TradingKey - 超微電腦財報前股價波動劇烈，現金流能否扛住 AI 鉅額庫存壓力？

美東時間8月11日，AI 服務器製造龍頭超微電腦 (SMCI) 在美股盤前拉升，股價上升逾過2%，暫報32.13美元。昨天，超微電腦開盤後迅速拉升，隨後持續走弱，最終收漲1.06%至31.46 美元，這兩天的價格異動反映出市場多空雙方在財報公布前的交投氣氛顯得格外緊繃。

今天盤後，超微電腦將公布2026 財年第四季度（Q4）及全財年業績。隨着 AI 算力需求持續火熱，市場焦點已從單純的營收增長轉向自由現金流與營運資金，它們正在成為華爾街評估 SMCI 是價值窪地還是價值陷阱的最關鍵指標。

對於空頭而言，超微電腦的營運現金流與孖展風險將會壓制其股價。SMCI 的業務擴張速度遠快於現金轉化速度，其中前一季（Q3）營運現金流為 -66 億美元，而過去一年累計營運現金流更達到 -75.6 億美元 的誇張水平。此外，SMCI手握超 600 億美元的新訂單，但賬上現金僅約 13 億美元、債務及可轉債高達 88 億美元，瑞穗警告 SMCI近期極可能需要發行新股或增債孖展來履行訂單，這直接壓制了估值。

超微電腦多頭的底氣來自極致訂單與毛利率大幅修復，SMCI 在 Q4 獲得超過 600 億美元 的新訂單，創下歷史最高積壓量，顯示 Blackwell/GPU 服務器與液冷解決方案的需求依舊爆棚。同時，該公司Q4 GAAP 與 Non-GAAP 毛利率估計落在 15%–17% 區間，遠高於先前指引的8.2%–8.4%。

目前，期權鏈顯示財報發布後市場隱含的股價雙向波動幅度高達 ±13%，說明不論向上突破還是向下破位，都將帶來極大的劇烈震盪。從技術分析角度看，若超微電腦業績超預期，股價可能向上衝刺36美元；若出現利空情況，其股價可能下探7月的低點23美元。

SMCI股價圖表，來源：TradingView

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