上周市場主流指數全線上漲，中小盤表現較優。從申萬一級行業來看，電子、有色金屬、機械設備表現較好，銀行、食品飲料、家用電器表現相對較弱。

　　宏觀分析：國內7月CPI保持溫和上漲，PPI按年漲幅有所回落

　　國內方面，受國際輸入性因素影響，7月CPI按月下降0.1%，按年上漲0.5%，扣除食品和能源價格的核心CPI按月上漲0.3%，按年上漲0.9%，CPI總體保持溫和上漲；國內部分行業需求增加，但受輸入性和季節性等因素影響，7月PPI按月下降0.7%，按年上漲3.5%，漲幅比上月回落0.6個百分點。

　　整體而言，7月CPI保持溫和上漲，PPI按年漲幅有所回落，8月CPI、PPI按月數據預期會有反彈。基數效應下，10月以後PPI或存在較高的下行風險。

　　此外，海關總署公布7月中國外貿數據。以美元計，7月中國出口增速23.9%（前值27.0%），進口增速27.5%（前值36.0%），進出口增速皆有所回落。7月商品貿易順差略收窄至1125億美元（前值1256億美元）。7月出口較6月按月增速-3.5%，略低於季節性。國別層面，對美出口增速回升，主要受到2025年7月關稅政策調整背景下低基數的影響。對出口彈性貢獻最大的AI產品依然保持高增，集成電路連續第三個月出口增速在100%上方。

　　我們認為，全年出口增速高位或已現，後續或將延續溫和回落態勢。全年出口增速有望達到15%左右，關注美國301關稅可能帶來的新一輪「搶出口」效應。

　　海外方面，美國7月就業降溫但未失速，9月加息擔憂有所降溫。美國勞工部公布數據顯示，7月美國新增非農就業為-2.3萬人，不及預期的8萬人，數據走弱主要來自政府部門與私人部門服務業新增就業疲軟，商品生產就業仍維持韌性；失業率在勞動參與率下滑的情況下進一步回落。

　　後續來看，9月議息會議之前的兩份通脹數據將是影響聯儲局決策和市場情緒的關鍵。若通脹壓力仍延續溫和，市場對聯儲局的加息擔憂或進一步降溫。

　　投資策略：關注科技、製造與金融

　　當前市場進入「增長預期改善、風險預期調降、交易結構修復」階段。

　　第一，資金籌碼的極端負反饋基本結束，高風偏的槓桿資金已經階段性出清，交易集中度高的問題明顯緩解。第二，北美CSP廠商業務高增長與豐厚的遠期訂單，有望部分打消市場關於美國投資可持續性的疑慮。第三，中國股市穩定力量在關鍵點位持續、有力地阻斷風險傳染與注入流動性，並將科技納入增持範疇，有助於打消負反饋失控疑慮，市場微觀交易結構或能夠逐步有序的穩定下來，推動市場價值發現功能的恢復。

　　方向上，投資機會有望更加多元，重點關注科技/製造真龍頭。具體而言：

　　（1）新興科技：整體調整空間已經比較充分，海外投入預期仍強，國內投入預期上修，修復期關注真龍頭，可關注電子/通信/傳媒/高端裝備/有色金屬等。

　　（2）優勢製造：具備產業競爭優勢的中國企業正在走向全球，並有望在地緣衝擊下加速份額擴張，可關注創新藥/CXO/電力設備與新能源/機械設備等。

　　（3）大金融與高派息：具備低預期、低持倉與低估值特點，以及在波折期具備重要的穩定器價值，可關注券商/銀行等。

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