金吾財訊 | 港股明星科網股集體走軟，截至發稿，騰訊音樂-SW（01698）跌13.64%，嗶哩嗶哩-W（09626）跌3.90%，BOSS直聘-W（02076）跌3.52%，阿里巴巴-W（09988）跌3.09%，美團-W（03690）跌2.79%，騰訊控股（00700）跌2.63%，京東集團-SW（09618）跌2.61%，快手-W（01024）跌2.58%，網易（09999）跌2.51%，阿里健康（00241）跌2.06%，小米集團-W（01810）跌1.73%，百度集團-SW（09888）跌1.72%，京東健康（06618）跌1.17%。消息面上，近兩周美股科技股密集披露業績，帶動行情反覆波動。而騰訊、京東、阿里、美團等國內互聯網巨頭也即將陸續公布財報。港股與A股資金對這些龍頭的關注點，同樣正從「業績是否持續承壓」轉向「盈利修復能否持續兌現」。當前各大科技企業均在加碼AI基礎設施投入，參考亞馬遜、Meta、谷歌等美股雲計算巨頭的財報表現及市場反應，大幅擴張資本開支已明顯壓制短期利潤與自由現金流，這也令市場高度關注國內科網企業投入與回報的平衡問題。另一消息面上，美國銀行分析師AlexLiu在最新的市場反饋中指出，當前主導中國互聯網板塊的三大核心博弈點已經明朗：AI大模型不可避免的商品化趨勢、字節跳動在本地生活與電商領域競爭壓力的邊際緩解，以及持續疲軟的宏觀消費與暑期出行需求。資金正在重新評估各家大廠的性價比與基本面兌現能力。隨着算力成本上升和激烈的價格戰，單純的模型層經濟效益正在被削弱。市場逐漸達成共識：大模型的技術追趕難度並不高，最終的商業化贏家將出現在多模型生態、AI智能體（Agent）應用以及端側AI領域。