思科公布了比華爾街預期更迅猛增長的上一財季業績和本財季指引。
美東時間12日周三美股盤後，思科公布，截至2026年7月25日的公司第四財季，營收按年增長18%至創單季紀錄的173億美元，較市場預期高將近3%；非GAAP口徑下調整後每股收益（EPS）按年增長23%至1.22美元，較市場預期高逾4%；調整後營業利潤按年增長23%至62億美元，較市場預期高近6%，調整後營業利潤率達到35.9%。
AI成為本季度最大亮點。思科第四財季來自超大規模雲服務商（hyperscalers）的AI基礎設施訂單達到40億美元，佔2026財年全年此類訂單額93億美元的43%。與此同時，產品訂單按年增長35%，剔除超大規模雲服務商後仍增長25%，顯示需求並非完全依賴AI大客戶拉動。
思科將上一財季的強勁表現歸功於市場「對思科技術廣泛且創紀錄的需求」，這表明AI數據中心網絡設備正在成為思科增長的新抓手。
更受關注的是，思科對本財年的指引明顯高於分析師預期。該司預計，2027財年營收為722億至734億美元，區間中值較市場預期高約6%；預計調整後EPS為5.05至5.11美元，區間中值較市場預期高近6%。對於本財季，思科預計營收180億至182億美元，調整後EPS為1.32至1.34美元，同樣均高於市場預期。
不過，財報公布後，思科股價走勢並未延續最初的樂觀反應。財報發布後，周三收漲近2.9%的思科股價先跳漲，盤後漲幅曾接近8%，隨後轉跌，盤後跌幅曾超過6%，顯示在AI交易擁擠、股價預期較高、投資者對訂單可持續性要求更嚴的背景下，短線資金選擇重新定價。
分析認為，股價走勢更多反映出，在思科公布基本面強勁、指引超預期的財報後，市場轉而審視AI訂單的可持續性、傳統網絡業務的依賴度以及此前股價預期是否已經提前反映。
營收和利潤全面超預期，產品業務是主要拉動力
第四財季，思科營收約172.5億至173億美元，高於FactSet統計的約168.4億美元預期，也高於市場普遍預估的168億至169億美元區間；按年增長18%。
盈利端同樣強勁。公司第四財季淨利潤38.6億美元，合每股97美分；上年同期淨利潤25.5億美元，合每股64美分。剔除部分一次性項目後，調整後每股收益為1.22美元，高於分析師預期的1.17美元。
從收入結構看，產品收入按年增長24%，是本季度增長的主要來源；服務收入則基本持平。這一組合說明，當前思科的增量更多來自硬件及基礎設施需求回暖，尤其是AI數據中心、網絡升級等資本開支相關領域。
運營效率也保持較高水平。公司調整後運營利潤為62億美元，高於市場預估的約58.5億美元；調整後運營利潤率為35.9%。思科還表示，2026財年以每名員工營收、非GAAP運營利潤率和每名員工收益衡量，公司實現了30年來最高的生產率指標。
網絡業務繼續挑大樑，訂單表現顯示需求並非只來自AI客戶
分業務看，網絡業務仍是思科最重要的增長引擎。第四財季網絡業務收入97.9億美元，按年增長28%，在各主要分部中規模最大、增速也最突出。
其他業務也有增長，但節奏相對溫和：
安全業務收入22.3億美元，按年增長14%；
協作業務收入11.7億美元，按年增長12%；
可觀測性業務收入2.75億美元，按年增長6%。
訂單數據進一步強化了需求回暖的信號。第四財季思科產品訂單按年增長35%；即便剔除超大規模雲客戶，產品訂單仍按年增長25%。網絡業務訂單按年增長40%，並連續第八個季度實現兩位數增長。
這組數據對市場來說很關鍵：它表明AI hyperscaler訂單雖然是最亮眼的部分，但並不是唯一增長來源。企業網絡、傳統客戶以及更廣泛的IT基礎設施需求也在改善，因此公司用「broad-based demand」來形容需求狀況並不誇張。
AI基礎設施訂單成為財報最大看點，全年達93億美元
本季度最具市場想象力的數字，是來自超大規模雲服務商的AI基礎設施訂單：第四財季40億美元，2026財年全年93億美元。
對於思科而言，這意味着其在AI數據中心建設中的角色正在提升。過去，思科長期被視為傳統網絡設備巨頭，核心業務集中在企業網絡、園區網絡、交換機、路由器等領域。隨着AI訓練和推理集群對高速網絡、低延遲連接和數據中心互聯需求提升，網絡設備的重要性明顯上升，思科試圖在這一輪AI基礎設施資本開支中爭取更大份額。
彭博行業研究的分析師Woo Jin Ho稱，預計AI動能仍將保持強勁。Raymond James分析師Simon Leopold則指出，思科Silicon One網絡芯片產品線正在受益於競爭對手產品供應緊張，尤其是博通相關產品短缺帶來的機會。
同時，思科今年已宣佈重組，將資源更多投向AI市場，並計劃裁減不足5%的員工。公司此前表示，相關重組可能帶來最高10億美元的遣散和其他一次性成本。換言之，AI不是單一季度主題，而是思科資源再配置的方向。
第一財季和2027財年指引顯著高於預期
如果說第四財季業績是「超預期」，那麼指引更接近「明顯上修市場預期」。
思科預計2027財年第一財季：
營收180億至182億美元，市場預期約168億美元；
調整後每股收益1.32至1.34美元，市場預期約1.16至1.17美元；
調整後毛利率65%至66%；
調整後運營利潤率35.5%至36.5%。
全年指引方面，思科預計2027財年：
營收722億至734億美元，市場預期約686.9億至691.2億美元；
調整後每股收益5.05至5.11美元，市場預期約4.80至4.84美元。
無論是季度還是全年，公司給出的收入和利潤展望都明顯高於市場預期，說明管理層對訂單轉化、AI基礎設施需求和傳統網絡業務改善都有較強信心。
從利潤率指引看，公司並未因為AI基礎設施訂單增長而給出明顯承壓的利潤率預期。第一財季調整後毛利率65%至66%、調整後運營利潤率35.5%至36.5%，與第四財季35.9%的調整後運營利潤率基本處在同一水平區間。
RPO和現金流改善，股東回報保持穩定
除了收入、利潤和訂單，思科的剩餘履約義務和現金流也有改善。
第四財季公司剩餘履約義務（RPO）為467億美元，按年增長7%。RPO通常被視為未來收入可見度的重要指標，增長意味着已簽約但尚未確認的收入規模擴大。
經營現金流為54億美元，按年增長27%，顯示利潤增長具備較好現金含量。第四財季公司還向股東返還32億美元，包括每股0.42美元股息等資本回報安排。
對一家成熟科技硬件公司而言，強現金流和持續派息仍是投資者評估估值的重要支撐。思科的增長敘事正在被AI重新打開，但其股東回報屬性並未消失。