金吾財訊 | 華泰證券發布研報指，首次覆蓋恒安國際（01044），給予「買入」評級，目標價30.10港元，對應2026年12倍預測市盈率。研報核心邏輯認為，市場低估了生活用紙及衛生用品行業集中度提升、產品升級及渠道變革帶來的結構性機會，公司憑藉深厚的品牌資產、完善渠道網絡及持續高端化能力，有望實現穩健增長與盈利改善。

研報指出，恒安國際作為國內生活用紙和衛生用品龍頭企業，旗下心相印、七度空間等品牌認知度領先，2025年生活用紙、衛生巾市佔率分別位列全國第一、第二。公司三大看點構築競爭壁壘：其一，品牌壁壘深厚，在需求剛性的賽道上，行業集中度相較海外成熟市場仍有較大提升空間，龍頭市場份額有望穩步提升；其二，產品升級驅動結構優化，公司持續推進高端化戰略，高端衛生巾「天山絨棉」系列2025年收入按年增長28.7%，高端紙尿褲「Q·MO」系列增長9.6%，多品類佈局有效增強經營韌性；其三，線下渠道護城河穩固，覆蓋全國銷售網絡，同時積極擁抱電商及新零售，相關渠道2023至2025年收入年複合增長率達12%，當前線上收入佔比37%，相較可比公司仍有較大提升空間。

盈利預測方面，華泰證券預計公司2026至2028年歸屬母公司淨利潤分別為25.38億、27.36億及29.18億元人民幣，對應每股盈利預測為2.18元、2.35元及2.51元。研報認為，公司盈利質量高、現金流穩健，且持續派息提供穩健股東回報，具備防禦屬性與配置價值。

風險提示方面，研報指出需關注原材料價格波動、市場競爭加劇、消費需求復甦不及預期、輿情與品牌聲譽及產品質量等風險。