金吾財訊 | 交銀國際研報指，月之暗面旗下的Kimi K3，標誌着開源大模型正式邁向3萬億級參數時代，並在原生多模態與百萬級上下文Agent能力上達到前沿水平。對大模型行業而言，K3再次拉近了開源與閉源的差距，國產大模型在全球第一梯隊中的話語權隨之提升。目前市場預期月之暗面將在8月開始Pre-IPO輪孖展，估值可能上升至500億美元，估值應是建立在月之暗面的ARR在未來6-12個月內提升至約10億美元的預期。該機構認為在2H26，公司是否可以及時補充算力、提高用戶體驗、在大模型迭代加快的情況下保持優勢及ARR ，將是支撐更高估值的關鍵。該機構認為，市場對Kimi K3的推出可以大幅提升ARR有高度信心，500億美元的估值應是建立在月之暗面的ARR在未來6-12個月內提升至約10億美元的預期。該機構認為在2H26，公司是否可以及時補充算力、提高用戶體驗、在大金吾財訊 | 模型迭代加快的情況下保持優勢及ARR ，將是支撐更高估值的關鍵。對於潛在受益於月之暗面K3推出/估值提升的公司，可關注直接持股的招商局中國基金（00133/未評級），以及與月之暗面開展Token 分成機制的中軟國際（00354/未評級）。