8月11日晚，瑞士運動品牌On昂跑發布截至6月30日的2026年第二季度財報。

公司實現淨銷售額8.50億瑞士法郎，按年增長13.5%；剔除匯率影響後增長21.6%。這一數字低於分析師平均預期的8.78億瑞士法郎。調整後每股收益為0.35瑞士法郎，略高於市場預期的0.34瑞士法郎。

財報發布後，昂跑美股盤中一度下跌22%。

營收不及預期，主要壓力來自批發渠道。二季度，昂跑批發收入為4.62億瑞士法郎，按年增長4.8%，按固定匯率計算增長12.7%，較一季度25.1%的固定匯率增速明顯放緩。

昂跑在業績會上表示，部分日常跑步鞋系列終端銷售偏弱，同時部分市場促銷增加。公司因此減少向經銷商發貨，以控制渠道庫存並維持全價銷售。

對昂跑而言，這一做法有助於降低後續打折風險，但短期內也直接壓低了批發收入。批發目前仍佔公司收入的54.3%，該渠道增速變化對整體業績影響較大。

與之相比，直營渠道繼續增長。

二季度，直營收入達到3.88億瑞士法郎，按年增長26%，固定匯率增幅為34.3%，佔總收入的比重升至45.7%。

線上業務和自營門店均有增長。直營佔比提升，既增加了公司對商品定價和庫存的控制，也成為毛利率改善的重要原因。

二季度昂跑毛利率達到65.4%，較上年同期提高3.9個百分點；調整後EBITDA為1.68億瑞士法郎，按年增長23.5%，相應利潤率由18.2%升至19.8%。

除直營佔比上升外，運費效率和匯率變化也對毛利率產生了正面影響。公司稱，這一結果已計入美國進口關稅上升帶來的成本，但尚未計入可能獲得的關稅退款。

中國市場所在的亞太地區仍是昂跑增速最快的區域。二季度亞太地區收入為1.71億瑞士法郎，按年增長43.1%，固定匯率增幅達到54.7%，佔全球收入約20%。

同期，美洲收入為4.52億瑞士法郎，固定匯率增長13%；歐洲、中東和非洲地區收入為2.28億瑞士法郎，固定匯率增長20.5%。

公司在業績會上表示，日本、韓國和大中華區共同推動了亞太增長，大中華區各渠道表現高於公司預期，天貓業務增長較快；公司二季度還在澳門開出首家門店。相關信息顯示中國市場仍在提供增量，但目前披露口徑不足以判斷其具體規模以及增長對新店的依賴程度。

產品結構也在發生變化。鞋類收入為7.82億瑞士法郎，按年增長10.9%，仍佔總收入約92%；服裝收入增長47.7%至5420萬瑞士法郎，配飾收入增長88.3%至1450萬瑞士法郎。服裝和配飾增速較高，但基數有限，昂跑現階段仍高度依賴鞋類。

財報發布後，公司將2026年固定匯率營收增長指引由此前「至少23%」調整為「低20%區間」。

按照當前匯率計算，全年收入預計為34.7億至35.6億瑞士法郎；此前給出的收入預期為至少35.1億瑞士法郎。與此同時，全年毛利率預期由至少64.5%上調至至少65%，調整後EBITDA利潤率預期維持在19.5%至20%。

昂跑目前面對的並非需求全面收縮，而是不同市場和渠道開始分化。

亞太、直營和服裝業務仍保持較快增長，中國市場也在繼續擴張；但佔比較高的美洲和批發渠道增速下降，削弱了整體表現。提高直營佔比、減少促銷可以支撐利潤率，但在銷售預期下調後，昂跑仍需證明其高毛利模式能夠與規模增長長期並存。