美國市場正處於歷史高位，但從地緣政治到通脹，再到聯儲局意見分歧，各種擔憂都在抑制投資者的冒險熱情。而這或許恰恰是這輪漲勢得以延續所需要的因素。

　　被動型投資工具的新資金流入速度正在放緩。周復一周，情緒數據總是顯示市場看空者都多於看多者。而股票倉位所處的水平，也沒有充分反映企業盈利的強勁增長。

　　綜合來看，這可以表明冷靜情緒正在投資者中佔據上風。在標普500指數自3月底以來上漲22%之後，這種心態可謂是一個良性的發展。而且，在經濟和企業基本面依然穩健的背景下，投資者的這種謹慎意味着未來還有更多買盤力量。

　　「可以說，這是經濟史上最好的盈利環境，」Nationwide首席市場策略師Mark Hackett在電話中表示，「你必須非常有創造力，才能想出看空的理由。」

　　標普500指數上周首次突破7，700點，並連續創下新高。投資者對第二季度財報季感到振奮，數據顯示，截至6月份的三個月，該指數成分股利潤增長32%，這一增速僅在重大經濟下滑後的最初階段曾經被超越過。

　　大型資金管理機構對這一趨勢的反應一直較慢。德意志銀行彙編的數據顯示，大盤股倉位目前處於過去10年觀測值的第87百分位。該行包括Parag Thatte在內的策略師在給客戶的報告中寫道，這一讀數通常對應15%左右的盈利增長率，遠低於目前的水平。

　　美國個人投資者協會的另一組數據顯示，過去25周中有20周，市場看空者人數超過看多者，這種持續程度上一次出現是在美國總統唐納德·特朗普推出全球關稅措施之後。Baird Strategas彙編的數據顯示，投資者上周向美國股票ETF投入約310億美元，低於6月初市場上一次創下歷史新高時的資金流入速度。

　　當然，不難理解懷疑者為何仍堅持自己的立場。利率上升的陰影威脅企業盈利，而中東衝突以及11月份的美國中期選舉仍是難以預測的變數。美國銀行的一項情緒調查顯示，策略師建議投資者將約56%的資金配置於股票，低於1999年至2007年期間的70%。

　　美國銀行股票及量化策略師Jill Carey Hall在電話中表示：「股票倉位並不像此前一些周期中那麼極端。」

　　如果歷史可以作為參考，那麼投資者情緒與市場基本面之間的錯位可能會帶來買入機會。22V Research的策略師指出，美國個人投資者協會多空指數與該公司自有的追蹤整體經濟數據發布情況的美國經濟數據指數之間存在差距。目前這一差距所處的水平表明，標普500指數未來一個月可能上漲1.6%，三個月可能上漲5.1%，六個月可能上漲7.8%。

　　22V Research總裁兼首席市場策略師Dennis DeBusschere在給客戶的報告中寫道：「相對於經濟數據，目前的投資者情緒讀數意味着回報率將高於正常水平。」

　　滙豐全球股票策略師Alastair Pinder表示：「過去幾周，投資者有太多理由質疑股票牛市。我們認為，這些擔憂正越來越多地反映在市場定價中，而市場仍在繼續低估基本面的改善。」