金吾財訊 | MINIMAX-W（00100）逆市揚升2.92%，截至發稿，最新報331.80港元，成交額25.29億港元。消息面上，據香港交易所消息，MINIMAX-W已符合香港交易所科技100指數快速納入規則，將於2026年8月12日收市後被納入香港交易所科技100指數及香港交易所科技與美國科技100指數，並於2026年8月13日起正式生效。此前於2026年8月6日，MiniMax已獲納入港股通。另一消息面上，招商證券近日發布研報，對該公司維持「強烈推薦」評級。招商證券表示，海外頭部大模型公司的發展表明，模型能力進入高價值生產力場景後，收入增長有望呈現明顯的非線性特徵。截至2026年5月，Anthropic年化收入已達到約470億美元，最新孖展投後估值為9650億美元，對應P/ARR約20.5倍；OpenAI截至2026年2月底年化收入超過250億美元，2026年3月完成孖展後的投後估值為8520億美元，對應P/ARR約34倍。按照公司2026年4月約4.3億美元ARR及當前市值測算，MiniMax當前對應P/ARR約25倍，處於Anthropic與OpenAI等海外龍頭估值區間內，但公司所處商業化階段更早，收入基數和產品滲透率仍有較大提升空間。考慮到公司具備全模態模型矩陣、較強的商業化基礎及明顯的API價格競爭力，未來收入增長與商業模式驗證仍具有較大彈性，我們維持原盈利預測，預計2026-2028年公司收入分別為2.3/6.0/12.3億美元，對應收入增速分別為188%/162%/107%，對應當前市銷率為42x/16x/8x；預計經調整淨利潤分別為-4.9/-5.9/-5.9億美元。