作者｜全球財說 王雲 

禮來替爾泊肽上半年銷售額達到277億美元，逼近單一藥物銷售天花板，機構基於上半年表現測算，該產品全年營收有望衝擊550-600億美元，觸碰全球藥物銷售的歷史天花板。

推動中國區上半年收入按年增長73%，驗證亞洲市場滲透紅利。禮來上調2026全年營收指引，公司市值向5000億美元邁進，GLP-1賽道「一超多強」格局正在加速成型。

單品爆量，業績衝高

根據禮來2026年二季度財報，公司替爾泊肽（包含降糖版Mounjaro、減重版Zepbound）上半年合計實現銷售額276.93億美元，按年增長近88%，佔禮來上半年總營收的約65%，已經成為全球銷售規模最高的藥物之一，二季度單季替爾泊肽創收148.71億美元。

分區域數據中，中國市場表現格外亮眼。上半年禮來中國區收入16.35億美元，亞洲市場的用藥需求持續釋放，醫保落地之後以價換量的效果逐步兌現。

產品層面，替爾泊肽作為GLP-1/GIP雙受體激動劑，同時覆蓋2型糖尿病與肥胖兩大適應症，減重療效優於傳統單靶點GLP-1製劑。

替爾泊肽降糖適應症奠定基本盤，肥胖適應症Zepbound成為新增核心增長引擎，海外市場滲透率持續走高。

對比競爭對手諾和諾德司美格魯肽系列，二者銷售額差距已經拉開百億美元級別，替爾泊肽正式確立賽道領跑地位。

管線蓄力，亞洲突圍

禮來能夠依靠替爾泊肽實現高速放量，並非只依賴一款產品的紅利，背後是完整管線梯隊的支撐。

口服GLP-1藥物Foundayo已經獲批肥胖適應症，三靶點激動劑Retatrutide已成功完成五項III期臨床試驗，多條管線接力，持續鞏固代謝領域產品矩陣，嘗試覆蓋注射、口服不同給藥形態，滿足不同患者依從性需求。

亞洲尤其是中國市場，成為禮來非常關鍵的增長變量。

替爾泊肽糖尿病適應症納入醫保後，用藥門檻下降，患者群體快速擴容，實現降價之後收入規模不降反升。國內肥胖、糖尿病患者基數龐大，GLP-1類藥物整體滲透率仍處在低位，市場仍留有巨大挖掘空間。

放眼國內產業端，國產GLP-1靶點藥物、改良製劑、口服小分子同步進入臨床後期。

從靶點創新、製劑優化到適應症拓展，國內藥企全面參與賽道競爭。海外巨頭的商業化路徑，也為國內企業提供參照，國內市場即將迎來多款國產GLP-1產品上市，市場供給進一步豐富。

禮來中國區73%的高增速，也證明亞洲市場完全可以複製海外的放量邏輯。

價格下行壓力客觀存在

GLP-1賽道火熱的同時，行業風險同樣不可忽視，「一超多強」格局之下競爭壓力持續加劇。諾和諾德依舊手握龐大的醫生教育基礎與患者基數，口服司美格魯肽減重片劑即將遞交審批。

全球範圍內多家藥企推進雙靶點、三靶點在研項目，預計未來2-3年將有大量競品進入市場，市場競爭或將走向白熱化。

單一大單品依賴是禮來繞不開的經營風險，替爾泊肽貢獻公司過半營收，一旦出現安全輿情、醫保控費、競品衝擊，會直接衝擊企業整體業績。

歐美地區醫保支付談判壓力逐步顯現，價格管控可能壓縮藥物盈利空間。隨着核心專利陸續到期，仿製藥入局也將侵蝕原有市場份額。

同時，減重適應症存在用藥認知風險，大衆非理性減重需求、長期用藥安全性數據積累不足，監管政策變化會直接影響產品推廣節奏。

國內方面，GLP-1類藥物已進入醫保談判視野，部分區域開啓帶量採購試點，未來價格下行壓力客觀存在。

GLP-1藥物打開代謝疾病全新治療範式，市場長期空間毋庸置疑，但高景氣不等於沒有周期。

替爾泊肽的爆發，代表GLP-1賽道進入商業化收穫期，無論是海外巨頭還是國內創新藥企，既要看到龐大市場紅利，也要正視競爭、政策、安全等多重不確定性。