本文作者Jamie McGeever為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透佛羅里達州奧蘭多市8月13日 - 金價再度上漲，經濟與政治局勢的多重因素共同刺激全球投資者的需求，尤其是其中一類投資者：各國央行。

在每盎司4,000美元左右徘徊數周後，自8月初以來，金價XAU=已飆升約400美元，漲幅達10%，或將創下本世紀以來的最佳月度表現。上一次金價單月漲幅達到13%或以上還是在1999年9月。

此次金價飆升有幾項與美國相關的關鍵因素，包括聯儲局在利率問題上的「鴿派觀望」態度、疲弱的就業數據，以及相對溫和的通脹數據。這些因素都降低了市場對聯儲局升息的預期，並拖累美元走弱——這對黃金而言無疑是利多。

不過，這些利多因素也恰逢地緣政治與政策環境更加令人不安之際，讓全球再次意識到黃金本身的吸引力，尤其是對外匯儲備管理機構而言。

美伊戰爭再度升級，而達成和平「協議」的希望——無論這項協議可能多麼不盡人意——正在逐漸消退。美國總統特朗普在11月期中選舉前尋求脫身的空間正日益縮小。升級或屈服並非特朗普面臨的唯一選項，但這種非黑即白的局面，如今已開始成為一些分析師考量的情境。

與此同時，市場對聯儲局獨立性以及主席沃什（Kevin Warsh）在抗通脹方面的公信力質疑聲日益高漲。投資者對其7月關於聯儲局2%通脹目標的言論並不買帳。此外，媒體報導指出，特朗普自沃什獲任命以來曾多次致電給他，並再次試圖解僱聯儲局理事庫克(Lisa Cook)。

這一切都令債券市場感到不安。指標10年期公債收益率US10YT=RR 已攀升至18個月以來的最高水平，而30年期公債和30年期通脹保值債券的收益率則分別達到2007年和2008年以來的最高點。因此，各央行持續減持由紐約聯儲託管的美債，或許也就不足為奇了。目前這些美債的持有量已降至2012年以來最低。

經濟學家Phil Suttle上周寫道，「美國目前正處於這樣一個階段：作為全球儲備貨幣的發行國所享有的全球鑄幣稅收益已然耗盡；下一階段（可能已經開始）將是：當持有美債的外國官方機構開始對繼續持有這些資產感到不安時，局勢將如何發展。」

**不再是避風港？**

上述任何一項事件單獨來看，都未必會引發金價大幅回升。但如果把這些因素全部放在一起考量，就會形成一份相當有說服力的利多條件清單。對各國央行而言尤其如此，因為央行在第一季買盤低迷後，第二季已開始加快購金步伐。

根據世界黃金協會(WGC)的數據，4月至6月期間，各國央行的黃金淨購買量達289噸，是前三個月的五倍多。這一數據創下了第二季度的歷史新高。

德意志銀行分析師將平均金價納入考量後估算，第二季各國央行的黃金需求金額創下紀錄，達450億美元。

這項紀錄可能很快就會被打破。世界黃金協會6月對各國央行進行的一項調查顯示，有創紀錄的45%受訪央行計劃在未來12個月增加黃金持有量。初步的實際數據似乎也印證了這一點。中國央行7月淨買入20公噸黃金，較前一個月增加0.9%。無論以購金量或增幅來看，這都是2023年10月以來最大的增幅，使中國黃金儲備總量升至創紀錄的2,377.5公噸。

「中國再次大幅增加黃金儲備。黃金價格並不只是反映聯儲局政策，官方部門的持續需求，以及投資者興趣重新升溫，都進一步凸顯黃金作為通脹、貨幣與地緣政治避險工具的價值」，紐約梅隆銀行分析師上周寫道。

但各國央行的行動步調緩慢，要再過幾個月，市場纔會逐漸看清它們重新恢復購買黃金的情況。這個過程可能也不會一路向上。過去幾年黃金價格出現前所未有的劇烈波動後，黃金已不再是長期以來被視為的終極避險資產，即使對各國央行而言也是如此；央行是最為保守、對價格最不敏感、投資期限也最長的黃金買家。

國際貨幣基金組織（IMF）上月發布的一份報告指出，黃金「價格波動性很高，僅在特定情況下具備避險及分散投資的效益」，不應出於流動性需求而購買黃金。

報告作者表示，「各國央行應將黃金視為高風險儲備資產，並基於戰略資產配置和穩健的政策分析來制定黃金儲備決策。」

各國央行不太可能盲目追逐這波漲勢。但隨着市場對全球儲備資產的信心逐漸減弱，黃金的吸引力恐怕不會減弱。(完)