金吾財訊 | 華泰證券發布研報指，鴻騰精密（06088）公布2026年中期業績，1H26營收24.96億美元（yoy+8.3%），低於彭博一致預期2%。毛利率19.1%（yoy+0.54pp），歸母淨利潤0.38億美元（yoy+20.9%），營業利潤率約3%，較彭博一致預期低1.24pct，主因下一代AI產品新產線爬坡的學習成本及原材料漲價拖累。公司維持2026年收入高個位數按年增長、毛利率20%、營業利潤按年增長約70%的指引，並指引雲數據中心業務全年收入按年增長約70%。雲端網絡設施方面，1H26收入5.52億美元（yoy+55.8%），收入佔比22.1%；2Q26收入2.90億美元（yoy+54.3%）。收入增長主因AI需求推動服務器市場需求增加、帶動銅基零組件出貨量提升；AI基礎設施投資亦拉動CDU、背板連接器及電源模塊等需求。公司指引該業務收入佔比或由2025年16%升至2026年20%中段、2028年30%低段；800G光產品正逐步量產、預計自2H26起產生初步收入，1.6T產品仍處客戶認證階段。華泰上調公司26-28年該業務收入37%/52%/52%至13.6/19.1/24.9億美元。汽車及其他業務方面，汽車1H26收入4.31億美元（yoy-6.2%），主因美國電動車市場收縮及主要客戶電動車戰略調整；智能手機1H26收入3.76億美元（yoy+2.9%）；消費電子互連1H26收入3.43億美元（yoy-20.6%），公司指引由按年基本持平改為按年回落5%~15%；系統終端1H26收入6.76億美元（yoy+14.9%）。華泰預計隨AI新產線良率改善、高價值產品佔比提升，公司毛利率有望自2H26起逐步修復。華泰小幅上調2026/2027/2028年歸母淨利潤預測4%/2%/2%至2.0/2.5/2.8億美元，主要來自雲端網絡設施收入上修及費用率優化，但被系統終端與汽車收入下調基本抵消。考慮2026年仍處AI新品量產爬坡期，將估值基年切換至2027年。此外，公司「銅連接+光連接+電源+液冷」的一體化AI連接平台有望打開中長期增長空間。維持目標價6.3港幣，對應23.8倍2027年PE（vs可比公司16.6倍FY27EPE，溢價主要反映公司AI互連產品矩陣優勢、以及雲端網絡設施收入佔比預計持續提升；港元兌美元匯率假設為0.13），維持「買入」評級。風險提示：高利潤業務發展慢於預期；AI新產線爬坡及良率改善慢於預期；原材料價格上升逾預期；中美貿易摩擦加劇；海外新產能管理存在不確定性。