京東二季度營收仍處於調整期，但利潤表現明顯回暖，核心零售業務與外賣虧損改善共同推動盈利能力提升。

8月13日，在2026年第二季度業績電話會上，京東管理層將當前盈利趨勢定性為一個「明確轉折點」。二季度，公司歸屬於普通股股東的非GAAP淨利潤按年增長21%至89億元人民幣，京東零售毛利率和營業利潤率均創促銷旺季歷史新高；與此同時，城市外賣業務虧損按年收窄超過50%，成為利潤改善的重要來源。

相比之下，收入端仍受到高基數以及電子家電品類承壓的影響。二季度，京東總營收按年下降2.9%至3464億元，京東零售收入按年下降4.7%至2950億元。不過，公司CEO許冉在電話會上表示，業務動能已於6月企穩回升，公司預計三季度零售業務將恢復營收正增長，並維持健康的淨利潤水平。

管理層指出，電子產品與家電品類的高基數壓力將從三季度起逐步緩解，超市、醫療保健及工業品等一般商品品類保持韌性；隨着平台流量擴大，廣告收入也有望進一步加速增長。與此同時，京東上半年已完成約10億美元股票回購，自2023年以來累計向股東返還約130億美元。

海外擴張方面，歐洲業務品牌Joybuy已連續兩個季度實現收入翻倍。不過，管理層強調，相關投資節奏將保持「規範且可控」，業務虧損率也已按月改善。

外賣虧損收窄，盈利拐點顯現

外賣業務虧損按年收窄超過50%，是本季度盈利改善的一大看點。

許冉在電話會開場時，將外賣虧損明顯收窄視為公司盈利走勢出現「明確轉折」的重要依據。這意味着，在經歷前期大規模投入後，外賣業務正在進入虧損逐步收斂的階段。

與此同時，京東仍在推進海外及下沉市場等新業務。

海外業務Joybuy本季度繼續強化歐洲本地化服務，包括家電整合配送和安裝服務，並在兩個季度內實現收入翻倍。下沉市場成為強勁的增長引擎，季度活躍客戶按年增長超過40%，貢獻二季度40%的新增活躍客戶。

許冉表示，這兩項業務本季度戰略投入按月有所增加，但仍處於公司既定預期範圍內，整體執行繼續遵循投資回報率紀律。

AI深化賦能核心業務，戰略重心轉向用戶質量與生命周期價值

除盈利改善外，京東也在進一步將AI和自動化技術嵌入核心業務流程。

在電話會上，許冉表示，公司正在升級搜索推薦和廣告定向投放引擎，並推進自研AI購物代理產品。在物流端，京東物流的大語言模型被用於自動化運營體系，為需求預測、採購、客服及物流等環節提供實時智能決策支持。

管理層同時強調，公司當前戰略重點已經從快速獲取用戶轉向提升用戶質量和生命周期價值，通過更精細的生命周期管理，將新增用戶轉化為高黏性用戶。

此外，家政服務收入二季度實現快速增長；截至二季度末，京東汽車服務線下門店已覆蓋全國超過1000個區縣。

三季度零售業務有望重回正增長

展望下半年，京東預計電子家電業務增速將較上半年改善。一方面，去年同期高基數壓力逐步消退；另一方面，公司希望依託供應鏈能力，更好應對消費電子價格周期帶來的壓力。

許冉在電話會上表示，京東已經看到6月以來的業務動能企穩，並預計三季度零售業務將重新實現營收正增長。

從當前經營表現看，京東下半年的核心任務已經從單純追求收入增長，轉向收入修復與利潤改善並重：一邊推動零售業務重回增長軌道，一邊繼續壓降外賣等新業務的投入強度，同時通過供應鏈效率和AI能力提升利潤率。

管理層重申，核心零售業務將繼續推動供應鏈全鏈條效率提升，新業務則將在嚴格財務紀律下釋放戰略價值。隨着外賣虧損持續收窄、零售利潤率改善以及AI逐步進入核心業務，京東正試圖將二季度的盈利改善轉化為更持續的經營拐點。

電話會全文如下：

您好，感謝您參加京東 2026 年第二季度財報電話會議。現在，所有參與者都處於只聽模式。在管理層進行陳述後，將有問答環節。今天的會議正在錄音。如果您有任何異議，您現在可以掛斷。現在，我想將會議交給今天的主持人。

投資者關係：謝謝，運營商。大家早上好。歡迎參加京東 2026 年第二季度財報電話會議。今天和我們在一起的有京東首席執行官許冉女士和首席財務官單蘇。許女士將以她的開場致辭開始，單先生將討論財務業績。然後我們將開放電話會議，接受分析師的提問。請注意，除非另有說明，本次電話會議中的所有比較都將與 2025 年同期的業績進行比較。在將電話交給許女士之前，讓我簡要介紹一下安全港聲明。

請記住，在本次電話會議期間，我們的評論和對您問題的回答僅反映管理層今天的觀點。我們將包含前瞻性陳述。請參考我們 IR 網站上收益新聞稿中的最新安全港聲明，該聲明適用於本次電話會議。我們將討論某些非 GAAP 財務指標。請參考收益新聞稿中非 GAAP 指標與可比 GAAP 指標的對賬。另請注意，除非另有說明，本次電話會議中提到的所有數字均以人民幣為單位。有了這些，讓我們將電話交給我們的首席執行官許女士。許女士，請講。

許冉，首席執行官：感謝大家參加我們 2026 年第二季度財報電話會議。我們在第二季度以符合預期的穩定表現收官，在宏觀和行業逆風中保持了強大的運營韌性。

在應對高基數比較、消費電子上游價格壓力和不斷變化的宏觀動態的同時，我們對高質量發展的承諾轉化為了強勁的盈利能力。最值得注意的是，第二季度標誌着我們盈利能力軌跡的決定性轉折點。我們的非美國通用會計準則下歸屬於普通股股東的淨利潤按年增長 21%，達到 89 億元人民幣，這得益於京東零售健康的利潤率擴張和京東外賣虧損的減少。特別是，京東零售的毛利率和營業利潤率在旺季促銷季均創下歷史新高。

而京東外賣在第二季度的虧損按年收窄超過 50%。這一表現凸顯了我們商業模式的獨特優勢。即使在複雜的外部環境中，它也能持續使我們深化供應鏈能力，釋放整個商業生態系統的運營效率，並推動持續的利潤擴張。

接下來是我們的運營亮點，我想分享本季度的三個關鍵發展。首先，我們在本季度保持了健康的用戶勢頭，同時顯著提高了營銷效率。在關鍵指標方面，包括月活躍用戶數、季度活躍客戶數和會員數，我們保持了兩位數的按年增長。我們的 6 月 18 日大促活動也創下了購買用戶的新紀錄。重要的是，我們在精簡集團層面營銷費用的同時，通過增強運營效率和京東外賣及京東零售的營銷優化，實現了用戶擴張。

我們在第二季度保持了高質量的用戶勢頭，主要得益於現有用戶更深入的參與。值得注意的是，我們提供多樣化服務以滿足用戶（音頻不清）需求，例如醫療保健、家庭服務和汽車後市場服務。

與我們的用戶產生了強烈共鳴，促進了更深入的用戶參與和粘性。在醫療保健方面，我們為用戶提供從諮詢、藥房到現場護理的全套線上線下服務。在家居服務方面，第二季度收入按年增長迅猛。

在汽車後市場服務方面，截至第二季度，我們的京東養車線下服務門店已覆蓋中國超過 1000 個區縣。總體而言，這反映了我們從快速獲取用戶向提升用戶質量和終身價值的戰略轉變。通過規範化的生命周期管理，我們正在成功地將新用戶轉化為具有高度粘性的忠實客戶。其次，核心的京東零售在第二季度實現了有韌性的收入表現，同時繼續釋放盈利潛力。進入第三季度，我們預計京東零售將達到一個轉折點，重新加速進入積極的收入擴張，同時保持健康的盈利能力。

從品類表現來看，儘管第二季度電子產品和家電的收入受到高比較基數和上游價格上漲的影響，但我們的市場地位和用戶心智份額在這些市場動態中保持穩固。

展望下半年，我們預計該品類的收入增長將比上半年加快，因為高基數比較效應減弱，我們強大的供應鏈優勢使我們能夠更有效地應對消費電子產品的價格周期。

一般商品在第二季度保持了健康增長。特別是，我們的超市品類仍然是一個關鍵的亮點，實現了近兩位數的按年增長，並擁有經過驗證的多年記錄。京東超市已成為對用戶和供應商最具吸引力的平台。

這一成功有力地證明了我們的核心理念——不懈追求卓越的用戶體驗、成本優化和運營效率——如何轉化為可持續的市場領導地位。其他一般商品品類，如醫療保健和工業品，在本季度也實現了穩健的兩位數增長。

在我們由供應鏈效率和強大用戶心智份額支持，進一步挖掘巨大潛在市場的同時，我們對今年剩餘時間及以後的執行充滿信心。除了實現有韌性的收入表現外，京東零售在第二季度還實現了盈利能力的進一步提升。

其毛利率按年增長 1.3 個百分點，達到 18.5%，主要歸因於兩個驅動因素：深化供應鏈規模效益和由高利潤率的市場平台和營銷收入（特別是廣告收入的快速增長）支持的有利收入結構。

京東零售的營業利潤率增長 7 個點子，達到 4.6%，創下旺季促銷季的新紀錄。除了毛利率擴張，這一表現也反映了我們以投資回報率為導向的營銷支出。這使我們能夠將更多資源投入到研發能力上，這與我們的長期業務戰略完全一致。

轉向新業務，通過專注於運營效率，我們大幅減少了新業務的虧損，特別是京東外賣，同時保持對我們戰略路線圖的規範執行。在第二季度，京東外賣保持了健康的訂單量勢頭，同時總虧損按年收窄超過 50%。在僅僅一年的執行中，京東外賣實現了單位經濟效益的顯著快速改善，這得益於我們不懈地推動運營效率和收入多元化。展望未來，我們看到外賣業務的單位經濟效益還有進一步優化的空間，同時我們將繼續挖掘其與核心零售業務的跨部門協同效應。

我們的 Joybuy 和京喜業務沿着各自的戰略路徑穩步推進，並嚴格遵守投資回報率原則。在本季度，Joybuy 通過其快速可靠的履約和優質的本地化服務（如家電的集成配送和安裝服務）在歐洲增強了競爭優勢。通過直接解決當地消費者的痛點，Joybuy 正在建立更高的用戶留存率，並在兩個季度內收入翻倍。京喜繼續深化在低線市場的滲透，季度活躍客戶按年增長超過 40%，並在第二季度貢獻了 40% 的新活躍客戶，為我們的生態系統解鎖了有價值的增量用戶池。雖然這兩個業務的戰略投資均按月增加，但所有支出都受到嚴格約束，且完全符合我們的預期。

除了運營執行，我們在第二季度加速了人工智能和實體自動化更深入地整合到我們的核心價值鏈中，涉及需求預測、產品採購、智能客戶服務和全棧物流自動化。對於下一代購物和轉化，我們正在積極升級我們的搜索推薦和廣告定向引擎，以及我們專有的 AI 購物助手，利用人工智能銳化用戶意圖匹配和流量分配，從而為我們的品牌合作伙伴帶來了用戶參與度、轉化率和投資回報率的切實改善。

在企業生產力和效率方面，在內部，我們正在將生成式人工智能無縫集成到自動化客戶服務和跨部門工作流程中。這種深度整合正在帶來可衡量的進展，提高客戶滿意度，同時從結構上優化我們的成本結構，並推動長期運營效率。在物流自動化方面，我們在實體物流自動化方面的進展為我們在優化成本結構和運營效率方面提供了巨大的空間。在倉儲和分揀方面，通過京東物流在更多倉庫和產品類別中擴大部署我們專有的"貨到人"解決方案。在自動駕駛配送方面，截至第二季度，京東物流已在全國超過 20 個省份部署了數千輛地面車輛。我們正在深圳推出首條 24/7 夜間自動駕駛配送路線。為這種自動化提供動力的是我們的物流大語言模型，它在我們專屬的自動化操作框架內進行實時智能決策。

總之，我們的團隊在整個第二季度以戰略一致性和韌性執行了任務。展望 2026 年下半年，我們將繼續全力致力於我們的戰略優先事項，同時對不斷變化的宏觀趨勢做出靈活響應。我們的核心京東零售業務將繼續推動供應鏈各環節的效率提升，而新業務將在保持嚴格財務紀律的同時釋放戰略潛力。結合我們集成的人工智能能力，我們有信心建立一個有韌性的業務，能夠在所有市場周期中實現高質量、可持續的發展。有了這些，讓我把電話交給單先生。

首席財務官：謝謝，許女士。大家好，感謝大家今天參加電話會議。在第二季度，我們實現了以強勁的利潤擴張為支撐的高質量財務表現。由於電子產品和家電的表現受到高比較基數的暫時抑制，導致總收入按年下降 2.9%。

我們的核心長期增長驅動力，包括一般商品品類以及市場平台和營銷收入，保持了健康勢頭。同時，面對外部挑戰，我們更加專注於供應鏈能力和運營效率，這一舉措在我們的利潤上得到了明顯回報。

我們的非美國通用會計準則淨利潤在第二季度按年增長 20.8%，達到 89 億元人民幣，淨利潤率擴大 0.5 個百分點至 2.6%，這得益於京東零售強勁的盈利能力以及京東外賣持續的財務優化。進入下半年，我們有信心在收入方面恢復正增長，同時通過我們的供應鏈優勢和強大的執行力進一步釋放盈利能力。

除了穩健的財務表現，我們仍然致力於股東回報。今年上半年，我們共回購了約 6990 萬股 A 類普通股，相當於 3490 萬股美國存托股，總額為 10 億美元。這約佔我們截至 2025 年 12 月 31 日已發行普通股的 2.5%。

現在讓我們來看第二季度的財務表現。第二季度總收入為 3460 億元人民幣，按年下降 2.9%，因為我們應對了短期的品類動態。從結構來看，我們的產品收入在不同品類間表現不一。電子產品和家電在高基數效應和上游元器件價格上漲的雙重壓力下進行了管理。

一般商品仍然是一個有韌性的增長支柱，由超市品類引領，本季度保持了近兩位數的快速增長。這凸顯了我們在不同市場周期中的多引擎增長模式的實力。

展望第二季度下半年，我們預計隨着我們通過卓越的產品選擇、價格競爭力和服務質量持續提升用戶體驗，各品類的增長勢頭將加速。

第二季度服務收入按年增長 6.8%。其中，市場平台和營銷收入增長 8.3%，主要受廣告收入增長加快推動。

雖然由於高用戶流量基數，增速較前幾個季度有所放緩，但市場平台和營銷收入持續超過產品銷售增長。我們預計這種結構性趨勢將持續，成為我們長期利潤率擴張的重要驅動力。

本季度物流和其他服務收入按年增長 5.9%。隨着我們外賣業務從本季度開始度過最初推出階段並進入完整的按年可比時期，增長速度趨於正常化。

現在讓我們來看部門表現。第二季度京東零售收入為 2950 億元人民幣，按年下降 4.7%，符合預期，因為我們應對了品類特定的空間效應和市場動態。值得注意的是，隨着我們在供應鏈和用戶體驗方面的持續努力獲得牽引力，6 月份勢頭有所回升。我們預計這種復甦軌跡將在第三季度進一步鞏固，使京東零售重新回到正收入增長。

在盈利能力方面，京東零售在第二季度取得了卓越的成績。毛利率按年增長 1.3 個百分點，達到 18.5%。這標誌着京東零售連續第 17 個季度實現毛利率按年增長，有力地證明了我們能夠在市場周期中持續釋放利潤潛力。

此外，京東零售第二季度的非美國通用會計準則營業利潤達到 135 億元人民幣，營業利潤率增長 7 個點子至 4.6%，創下促銷季的歷史新高。我們在增加研發能力投資的同時實現了這一里程碑，這得益於毛利率擴張和營銷效率的提升，為我們提供了極大的財務靈活性，以便為長期增長進行穩步再投資。特別是，京東零售的營銷費用率連續第四個季度按年下降。

總體而言，這組結果清晰地證明了我們商業模式的韌性。我們不斷深化的供應鏈能力和有利的收入結構可以有效緩衝短期的收入波動，通過運營質量而非簡單的規模擴張來驅動更好的盈利能力。

轉到京東物流，其第二季度收入按年增長 24.3%，達到 681 億元人民幣，主要受即時配送服務的增量貢獻驅動。京東物流的非美國通用會計準則營業收入達到 23 億元人民幣，按年增長 15.6%，營業利潤率為 3.5%。京東物流近期的利潤率波動主要歸因於平台因素，而京東物流其餘業務則保持了健康的盈利軌跡。

轉向新業務。第二季度收入為 73 億元人民幣。按年下降是由於即時配送收入的確認從新業務轉移至京東物流，該調整於 2026 年第一季度生效。

該部門的盈利能力顯著改善，營業虧損按年大幅收窄至 99 億元人民幣。這主要由京東外賣虧損減少超過 50% 驅動，突顯了我們通過精簡運營、收入多元化和在市場競爭正常化背景下嚴格的 ROI 紀律，在優化其單位經濟學方面的強大執行力。我們有信心外賣業務將在今年剩餘時間內繼續實現顯著的按年虧損收窄。

同時，對 Joybuy 和京喜的投資按戰略路線圖推進。值得注意的是，Joybuy 在第二季度實現了令人鼓舞的按月收入增長，因為我們的海外供應鏈優勢和差異化服務產品繼續獲得歐洲消費者的青睞。雖然隨着進入快速擴張階段，絕對營業虧損有所擴大，但其虧損率按月收窄，展示了我們在業務擴張和持續運營優化方面的規範化方法。

轉到綜合利潤表現。第二季度集團層面毛利率按年大幅提升 1.2 個百分點，達到 17.1%，接近歷史最高水平。這一擴張主要由京東零售卓越的利潤率表現驅動。

在運營費用方面，本季度總運營費用按年下降 4.4%，費用率下降 0.3 個百分點。這種運營槓桿主要由優化的營銷支出驅動，部分被增加的研發投資（特別是可擴展的 AI 應用）所抵消。這種線性運營支出結構反映了我們對運營效率和利潤質量而非低投資回報率規模擴張的戰略重點。

因此，我們第二季度非美國通用會計準則下歸屬於普通股股東的合併淨利潤按年增長 20.8%，達到 89 億元人民幣，將非美國通用會計準則淨利潤率提高了 0.5 個百分點，達到 2.6%。第二季度標誌着我們綜合盈利能力的一個決定性轉折點，我們有信心在前進中維持這種利潤擴張的軌跡。

轉向流動性，截至第二季度末，過去 12 個月的自由現金流達到 310 億元人民幣，與去年同期的 100 億元人民幣相比有顯著改善。這主要得益於規範的營運資本管理，特別是應收賬款回收的健康加速以及與以舊換新計劃相關的現金流出正常化。截至第二季度末，我們的現金及現金等價物、受限現金和短期投資總額為 2350 億元人民幣。

總之，第二季度再次證明了我們業務的基本韌性和我們戰略執行的規範性。儘管面臨收入逆風，我們在京東零售解鎖了進一步的利潤空間，同時在新業務中保持規範化的以 ROI 為導向的投資。展望 2026 年下半年，我們相信我們已經到達了一個清晰的拐點。收入增長正在重新加速，盈利能力繼續呈上升趨勢，深度 AI 集成正在積極重塑用戶體驗和企業效率。憑藉堅實的運營勢頭和強勁的資產負債表，我們仍然完全致力於通過高質量增長、擴大盈利能力、規範化的資本配置方法和持續的股東回報，為股東創造可持續的長期價值。

投資者關係：謝謝，許女士和單先生。對於問答環節，歡迎用中文或英文提問，我們的管理層將用中文回答您的問題，並提供英文翻譯以方便您參考。如有任何差異，請以管理層原始語言的陳述為準。運營商，我們現在開始問答環節。

運營商：謝謝。本次電話會議的問答環節將馬上開始。您的第一個問題來自瑞銀的 Kenneth Fong。請提問。

Kenneth Fong，分析師：

感謝管理團隊回答我的問題。儘管第二季度基數較高，但考慮到宏觀不確定性、電子產品和家電品類的需求前置以及持續的價格上漲，京東零售仍然取得了優於預期的表現。管理層能否分享對該品類下半年增長趨勢的展望？

我的第二個問題是關於一般商品增長率。第二季度我們是否應該經歷了放緩？驅動這一放緩的核心因素是什麼？管理層能否分享您對未來幾個季度這些一般商品品類增長趨勢的看法？謝謝。

未具名發言人：謝謝。你好，Kenny。謝謝你的問題。正如你所說，在第二季度，京東零售再次展示了強大的運營韌性。我們電子和家電收入的表現在我們之前的預期之內。

儘管該品類在本季度面臨一些短期壓力，主要源於去年的高基數以及由原材料成本上漲驅動的電子產品價格上漲。即便如此，在我們強大的供應鏈能力和堅實的用戶心智份額的支持下，我們繼續鞏固市場地位，值得注意的是，第二季度我們在所有主要家電品類的市場份額均穩步增長。

特別是，我們的全渠道努力也取得了回報，線下業務增長速度遠快於線上。因此，我們在家電和電子產品品類的整體表現比行業更具韌性。正如大家已知的，我們在上海和中國香港開設了京東購物中心，歡迎分析師和投資者前來參觀。

展望下半年，雖然持續的消費電子價格上漲可能會繼續抑制消費需求，但我們仍對該品類下半年增長將顯著改善充滿信心，原因有三。第一，基數效應開始逐漸正常化。從第三季度開始，去年高基數效應的拖累將逐漸緩解。隨着比較基數的正常化，電子產品和家電的增長預計將重新加速。第二，供應鏈能力緩解價格壓力。我們正在利用供應鏈能力來緩解價格壓力。

我們持續加強供應鏈能力，這是我們的強大競爭優勢。通過主動規劃和靈活的庫存管理，我們可以有效緩衝消費電子產品價格上漲的影響，這有助於我們在為用戶提供有競爭力價格的同時，保持強大的運營韌性。

第三是我們的產品創新。我們快速發展的 AI 正在為產品和品類創新解鎖機遇。我們與品牌緊密合作，利用這些新技術共同開發新產品。我們的（音頻不清）洞察已與近 200 個品牌合作，利用京東的 AI 能力，使家電和機器人之間的交互更智能，為用戶帶來更智能、更便捷的體驗。因此，從長遠來看，我們對在電子產品和家電品類的領導地位保持高度信心。雖然銷售額可能在短期內波動，但在不確定時期，京東對品牌的獨特價值變得更加清晰。我們將繼續利用我們的 1P 供應鏈效率，為客戶提供更具競爭力的價格和服務，同時為品牌提供高度可預測和高效的銷售渠道。

關於你的第二個問題，是的，我們的一般商品品類也受到了去年第三季度高基數的影響。同時，以舊換新計劃不僅直接促進了家居用品的銷售，還與我們外賣業務協同，為平台帶來了顯著流量，並在一定程度上推動了交叉銷售。因此，雖然今年第二季度一般商品增長有所放緩，但我們繼續

管理層回答：事實上，我們在所有一般商品子品類中持續穩步獲得市場份額。值得注意的是，超市作為我們一般商品中最大的品類，實現了近兩位數的韌性表現，而醫療保健和工業品保持了穩健的兩位數增長。

好的，展望未來，我們有信心一般商品品類將在幾個關鍵驅動因素的支持下保持健康增長。第一，我們的品類卓越運營正在提升用戶體驗。我們看到在一般商品品類（尤其是超市）中，我們的 1P 供應鏈能力還有進一步提升的空間。通過擴大產品選擇、建立價格競爭力和提升服務質量，我們將增強用戶體驗，鞏固京東在一般商品品類中的用戶心智份額。第二，我們看到了持續的用戶增長勢頭。隨着用戶對我們一般商品品類的認知加深，我們的用戶基礎保持健康增長。包括外賣和京喜在內的新業務正在帶來顯著的增量流量和新用戶。展望未來，我們將加強用戶運營以提升轉化率並推動交叉銷售。我們看到一般商品品類銷售有顯著的增長空間。第三是我們正在改進的平台生態系統。

我們持續引入高質量的商家並孵化新興品牌，幫助他們優化端到端的運營。這使得商家和品牌能夠在京東實現更確定的增長，同時也為我們的平台帶來增量銷售。

京東零售的 3P GMV 增長在過去三個季度連續超過 1P，其在總 GMV 中的貢獻在第二季度按月擴大。因此，總體而言，我們預計京東零售的增長將在下半年逐季加速。我們的電子產品和家電應穩步復甦，而一般商品品類保持健康增長。我們還看到，隨着轉化效率的提高，我們的廣告收入有意義的提速空間。

謝謝你的問題，Kenny。我們可以請下一位分析師提問。

運營商：謝謝。您的下一個問題來自高盛的 Ronald Keung。請提問。

Ronald Keung，分析師：謝謝管理團隊。有兩個問題。第一個是關於你們的自由現金流。我們看到京東進入了一個更健康的自由現金流周期，這與互聯網領域的其他大型公司形成對比，後者中的一些正看到資本支出超過運營現金流。儘管京東處於這種獨特的定位，但我看到一些增量投資，包括一些房地產。那麼，管理層是否會考慮為股東回報設定一個更正式的年度利潤百分比？第二個是關於 Joybuy，我們看到那邊增長非常快，而且仍在等待收購德國零售商。那麼，你們計劃如何在價格、用戶體驗或物流體驗方面進一步差異化，你們對下半年和明年的投資預算是多少？謝謝。

管理層回答：謝謝，Ronald。今年上半年，我們回購了約 6990 萬股股票，總額為 10 億美元。這佔我們截至 2025 年 12 月 31 日已發行普通股的 2.5%。根據先前宣佈的為期三年 50 億美元的股票回購計劃，剩餘金額約為 10 億美元，我們正按計劃執行該計劃。

關於股東回報比率，我們仍然堅定地致力於為股東創造價值。我們將繼續投資於業務運營和供應鏈能力，以增強京東的長期競爭力和價值。我們將通過多種形式回報股東價值，包括健康可持續的業務發展、股息和股票回購。

我們的目標是最大化長期股東總回報。第三，我們的過往記錄也顯示了我們對股東回報的堅定承諾，自 2023 年以來，我們已通過股息和股票回購向股東返還了約 130 億美元。

關於股息，我們自 2022 年以來一直維持年度股息支付，即使在利潤波動時也保持了每股股息穩定。

在 2025 年，為股東提供了穩定的現金回報。關於回購，自 2023 年以來，我們已回購了約 17% 的已發行股份。因此，展望未來，我們將繼續致力於股東回報。（外語）Ronald，讓我回答你的第二個問題。Joybuy 的核心優勢在於將京東長期積累的供應鏈能力帶到海外，並在歐洲本地化，特別是在家電和電子產品領域，我們在這些領域由高效的 1P 零售和物流履約能力驅動，具有明顯優勢。我們提供高度差異化的用戶體驗，包括集成的配送和安裝服務。

這幫助 Joybuy 逐漸在歐洲贏得更強的用戶認可和心智份額，提高了用戶留存率，並在兩個季度內使 Joybuy 收入翻倍。Joybuy 在用戶體驗和留存方面開始建立明顯優勢。憑藉我們在歐洲的自有倉庫網絡，Joybuy 現在在歐洲主要城市提供當日達和次日達服務，為歐洲超過 4000 萬客戶帶來了"早上下單，下午收貨"的超快服務體驗。

你可以看到，與其他所謂的傳統跨境電商平台不同，京東利用我們的供應鏈構建本地化的電商模式。我們正在加強產品供應，積極與頂級品牌和供應商合作，為歐洲本地客戶提供高質量的產品。

在最近的 6 月夏季黑五促銷期間，我們的"211 限時達"和一站式配送安裝服務驅動了強勁的電子產品和家電銷售。值得注意的是，在歐洲熱浪期間，我們看到空調銷售強勁，我們的一站式配送安裝服務真正提供了差異化的體驗，

進一步提升了歐洲的品牌重複購買率和客戶滿意度。當然，仍處於能力建設的早期階段。因此，在我們鞏固產品選擇和物流履約等核心供應鏈優勢的同時，在第二季度，我們對 Joybuy 的投資按月溫和增長，但虧損率按月改善。在接下來的幾個季度，我們預計隨着訂單量繼續快速增長、物流履約效率提高和服務範圍擴大，對 Joybuy 的投資預計將相應增加。然而，我們的投資將保持非常規範和可控。

此外，Joybuy 的商業模式與京東以供應鏈為核心的核心模式一致。因此，隨着 Joybuy 規模擴大，經濟規模效應將發揮作用，推動其單位經濟效益的持續改善。謝謝。我們可以回答下一個問題。

運營商：謝謝。您的下一個問題來自花旗集團的 Alicia Yap。請提問。

Alicia Yap，分析師：你好，晚上好。謝謝。第一個問題關於外賣。隨着格局趨於穩定，京東對市場份額、用戶增長以及交叉銷售協同目標的最新計劃是什麼？第二個問題是關於市場平台和營銷收入。在競爭和消費放緩的情況下，京東如何保持更快的增長速度？您對這個收入項目下半年的增長預期有何看法？謝謝。

管理層：謝謝，Alicia。讓我回答第一個關於京東外賣的問題。京東外賣取得了穩步進展。在第二季度，訂單量保持健康增長，同時總虧損按年收窄超過 50%。因此，在僅一年的執行中，該業務的單位經濟效益顯著改善，這得益於精細化運營和更高的補貼效率。我們看到每單補貼按年顯著下降，規模效應提升了配送效率，以及佣金和廣告收入的貢獻增加。

關於與核心業務的協同效應，作為深度嵌入京東生態系統的業務，京東外賣正在發揮明確的協同效應。首先，它在用戶獲取和交叉銷售方面與核心零售業務產生了強大的協同效應。我們的季度活躍客戶在本季度保持了穩健的兩位數按年增長。

其次，它豐富了我們的基於位置的供應和商家生態系統。第三，我們正在整合外賣和物流之間的底層採購能力，我們認為這將提升我們的即時配送能力和效率。

關於長期目標，我們的目標是在外賣領域保持健康的規模增長，並繼續提高運營效率和單位經濟效益。更重要的是，我們將深化外賣與核心業務之間的整合，進一步釋放生態系統協同效應，以驅動可持續的用戶和收入增長，同時提升整體效率和盈利能力。

對於你的第二個問題，Alicia，京東仍然致力於提升用戶體驗，在不損害這一重點的情況下，我們將通過提高效率逐步推動貨幣化。在第二季度，我們的市場平台和營銷收入保持了超過總收入的增長，廣告收入顯示出更快的勢頭。

在下半年，隨着我們整體銷售的復甦，我們有信心加速廣告收入增長。同時，我們預計技術驅動的效率提升、品類結構優化和流量池的擴大將有助於維持我們廣告業務的持續增長勢頭。關於技術驅動的效率，我們一直在通過將 AI 集成到算法中來提高廣告分配效率。這優化了推薦準確性，提高了轉化率，並加速了廣告收入增長。關於品類結構優化，具有更高廣告貨幣化率的一般商品品類增長更快，並在我們總銷售中佔據更大份額。

這種結構轉變在結構上支持了我們的廣告增長。關於流量池的擴大，像外賣這樣的新業務為我們的平台帶來了增量流量，擴大了我們的整體廣告流量池。此外，外賣自身的廣告能力持續成熟，貢獻了增量廣告收入。

從長遠來看，隨着我們的平台生態系統持續改善和發展，以及技術推動進一步的效率提升，我們預計廣告收入將保持穩定增長，成為我們收入和利潤增長的核心驅動力之一。運營商，我們可以繼續下一個問題。

運營商：謝謝。您的下一個問題來自 Jefferies 的 Thomas Chong。請提問。

Thomas Chong，分析師：晚上好，感謝管理團隊回答我的問題。我的第一個問題是，管理層能否評論下半年京東零售的利潤率展望？我的第二個問題是，我們應如何看待新業務的投資？在這方面，我們應如何看待集團層面的盈利能力和淨利潤率？謝謝。

未具名發言人：

謝謝，Thomas。我將回答你的問題。在第二季度，京東零售的營業利潤率穩步提升。這主要歸功於：第一，毛利率持續改善。這得益於運營和供應鏈效率提升帶來的產品銷售毛利率擴張，以及高利潤率的佣金和廣告收入貢獻的增加。

第二，京東零售的營銷費用和費用率按年持續改善，這一趨勢我們已連續看到四個季度。同時，我們繼續高度重視研發能力，特別是與 AI 應用相關的研發。京東零售第二季度的研發費用顯著增加。

展望下半年，我們預計供應鏈效率的持續提升將繼續推動京東零售毛利率的提高。同時，我們仍然致力於長期投資，特別是在 AI 應用的研發方面。我們預計短期內研發費用將保持增長軌跡，但我們相信這些投資正在逐漸轉化為運營效益，提升長期效率並優化京東零售的整體費用結構。

從長遠來看，我們仍然有信心實現高個位數的利潤率目標。關鍵驅動因素包括：第一，關鍵能力。憑藉更強的供應鏈能力和規模效益，我們預計產品銷售毛利率將穩步改善。

第二，品類潛力。像超市這樣的品類仍有顯著的盈利提升潛力。此外，隨着我們進一步優化產品結構，電子產品和家電品類也有長期利潤率擴張的空間。最後，平台生態系統。隨着高利潤率的服務收入（如佣金和廣告）快速增長，我們預計我們的收入結構將進一步優化，成為利潤率擴張的結構性驅動力。

關於新業務投資和京東集團整體盈利能力，首先，我們對新業務的投入和投資是長期的舉措，重點是利用和增強我們的供應鏈優勢。這些領域包括國際業務、低線市場和即時零售等。隨着這些新業務逐步成熟，我們業務生態系統之間的協同效應將繼續顯現，支持長期的健康增長和利潤貢獻。

目前，我們的新業務處於不同的發展階段和投資周期。我們仍然致力於嚴格的財務紀律，注重投資回報率效率，並將動態平衡新舉措之間的資源配置。

總體而言，我們將確保集團層面的盈利趨勢保持健康。具體來說，在第二季度，京東外賣虧損按年收窄 50%。展望未來，我們仍然專注於優化其單位經濟效益，並預計在下半年將實現進一步的效率提升和顯著的按年虧損收窄。

對於國際業務，雖然量級尚處於早期，但它顯示出快速健康的勢頭，單位經濟效益逐步改善。鑑於其快速發展，我們的投資已相應擴大規模。展望未來，我們將以審慎的步伐進行投資，並確保該業務的總投資穩定且可控。

至於京喜，因為它通過差異化供應有效滲透低線市場，它為我們的平台帶來了大量新用戶，並提高了用戶參與度。展望未來，我們預計京喜將推動快速訂單增長，同時持續改善其單位經濟效益。關於集團層面的盈利能力，第二季度標誌着其軌跡的一個明顯轉折點，恢復了健康的按年增長。展望下半年，在覈心業務健康和投資紀律的支持下，我們有信心推動集團層面加速利潤增長。

從長遠來看，隨着我們核心零售業務有進一步提升盈利能力的空間，新業務繼續優化 ROI 效率、釋放協同效應並逐步成為新的增長引擎，我們處於有利地位，能夠推動集團長期穩定的利潤增長。我認為我們的問答時間到此為止。請交還給運營商。

運營商：謝謝。我們現在接近電話會議的尾聲。

投資者關係：好的。謝謝。感謝大家今天參加電話會議，並感謝你們提出的問題。一如既往，如果您有進一步的問題，請隨時與我或我們的團隊聯繫。我們感謝您對京東的興趣和支持，並期待在下個季度再次與您交流。非常感謝。祝您有愉快的一天。

運營商：感謝您參加今天的會議。演示到此結束。您現在可以掛斷。祝您有愉快的一天。