8月12日，芝加哥聯儲主席古爾斯比表示，與勞動力市場的任何疲軟相比，他更加擔心通脹過高。不過目前尚不清楚這種擔憂是否轉化為他對上月幾位同僚所希望的加息行動的支持。

古爾斯比在周二發布的一段於6月22日錄製的視頻中表示：「目前我們經濟面臨的最大問題，並不是產業崩潰和就業崗位崩潰，而是價格上漲得太快。我們面臨通脹問題，而人們痛恨通脹。」他在觀察失業率、招聘率和裁員率等指標後表示：「它們表明勞動力市場是穩定的——談不上好，這是我對它的描述。」

聯儲局於7月29日將政策利率維持在3.50%至3.75%的區間不變。聯儲局12名擁有投票權的政策制定者中有3人持異議，並投票主張加息。古爾斯比今年沒有投票權，而面對持續超過聯儲局2%目標水平、且已經持續五年多的通脹，他也沒有透露自己是否支持維持利率不變的決定。

在聯儲局上月底公布最新利率決議後，多位政策制定者警告通脹持續高企的風險，並釋放了對收緊貨幣政策的開放態度。克利夫蘭聯儲主席哈馬克周一表示，為將通脹重新壓回聯儲局2%的目標水平，未來可能需要不止一次加息。她認為，目前利率水平尚未對美國經濟形成「有意義的限制」，通脹也不太可能自行回落至目標水平。

哈馬克周一接受採訪時表示，單次加息25個點子可能不足以對整體經濟產生太大影響，因此，如果聯儲局需要通過貨幣政策進一步壓低通脹，最終可能需要採取「一定次數」的加息行動。不過，她同時強調，目前並不希望預先判斷究竟需要加息多少次，也不願提前設定本輪政策調整的終點。

哈馬克正是聯儲局7月政策會議上三名支持加息的異議官員之一。在會後聲明中，哈馬克已經警告，通脹維持在高位的時間越長，未來將其重新壓回目標水平的難度就越大。

聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆上周表示，在通脹率高於聯儲局2%目標的情況下，政策制定者無法承受在等待強勁生產率增長可能性的同時忍受更高的通脹。穆薩萊姆表示：「在此背景下，關鍵是貨幣政策要對實質通脹形成有效抑制，而不是為了追求明天的生產率增長而忍受今天稍高的通脹。」他補充道：「央行對長期經濟增長最重要的貢獻，是提供物價穩定的背景，企業可以在此背景下規劃推動經濟增長的投資與創新。」

聯儲局理事庫克同樣於上周重申，如果未來通脹未能繼續放緩，她準備支持進一步加息，並警告稱，隨着通脹持續高於2%目標的時間不斷延長，聯儲局可能沒有太多時間繼續等待，否則未來控制通脹的難度將進一步加大。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利則表示，聯儲局目前應開始逐步提高利率，以壓低仍高於目標的通脹，並避免未來因通脹進一步固化而被迫採取更激進的加息措施。

不過，也有政策制定者持謹慎態度。支持繼續觀望的聯儲局官員認為，關稅、能源價格以及地緣政治衝突帶來的部分價格衝擊可能具有暫時性，過早加息可能在通脹自然回落之前對勞動力市場造成不必要的壓力。

關鍵通脹報告定調未來加息路徑

每一次通脹數據都可能改寫政策敘事，而本周的CPI和PPI尤為重要。聯儲局官員在下一步利率方向上已現分歧。上周疲弱的非農報告又為政策前景增添了不確定性——就業崗位減少的同時失業率卻小幅下行，信號混亂。但鑑於聯儲局當前將通脹作為首要考量，若數據超預期甚至僅符合預期，官員們可能被迫重新考慮收緊政策。

新任聯儲局主席面臨的挑戰與鮑威爾時期如出一轍。在就業市場信號尚不清晰(單月數據不足以判斷過熱或過冷)的背景下，頑固的價格壓力仍將是決策的關鍵砝碼。美國銀行經濟學家Stephen Juneau上周五表示，上月的CPI很可能屬於「一次性」異常，而「符合我們預期的報告將增強聯儲局在9月加息的理由」。

美國7月CPI數據將於北京時間周三20:30公布。目前市場一致預期顯示：整體CPI預計按月上漲0.1%、按年上漲3.4%;核心CPI預計按月上漲0.2%、按年上漲2.5%。兩項按年指標均較6月回落0.1個百分點。值得關注的是，按月增速將由6月的-0.4%轉為正增長，反映出能源價格降幅收窄以及部分通脹分項的反彈。

高盛經濟團隊預測更為鴿派，預計7月核心CPI按月上漲0.19%(低於市場共識0.2%)，整體CPI僅漲0.05%。高盛同時警告，油價反彈將讓市場難以徹底放鬆。

摩根大通則推演了五種情景，其中最可能出現(概率40%)的結果是核心通脹在0.2%至0.25%之間，預計將推動標普500指數上漲0.25%至0.75%。

德銀預計CPI按月將錄得0.15%，核心CPI按月增幅可能達到0.26%。美國銀行分析師認為，如果通脹數據意外低於預期，美元可能出現更強烈的反應，因為這將在很大程度上排除聯儲局9月加息的可能性。

芝商所「聯儲局觀察」數據顯示，截至8月12日，市場預計聯儲局9月維持利率不變的概率為50.1%，加息25個點子的概率為49.9%。這一概率在月初一度接近80%後逐步回落，目前處於五五開的關鍵節點。