智通財經APP獲悉，招商證券發布研報稱，需求端上，深水項目資本開支與採油成本持續改善，隨着淺水資源逐步成熟、深水開採成本下降，深水及超深水項目有望成為後續海工裝備需求的主要增量來源;供給端上，行業景氣修復正逐步從租金端向設備訂單和服務價格傳導。鑽井平台、水下生產系統與FPSO三大核心環節為重點投資方向。

招商證券主要觀點如下：

需求側

海洋油氣成為全球油氣增量的重要來源，採油成本下降打開長期空間。近十年全球新增油氣儲量中，海域油氣貢獻接近60%，其中深水及超深水佔海域新增儲量的比重較高。隨着淺水資源逐步成熟、深水開採成本下降，深水及超深水項目有望成為後續海工裝備需求的主要增量來源。

供給側

訂單存量比處於歷史低位，有效供給約束逐步強化。截至2025年底，全球海工平台訂單存量比約為9.1%，未來數年新增交付規模有限;同時，大量鑽井平台、FPSO及海工支持船已進入老齡化階段，再激活和升級改造成本較高。AHTS、PSV租金及水下設備服務價格的持續修復，已經驗證行業供需格局改善。

產業鏈方面

鑽井平台受益於利用率提升和日租金上漲，供給出清最充分，具備更強的盈利與資產重估彈性;水下生產系統受益於深水項目數量增加、EPCI訂單積壓和設備服務提價，訂單能見度及盈利確定性較高;FPSO單體價值量最高，2026至2029年待授予項目充足，巴西、南美及非洲有望成為主要訂單增量區域。

重點投資方向

鑽井平台環節：關注具備海工平台建造和總裝能力的企業，以及受益於存量平台維護、升級和再激活的鑽井設備企業，如中集集團(A)、中海油服等。水下生產系統環節：關注具備海洋工程EPCI、安裝運維能力的企業，以及水下設備核心零部件供應商，如迪威爾、神開股份、石化機械、海油工程、德石股份等。FPSO環節：關注具備FPSO船體、上部模塊和工程總包能力的企業，如中集集團(A)、博邁科、海油工程等。

風險提示：原材料價格持續上漲;油價波動風險;深海項目FID不及預期;海外項目執行及回款。