Warrior Met Coal（NYSE：HCC）截至6月30日的2026年第二季度營收為5.097億美元，按年約增長71%；稀釋每股收益為1.65美元，上年同期為0.11美元。Blue Creek煤礦推動銷量創新高並降低單位成本，調整後EBITDA利潤率升至30.8%，自由現金流也由負轉正。
核心業績數據
本季度收入增長主要來自銷量按年增加65%，同時平均淨售價上漲6%。銷量、價格和單位成本同步改善，使營業利潤、淨利潤及調整後EBITDA均明顯高於上年同期。
經營現金流增至1.323億美元，而Blue Creek主要建設階段完成後，資本開支和礦山開發支出降至1,830萬美元，共同推動自由現金流轉為正值。
| 指標 | 本季度 | 上年同期 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 5.097億美元 | 2.975億美元 | 約增長71% |
| 營業利潤 | 9,450萬美元 | 770萬美元 | 約為上年同期12.2倍 |
| 淨利潤 | 8,740萬美元 | 560萬美元 | 約為上年同期15.6倍 |
| 稀釋EPS | 1.65美元 | 0.11美元 | 增加1.54美元 |
| 調整後EBITDA | 1.569億美元 | 5,360萬美元 | 增長193% |
| 調整後EBITDA利潤率 | 30.8% | 18.0% | 提高12.8個百分點 |
| 經營現金流 | 1.323億美元 | 3,750萬美元 | 約增長253% |
| 自由現金流 | 1.034億美元 | -5,670萬美元 | 由負轉正 |
調整後EBITDA、現金銷售成本和自由現金流均為公司披露的非GAAP指標，應與GAAP財務數據結合查看。
業務與產銷表現
Blue Creek新增產量是本季度產銷增長的主要來源。公司售出365.4萬短噸鍊鋼煤，按年增長65%，連續第四個季度創下銷售量紀錄；產量為334.7萬短噸，按年增長45%。截至6月30日，庫存由3月底的190萬短噸降至140萬短噸，顯示本季度銷售量高於產量。
平均淨售價由每短噸130.01美元升至137.82美元，增長6%。不過，公司售價相當於澳大利亞PLV離岸指數的比例由80%降至66%，主要因為高揮發分A類鍊鋼煤銷售佔比增加、太平洋地區運費較高，以及第二梯隊煤炭價格相對於PLV持續偏低。
| 經營指標 | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 變化 |
|---|---|---|---|
| 銷量 | 365.4萬短噸 | 221.9萬短噸 | 增長65% |
| 產量 | 334.7萬短噸 | 230.8萬短噸 | 增長45% |
| 平均淨售價 | 137.82美元/短噸 | 130.01美元/短噸 | 增長6% |
| 現金銷售成本 | 92.53美元/短噸 | 101.17美元/短噸 | 下降9% |
| 每噸現金利潤 | 45.29美元 | 28.84美元 | 約增長57% |
Blue Creek同時改善銷量、單位成本和現金流
Blue Creek對本季度的影響不只是增加產量。其較低的固有成本結構，加上美國《國內稅收法》第45X條先進製造生產稅收抵免，使每短噸現金銷售成本下降9%。儘管銷量增加65%推動銷售成本總額由2.264億美元升至3.400億美元，但現金銷售成本佔採礦收入的比例由77.8%降至67.1%。
與此同時，平均淨售價上漲、單位成本下降，使每噸現金利潤由28.84美元增至45.29美元。公司也不再承擔上年同期同等規模的Blue Creek建設支出：季度資本開支和礦山開發支出由9,430萬美元降至1,830萬美元，因此盈利改善更充分地轉化為自由現金流。
這一變化也帶來更高折舊。季度折舊及損耗費用由4,330萬美元增至5,830萬美元，主要因為Blue Creek新增資產投入使用及銷量上升，但其佔營收比例由14.5%降至11.4%。
現金流與資產負債表
截至6月30日，公司總流動性為4.529億美元，包括3.023億美元現金及現金等價物、淨額1,010萬美元短期投資，以及資產支持循環信貸安排下1.405億美元可用額度。
本季度營運資金較第一季度增加1,370萬美元，主要涉及庫存和預付費用增加以及應計費用減少，但經營現金流仍達到1.323億美元。孖展現金流流出1,420萬美元，主要用於償還990萬美元孖展租賃本金和支付420萬美元季度股息。
董事會於7月28日宣佈每股0.08美元的常規季度股息，計劃於8月17日向8月10日收盤時登記在冊的股東支付。
業績指引
由於客戶繼續積極採用Blue Creek產品，公司將2026年全年量指引上調50萬短噸。資料沒有列出此前各項目的具體區間，因此只能確認量指引整體上調，其他項目以下列最新區間為準。
| 指標 | 2026年最新指引 |
|---|---|
| 鍊鋼煤銷量 | 1,300萬至1,400萬短噸 |
| 鍊鋼煤產量 | 1,250萬至1,350萬短噸 |
| 離岸港口現金銷售成本 | 95至105美元/短噸 |
| 現有礦山維持性資本開支 | 1.05億至1.15億美元 |
| Blue Creek項目資本開支 | 5,000萬至7,500萬美元 |
| 折舊及損耗 | 2.25億至2.50億美元 |
| 銷售、一般及行政費用 | 7,500萬至8,500萬美元 |
| 利息支出 | 2,000萬至2,500萬美元 |
公司預計年內還將進行三次長壁工作面搬遷，其中第三季度兩次、第四季度一次。這些安排可能影響季度之間的產量和成本分佈。
近期內部交易
所提供的內部交易數據表明，過去六個月內部人合計買入292,536股、賣出20,000股，淨買入272,536股。同期唯一一筆明確列出的賣出發生在6月2日；這些交易數據只能客觀反映持股變動，不能單獨用於推斷內部人士對公司前景的判斷。
| 期間或日期 | 內部人士 | 方向 | 數量 | 金額或價格 |
|---|---|---|---|---|
| 過去六個月 | 多名內部人士 | 買入23筆 | 292,536股 | 未提供 |
| 2026年6月2日 | Kelli K. Gant，高管 | 賣出 | 20,000股 | 220萬美元，110美元/股 |
過去六個月交易完成後，資料顯示內部人合計持有約106萬股。
投資者需要關注的風險
- 價格實現率下降： 儘管平均淨售價上漲6%，售價相對PLV指數的實現率已由80%降至66%。產品組合、銷售地區和運費若繼續不利，可能削弱指數價格上漲帶來的收益。
- 鍊鋼煤需求與貿易政策： 管理層指出中國進口需求目前對海運價格形成支持，但區域供需仍有波動，全球貿易及關稅政策也可能影響銷量和定價。
- 長壁搬遷影響： 年內剩餘三次長壁工作面搬遷可能造成生產節奏和成本的季度波動，並影響全年產量目標的實現。
- 成本回升壓力： 較高煤價會通過工資、運輸和特許權使用費等可變成本部分抵消價格收益；新勞工合同和通脹也是全年成本指引的影響因素。
- Blue Creek放量執行： 上調後的銷量目標依賴客戶繼續採用Blue Creek產品，以及該礦維持預期的產量和低成本表現。
總結
Warrior第二季度的核心變化是Blue Creek由建設投入階段轉向產量、利潤和現金流貢獻階段：銷量創新高、單位現金成本下降，推動利潤率擴張和自由現金流轉正。接下來需要觀察客戶對Blue Creek產品的持續接受度、售價相對PLV指數的實現率，以及三次長壁搬遷對產量和成本節奏的影響。
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