專題：聚焦美股2026年第二季度財報
京東集團發布了2026年二季度及半年業績。2026年二季度，京東集團收入3，464億元（511億美元），歸屬於本公司普通股股東的淨利潤為71億元，上年同期為62億元。
詳見：京東集團：第二季度收入3464億元，淨利潤71億元
財報發布後，京東集團CEO許冉、CFO單蘇出席了分析師電話會議，對財報進行了解讀，並回答了分析師提問。
以下即為本次電話會議分析師問答環節實錄：
瑞銀集團分析師Kenneth Fong：我的第一個問題是，在二季度高基數的壓力下，我們看到京東的零售業務仍然實現了非常超預期的表現。在當前這種宏觀環境不確定、帶電品類需求前置，以及（產品）提價的大環境中，可否請管理層為我們展望一下今年下半年京東帶電品類的增長趨勢？
我的第二個問題是關於日百品類的。我們看到日百品類在二季度的增速有所放緩，想請教管理層，這背後的核心原因是什麼？管理層是否可以為我們展望一下未來幾個季度日百品類的增長趨勢？
許冉：正如你所說，在第二季度，京東零售的確再次展現了我們業務很強的經營韌性，帶電品類的銷售情況也是符合我們之前的預判的。儘管受到去年的高基數效應以及原材料成本上漲引發的電子品類漲價等多重影響，帶電品類在二季度有短期承壓。但是，憑藉京東深厚的供應鏈能力和我們在這個品類堅實的用戶心智，我們看到京東的帶電品類也繼續鞏固了我們的市場地位，尤其是家電各個品類的市佔率都在實現穩步提升。
同時，我們也看到京東全渠道佈局的效果正在顯現，我們線下的業務也保持了更快的增長。所以，我們的整體表現相對行業來說是更加穩健的。大家也看到，我們在香港、上海也都陸續新開了JD Mall門店，也歡迎各位投資人、分析師有機會可以去看一看。
展望今年下半年，雖然電子產品漲價的問題仍然會繼續，這在一定程度上會抑制用戶的消費需求，但是我們也有信心看到帶電品類的增速明顯改善。首先，我們認為基數會逐步迴歸正常。從三季度開始，國補高基數的影響將逐步被消化。我們也預期，隨着帶電品類的基數迴歸常態化，它的增速會回升。其次，供應鏈的能力也會在一定程度上緩解漲價的壓力。這也是京東比較擅長的，我們也在不斷加強我們自己的供應鏈能力，希望通過前瞻性的佈局和相對靈活的備貨調整，更有效地去應對、緩衝電子品類的價格上漲，讓我們能在保持經營韌性的同時，持續為用戶提供有價格競爭力的商品。第三點則來自於產品創新，AI技術的快速發展其實也帶來了產品和品類的創新機遇，我們也在和很多品牌一起快速地反應、開發新的商品，通過快速應用新技術來滿足用戶不斷變化的需求，甚至創造新的需求。目前，我們的JoyInside也已經與將近200家品牌達成了合作，為家居家電、機器人等硬件提供了智能交互能力，用京東的AI能力為用戶打造更智慧和便捷的體驗。
從長期來看，我們對京東帶電品類的市場地位非常有信心。雖然短期的銷售出現了波動，但越是在不確定的周期，京東對品牌的價值就會越發凸顯，我們也將繼續發揮京東自營供應鏈的效率優勢，為消費者提供更有競爭力的價格和服務，為品牌提供更具確定性的銷售渠道。
關於你的第二個問題。日百品類同樣也在一定程度上受到了去年二季度高基數的影響。一方面，當時的「國補」政策直接拉動了家居家裝等品類的銷售；另外一方面，「國補」還和外賣業務一起拉動了平台的流量和一部分的交叉購買。
今年二季度日百品類增速雖然有所回落，但我們在日百各品類的市場份額也都在穩步提升。細分來看，日百品類中體量最大的商超品類表現更加穩健，接近雙位數增長；而健康和工業品類繼續保持雙位數以上的增長。
接下來，我們有信心日百品類繼續保持健康的增長，它的核心驅動力包括幾個方面。一是品類的自營能力會帶來用戶體驗的不斷改善。我們在商超等日百品類的自營供應鏈能力還有提升空間，團隊也在持續地通過商品供給、拓展和優化、價格力建設、服務水平的提升來不斷地提升我們的用戶體驗，加強用戶對京東日百品類的心智。第二是用戶的持續增長。在用戶對京東日百品類心智加強的同時，京東整體的用戶規模也保持着健康的增長勢頭。京東外賣、「京喜」這些新業務也為我們帶來了增量流量和新用戶，接下來我們會加強用戶的運營能力，提高轉化和交叉購買。這部分用戶在日百品類還有釋放的空間。第三是平台生態的不斷加強。我們會繼續引入優質商家、培養新銳品牌，在各個環節幫助商家做好精細化運營，讓商家和品牌在京東平台實現確定性增長的同時，也為我們帶來銷售增量。
零售業務方面。在過去三個季度，京東平台3P商家（第三方商家）的銷售增速也超過了自營的品類，在二季度的佔比也在按月提升。這也是我們平台生態在持續優化的體現之一。
綜合來看，我們預計京東零售下半年將逐漸加速增長。一方面，帶電品類的增長勢頭將逐步恢復，同時日百品類也在保持健康增長；另一方面，隨着廣告轉化效率的提升，我們的廣告業務也有較大的增速提升空間。
高盛分析師Ronald Keung：我的第一個問題是，我們看到其他互聯網巨頭的資本開支都超過了經營現金流。在這種背景下，京東其實進入了一個更健康的自由現金流周期。當然，我們也看到公司可能還有一些新的投資。但是，基於當前這種優勢，管理層是否會考慮設定一個更明確的年度利潤比例來用於股東回報？
我的第二個問題是，隨着Joybuy的快速增長、公司在德國零售商收購的推進，京東打算如何在價格和用戶體驗、物流體驗方面進一步打造差異化的優勢？管理層對今年下半年和明年投資的預算是如何規劃的？可以與我們分享一下嗎？
單蘇：今年上半年，公司總共回購了大概6990萬的普通股，回購金額達到了10億美金，相當於截止2025年12月31日流通股數的2.5%。距離此前宣佈的「三年50億美金」的回購計劃，目前還剩10億美金的額度，我們當前是按照計劃在執行。
關於股東回報比例的設定，我們將繼續堅定地為股東創造價值，持續地投入業務運營和供應鏈能力，提升公司長期的競爭力和價值。通過業務健康、可持續的發展，以及像派息、回購等多元化的方式持續迴歸股東，追求長期股東綜合回報的最大化。
第三，大家可以看一下我們股東回報的過往數據，相信大家也可以從中看到我們在過往回饋股東的力度和決心。自2023年以來，我們已經通過派息和回購回饋股東約130億美金。就派息來說，從2022年開始，我們已經做了持續的年度派息；即使在2025年利潤出現波動的時候，我們也保持了派息的穩定，保證股東的現金收益。就回購來說，自2023年以來，我們已經回購了約17%的流通股。
未來，我們會繼續堅定地進行股東回報。
許冉：我來回答你的第二個問題。京東Joybuy的核心競爭力在於將京東多年深耕的供應鏈能力複製出海、落地歐洲。尤其是在我們具有優勢的帶電品類上，我們通過高效的自營零售和物流履約的能力，打造了極具差異化的用戶體驗，包括自營配送和上門安裝這些服務，這也為我們Joybuy在歐洲逐漸贏得了用戶口碑，不僅帶動了用戶留存率的穩定提升，更加推動了業務在兩個季度內實現了收入翻番。
首先，Joybuy在提升體驗和留存用戶方面已經初步建立了差異化的優勢。依託我們在歐洲自建的倉儲物流網絡，Joybuy已經在歐洲的主要城市實現了「當日達」和「次日達」，有超過4000萬的消費者可以享受「上午下單，下午收貨」的極速配送服務。和一些其他的電商平台不一樣，我們憑藉京東的供應鏈能力，堅持做本地電商的模式，我們也會繼續強化商品的供給建設，積極拓展與優質品牌和供應商合作，為當地的用戶提供更有競爭力的品質商品。
我們也看到，在六月剛過去的「夏季黑五」活動期間，「211限時達」與「送裝一體」的服務帶動了家電與科技產品的熱銷，尤其是歐洲的高溫也推動了空調銷量的激增；而我們「送裝一體」的服務也為歐洲當地消費者提供了極具差異化的用戶體驗，提升了Joybuy在歐洲市場的口碑和用戶滿意度。
當然，Joybuy目前還處在能力建設的初期。在二季度，Joybuy的投入按月小幅上漲，虧損率是按月改善的。在接下來幾個季度，伴隨着單量的快速增長、物流履約的完善，還有服務範圍的擴展，Joybuy的投入預計會隨之加大。但我們的投入也是有紀律性的，規模是整體可控的。而且Joybuy的商業模式和京東一致，都是以供應鏈為核心。隨着我們業務的拓展，自然會帶動規模效應的逐步顯現，單均的損益或者說財務模型也會持續改善。
花旗銀行分析師Alicia Yap：我的第一個問題是關於外賣業務的競爭格局。外賣業務競爭已經趨於穩定，接下來京東在外賣業務上的市場份額、用戶增長，以及交叉銷售協同方面還有哪些規劃和目標？
我的第二個問題針對佣金和廣告收入。在行業競爭加劇、消費整體走弱的背景下，京東如何維持更高增速？管理層如何看待這方面的收入在今年下半年的增速預期？
許冉：我來回答第一個問題。首先，京東的外賣業務目前取得了不錯的進展，在二季度，我們外賣業務的單量規模保持了健康上漲的態勢；同時，總投入也實現了按年減虧超50%的顯著改善。京東的外賣業務自上線一年以來，單均損益的UE取得了明顯的優化，這也主要得益於精細化業務的運營和補貼效率的提升，單均補貼在明顯下降。此外，隨着規模的增長，我們的配送效率也會持續提升。另外，還有我們產生的佣金廣告多元化的收入貢獻。
在業務的協同方面，外賣作為深植於京東整體生態的業務，它所帶來的協同價值也在逐步地釋放和體現。這其中包括與核心零售業務在用戶、跨品類購物的協同，我們的季度活躍用戶數也持續保持着按年雙位數的增長。此外，本地化的商品供給和商家生態也在進一步地豐富。第三，外賣的履約和物流的配送底層協同也正在打通，預計也可以提升我們集團整體的即時配送的能力與效率。
從長期目標來看，我們在保持外賣業務規模健康增長的同時，會不斷提升我們的運營效率，逐漸改善外賣業務的UE。更重要的是，我們將加快外賣業務與核心業務的深度協同，不斷挖掘外賣業務在京東生態中更多的協同價值，帶動京東整體用戶和收入的健康增長以及效率的提升。
單蘇：關於廣告佣金方面。我們始終致力於追求更好的用戶體驗，我們會在保證用戶體驗的前提下，通過效率的提升逐步推動商業化的路線。在第二季度，我們的佣金和廣告的收入繼續保持快於大盤的增長勢頭，尤其是廣告收入的增速更快。
展望下半年，隨着大盤銷售的逐步回升，我們有信心看到廣告收入迎來快速增長。與此同時，技術效率的提升、品類結構的優化、流量池的擴大等等，都在為廣告的持續增長提供動力。
具體而言，在技術上，我們正全面地提升廣告的分發效率，通過大模型去融入廣告的算法，優化推薦效果，帶動廣告轉化率的提升，進而推動廣告收入的加速增長；在品類結構優化上，廣告變現率更高的日百品類的增速更快，佔比也在持續提升，在結構上支撐廣告的增長；流量池也在持續擴大，外賣等新業務為平台帶來了更多的流量，整體廣告投放的流量池在擴大；同時，外賣自身的廣告業務也在不斷完善，貢獻了增量的廣告收入。
從長期來看，隨着我們平台生態的完善與繁榮，以及技術能力持續驅動效率提升，我們的廣告收入將保持穩健的增長勢頭，成為集團收入和利潤增長的核心驅動力之一。
傑富瑞分析師Thomas Chong：我的第一個是，能否請管理層為我們展望一下京東零售下半年的利潤率趨勢？另外，我們應該如何看待京東新業務的投入規模？從集團層面來看，今年公司盈利情況如何？利潤率表現如何？
單蘇：在二季度，京東零售經營利潤率的穩步提升主要得益於幾個方面：第一是毛利率的持續改善，包括運營和供應鏈效率的提升，這帶動了商品毛利率的提升，以及高毛利的佣金和廣告收入佔比持續提升；第二是市場費和費率連續四個季度按年優化。與此同時，我們也高度重視AI應用相關的研發投入，二季度的研發費用也有明顯的上漲。
展望今年下半年，我們預計京東零售的供應鏈效率將持續提升，拉動零售毛利率的提升。同時，我們也堅信為了長期投入，尤其是在AI相關的研發投入，我們預計未來一段時間內研發費用將保持增長態勢。但我們相信這些投入會逐步轉化為運營的紅利，帶動長期零售效率的提升和整體費用結構的改善。
從長期來看，我們對實現高個位數的利潤率目標保持信心。我們的核心驅動力還是包括幾個方面：，一是自營能力，憑藉自營供應鏈能力的強化和規模優勢，商品毛利率將持續地穩步提升；二是品類的改變，商超等品類的盈利能力仍然有較大的提升空間。同時，隨着商品結構的優化，從長期來看，帶電品類也有利潤率提升的空間。最後是平台生態，佣金和廣告等高利潤率的服務會保持快速增長、優化整體的收入結構、帶動利潤率的提升。
關於新業務的投入和集團的盈利。首先，我們在新業務的探索和投入會始終圍繞京東供應鏈的能力做長期的佈局和能力的提升，包括國際化、下沉市場、即時零售等；同時，隨着各項新業務逐步成熟，京東整體業務生態的協同效應會持續釋放，這將拉動京東長期的健康增長和貢獻利潤。
目前，京東各項新業務的發展階段和投入周期各不相同，我們會遵守財務紀律，關注投入產出的效率，動態平衡不同新業務之間的資源投入。總體上來說，我們會確保集團整體利潤的趨勢保持健康增長。
具體來看，京東外賣業務在第二季度虧損按年減半，未來我們會持續優化UE，預計下半年我們會繼續保持投入效率的改善和按年虧損的明顯收窄；國際業務方面，我們現在還處於業務的佈局早期，目前發展勢頭很快也很健康，UE也在逐步改善。但是，我們的業務規模在快速擴張，所以投入規模正在逐步增長。未來我們會按照節奏投入，保持整體投入規模的穩健可控；京東的「京喜」業務憑藉差異化的供給高效地滲透了下沉市場，為我們帶來了大量的新用戶，提升了用戶活躍度。我們預計「京喜」業務也會在單量快速增長的同時保持UE的改善。
關於集團的整體利潤。第二季度，集團的淨利潤進入確定性的利潤增長拐點，開始恢復按年健康增長。展望下半年，伴隨着核心業務的健康發展和有紀律性的投入，我們有信心推動集團利潤的加速增長。未來，我們預計隨着核心零售長期的盈利能力提升，以及考慮到業務的改善空間，新業務也將繼續優化投入產出效率並釋放協同價值，逐步成為集團新的增長引擎，共同推動集團盈利的長期、穩步向上。（完）
責任編輯：劉明亮