與通脹風險的合力。這對無息資產黃金、白銀構成壓制。此外，銀價和回落也和聯儲局官員密集放鷹和日本加息預期驟然升溫有關，早盤價格快速回落。
後續來看，白銀繼早盤迴落後已於午盤見到下方支撐，料多空博弈格局仍將持續。未來市場焦點將轉向美國7月零售銷售數據、7月PCE以及8月底傑克遜霍爾全球央行年會上聯儲局主席沃什的發言指引。值得注意的是，長端美債需求疲軟的趨勢若延續，或持續壓制貴金屬上行空間。
資料來源：Wind、光大期貨研究所
撰稿：史玥明
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