來源：中國銀河策略

　　核心觀點

　　本周A股行情：（1）本周（8月10日-8月14日），A股市場震盪整理，主要寬基指數表現分化。全A指數上漲0.27%。創業板指、中證1000、深證成指錄得上漲，北證50跌超4%。（2）從風格來看，本周小盤風格相對佔優；消費和成長風格震盪反彈，周期風格跌幅靠前，金融、穩定風格也錄得下跌。（3）從行業來看，一級行業升跌分化，輪動特徵顯著。綜合、通信、醫藥生物漲幅靠前，有色金屬、美容護理、非銀金融跌幅靠前。

　　本周資金流向：（1）市場交投活躍度小幅回落。本周日均成交額為23532億元，較上周下降768.55億元；日均換手率為1.6486%，較上周下降0.07個百分點。（2）截至周四，兩融餘額為26757.15億元，較上周上升281.72億元。（3）8月6日至12日期間，全球基金對A股淨流量-67.92億美元（前值-9.88億美元）。其中，海外基金淨流量-3.67億美元（前值-2.43億美元）。

　　本周估值變動：全A指數PE（TTM）估值較上周上升2.08%至23.18倍，處於2010年以來92.29%分位數；PB（LF）本周上漲2.7%至1.89倍，處於2010年以來53.31%分位數。全A股債利差為2.6173%，位於3年滾動均值（3.2686%）-1.14倍標準差附近，處於2010年以來47.34%分位數水平。

　　A股市場投資展望：外部約束條件出現邊際緩和，為市場震盪修復提供基礎支撐，但資金博弈與分歧狀態下，行情運行過程中仍將伴隨節奏波動與反覆，板塊輪動與結構性分化或將延續。三大核心因素持續影響市場定價與走勢節奏。一是地緣衝突反覆摩擦下的原油價格走勢。地緣局勢的反覆博弈持續擾動全球大宗商品市場，原油價格波動是影響全球風險偏好與通脹預期的重要外部變量。短期來看，美伊衝突依然處於摩擦與博弈反覆的狀態之中，霍爾木茲海峽的控制權與通航規則為博弈焦點，能源供給風險難以完全出清，油價預計維持區間震盪。二是聯儲局貨幣政策預期的邊際變化。隨着美國7月就業與通脹數據相繼落地，通脹反彈擔憂緩和、就業韌性有所回落，市場對於聯儲局收緊貨幣政策的預期邊際降溫。三是國內政策預期與落地節奏，後續穩增長政策信號、工程項目實物工作量落地情況，有望推動結構性行情擴散。重點聚焦「六張網」建設，作為兼顧短期穩增長、長期培育新質生產力的政策抓手，工程項目落地對上下游產業鏈的拉動效應有望直接體現在訂單端，並為相關企業盈利改善提供重要驅動力。下周關注以下事件：（1）國內7月經濟數據公布，市場將重點驗證內需修復的總量與結構特徵，關注投資者對於下半年政策加碼的預期，8月LPR報價將於下周四公布；（2）人形機器人產業鏈催化，一是2026世界機器人大會於下周三在北京亦莊開幕，二是宇樹科技上市進程；（3）小米、百度、快手等業績陸續披露，驗證消費電子景氣與AI商業化進度。

　　配置機會：關注一：成長主線輪動擴散方向，建議關注芯片、半導體設備與材料、元件，以及人形機器人、商業航天、儲能/電力配套、創新藥等成長擴散方向。關注二：「六張網」新老基建協同發力，政策落地預期升溫，建議關注電力、算力、通信設備、水利、建築材料、鋼鐵板塊。關注三：佈局中長期高確定性防禦底倉，關注金融、公用事業、煤炭等。關注四：順周期資源品估值修復，關注有色金屬、基礎化工等。

　　風險提示

　　外部不確定性風險；政策不及預期風險；市場情緒不穩定及流動性持續調整風險。

　　正文

　　一、本周行情回顧

　　（一）指數行情

　　本周（2026年8月10日-8月14日，下同），A股市場震盪整理，主要寬基指數表現分化。全A指數上漲0.27%。創業板指、中證1000、深證成指錄得上漲，北證50跌超4%。

　　從風格來看，本周小盤風格相對佔優，中證1000（1.18%）表現優於滬深300（-0.61%）；五大風格指數中，消費和成長風格震盪反彈，周期風格跌幅靠前，金融、穩定風格也錄得下跌。

　　從行業來看，本周一級行業升跌分化，輪動特徵顯著。漲幅靠前的三個行業分別為綜合、通信、醫藥生物，漲幅分別為7.21%、5.10%、1.92%。有色金屬、美容護理、非銀金融跌幅靠前。

　　二級行業表現來看，本周收益率前五的行業依次是裝修裝飾Ⅱ、綜合Ⅱ、通信設備、醫藥商業、工程諮詢服務Ⅱ；收益率靠後的行業依次是工業金屬、貴金屬、商用車、農化製品、保險Ⅱ。

　　（二）資金流向

　　A股市場交投活躍度小幅回落。本周日均成交額為23532億元，較上周日均成交額下降768.55億元；日均換手率為1.6486%，較上周日均換手率下降0.07個百分點。本周北向資金日均成交額為2980.45億元，較上周日均成交額下降253.92億元。

　　截至8月14日（周四），兩融餘額為26757.15億元，較上周上升281.72億元。其中，孖展餘額為26497.25億元，上升271.92億元；沽空餘額為259.9億元，上升9.80億元。

　　按基金成立日統計，截至8月15日，本周新成立基金30只，發行份額為69.79億份。其中，權益類基金（包括股票型基金和混合型基金）共有22只，發行份額45.67億份，較上周下降5.99億份，本周份額佔比65.44%，較上周下降15.72個百分點。

　　按上市日期統計，截至8月15日，本周IPO家數為4家，募集資金金額32.91億元，再孖展家數為11家，募集資金金額98.89億元。

　　下周市場資金流出壓力將較本周上升。本周共有37家公司限售股陸續解禁，合計解禁21.16億股，解禁總市值374.17億元；下周（8月17日-8月23日）預計共有29家公司限售股陸續解禁，合計解禁18.80億股，按8月14日收盤價計算，解禁總市值約為442.65億元。

　　根據EPFR對於全球基金資金流向的統計，8月6日至8月12日期間，全球基金對A股淨流量-67.92億美元（前值-9.88億美元），淨流出規模擴大。其中，海外基金淨流量-3.67億美元（前值-2.43億美元），包括海外主動型基金淨流量-1.02億美元（前值0.23億美元）、海外被動型基金淨流量-2.74億美元（前值-2.94億美元）。

　　結構上，以中國內地企業在全球範圍內相關上市股票的口徑，觀察資金對於中國資產的行業配置偏好。8月6日至8月12日期間，全球基金對科技行業淨流出規模最大，淨流量為-15.45億美元（前值-17.76億美元），其次為醫療保健/生物技術、電信行業，淨流量分別為-11.98、-3.63億美元，持續淨流出；僅商品/材料、工業品行業淨流入。當周海外基金對科技行業淨流出規模最大，但較前值明顯收窄，淨流量為-0.86億美元（前值-3.31億美元），消費品、金融行業淨流出規模也相對靠前；同樣地，僅商品/材料、工業品行業淨流入。

　　（三）估值變動

　　截至8月14日，全A指數PE（TTM）估值較上周上升2.08%至23.18倍，處於2010年以來92.29%分位數，處於歷史較高水平；全A指數PB（LF）估值本周上漲2.7%至1.89倍，處於2010年以來53.31%分位數，處於歷史中位水平。

　　截至8月14日，10年期國債收益率為1.6964%，較上周下行1.5BP。據此計算，8月14日，全A股債利差為2.6173%，位於3年滾動均值（3.2686%）-1.14倍標準差附近，處於2010年以來47.34%分位數水平。

　　從行業層面來看，本周31個一級行業中，16個行業市盈率估值上漲。截至8月14日，從市盈率估值來看，共有15個行業估值高於2010年以來50%分位數，有12個行業的估值處於2010年以來20%-50%分位數區間，另外4個行業估值低於2010年以來20%分位數水平。其中，綜合、電子、通信的PE估值分位數較高，分別處於2010年以來97.79%、94.92%、90.7%分位數水平；非銀金融、食品飲料、美容護理的PE估值分位數較低，分別處於2010年以來0.63%、15.33%、16.86%分位數水平。

　　二、A股市場投資展望

　　在8月第一周反彈後，A股呈現區間反覆拉鋸格局，交投活躍度震盪，市場仍以存量博弈特徵為主。周四市場波動受到日本央行加息預期升溫擾動。從傳導路徑來看，日本央行加息預期引發全球日元套息交易平倉擔憂，帶動權益市場風險偏好下行，對高估值成長板塊形成階段性壓制。但該因素更多屬於情緒層面的外部導火索，本輪指數震盪回升積累獲利盤、關鍵位置存在兌現壓力是行情整理的內在因素。科技依然是彈性較強的方向，周五在海外巨頭業績提振、國內龍頭戰略投資催化下，光通信再度領升。科技硬件雖積累一定獲利盤籌碼，但在算力基建持續落地、產業趨勢明確支撐下，彈性方向仍具結構性修復的基礎。同時，與二季度相對單一的主線相比，成長主線正在向創新藥等更多方向擴散。

　　短期來看，外部約束條件出現邊際緩和，為市場震盪修復提供基礎支撐，但資金博弈與分歧狀態下，行情運行過程中仍將伴隨節奏波動與反覆，板塊輪動與結構性分化或將延續。

　　展望後市，市場整體仍以結構性行情為主，三大核心因素持續影響市場定價與走勢節奏，成為影響盤面波動與板塊輪動的關鍵變量。一是地緣衝突反覆摩擦下的原油價格走勢。地緣局勢的反覆博弈持續擾動全球大宗商品市場，原油價格波動是影響全球風險偏好與通脹預期的重要外部變量。短期來看，美伊衝突依然處於摩擦與博弈反覆的狀態之中，霍爾木茲海峽的控制權與通航規則為博弈焦點，能源供給風險難以完全出清，油價預計維持區間震盪。二是聯儲局貨幣政策預期的邊際變化。隨着美國7月就業與通脹數據相繼落地，通脹反彈擔憂緩和、就業韌性有所回落，市場對於聯儲局收緊貨幣政策的預期邊際降溫。關注聯儲局貨幣政策會議紀要與月末傑克遜霍爾全球央行年會釋放的政策信號。三是國內政策預期與落地節奏，後續穩增長政策信號、工程項目實物工作量落地情況，有望推動結構性行情由局部主線向更廣範圍擴散。重點聚焦「六張網」重大基礎設施體系建設，作為兼顧短期穩增長、長期培育新質生產力的政策抓手，工程項目落地對上下游產業鏈的拉動效應有望直接體現在訂單端，並為相關企業盈利改善提供重要驅動力。

　　下周來看，關注以下事件：（1）國內7月經濟數據公布，市場將重點驗證內需修復的總量與結構特徵，關注投資者對於下半年政策加碼的預期，此外，8月LPR報價將於下周四公布；（2）人形機器人產業鏈催化，一是2026世界機器人大會於下周三在北京亦莊開幕，二是宇樹科技上市進程，作為「人形機器人第一股」，宇樹科技的上市定價與後續走勢將為機器人板塊提供估值錨；（3）小米、百度、快手等業績陸續披露，驗證消費電子景氣與AI商業化進度。

　　配置上，關注一：成長主線輪動擴散方向，建議關注芯片、半導體設備與材料、元件，以及人形機器人、商業航天、儲能/電力配套、創新藥等成長擴散方向。關注二：「六張網」新老基建協同發力，政策落地預期升溫，建議關注電力、算力、通信設備、水利、建築材料、鋼鐵板塊。關注三：佈局中長期高確定性防禦底倉，關注金融、公用事業、煤炭等。關注四：順周期資源品估值修復，關注有色金屬、基礎化工等。

　　三、風險提示

　　外部不確定性風險；政策不及預期風險；市場情緒不穩定及流動性持續調整風險。