金吾財訊 | 華泰證券表示，2023年來，該機構就看好黃金的長期配置價值，尤其是相比發達國家國債而言。然而，今年2月底美伊衝突爆發、霍爾木茲海峽有史以來第一次全面封鎖後，該機構建議短期不再從黃金配置上尋求超額收益，但也提出，中東局勢變化中長期只會進一步強化配置黃金的長期邏輯。美伊衝突爆發近半年，海峽短暫開啓後再度封鎖，某種程度上，中東局勢對全球流動性的壓制效應仍可能對金價形成擾動。但另一方面，近期宏觀和市場局勢的變化催生增配黃金新的動力，尤其是聯儲換帥「驗證期」美元內生價值的不確定性，以及全球風險資產「極致化」配置的邊際緩和。疊加全球，尤其中國能源需求的彈性高於預期、中東衝突（半）長期化的邊際緊縮效應減弱等因素——黃金可能再度迎來增配窗口。短期，全球地緣局勢和流動性狀態的不確定性仍然會在技術上影響黃金的走勢，尤其是如果聯儲再度切換至鷹派模式。但中長期，該機構持續看好黃金的配置價值——且拉長時間看，金價和真實利率的相關性已經在2022年後淡化。美伊衝突雖然一度推升油價、擠壓黃金配置，但中長期，全球地緣政治矛盾進一步激化和長期化的必然結果可能是財政擴張預期再度上升，且美國作為各類矛盾「震中」而非「和平使者」，必定加速腐蝕美元公信力。值得注意的是，短期油價如果出現較快上漲，和/或美元真實利率超預期上行，則可能技術上壓制黃金走勢，但是由於2022年後，黃金配置的長期邏輯已經發生了根本性變化，拉長時間看，金價和真實利率間的（負）相關性已經被打破。