金吾財訊 | 國海證券發布研報指，和黃醫藥（00013）2026年上半年腫瘤/免疫業務綜合收入1.62億美元，按年增長13%，其中腫瘤產品收入1.21億美元，按年增長23%，核心品種銷售增長強勁。公司應占淨收益為1,593萬美元，按年下降主要因2025年同期包含出售上海和黃藥業45%股權產生的大額一次性收益，基數較高。

研報指出，公司核心產品商業化持續推進。愛優特市場銷售額6,080萬美元，按年增長41%，醫保覆蓋擴展至二線子宮內膜癌；蘇泰達市場銷售額1,840萬美元，按年增長45%，受CSCO指南升級及營銷聚焦核心醫院推動；FRUZAQLA全球市場銷售額1.85億美元，按年增長14%（按固定匯率計算），美國以外市場按年增長約70%，已在41個市場上市。

後期管線進入密集催化期，ATTC平台有望打開長期成長空間。賽沃替尼兩項Ⅲ期研究（SAFFRON、SANOVO）預計2026年下半年讀出，若數據積極，將與阿斯利康推進中國及海外新藥上市申請（NDA）申報；索樂匹尼布兩項NDA已獲NMPA受理，預計2027年上半年陸續獲批；凡瑞格拉替尼二線FGFR2融合/重排ICC NDA處於優先審評，有望2026年下半年獲批。ATTC方面，HMPL-A251和HMPL-A580已進入全球Ⅰ期臨床，HMPL-A830計劃2026年下半年啓動全球Ⅰ期。

國海證券預計公司2026至2028年綜合收入分別為6.38億美元、7.35億美元、8.32億美元，按年分別增長16%、15%、13%；歸母淨利潤分別為0.55億美元、0.97億美元、1.51億美元。2026年歸母淨利潤表觀按年下降，主要由於2025年高基數效應，2027至2028年則分別按年增長77%、55%。考慮核心產品放量及管線催化劑，首次覆蓋給予「增持」評級。

風險提示：產品研發進展不確定或滯後的風險，藥品安全性及監管審批風險，產品撤市或臨床終止風險，商業化不及預期的風險，競爭格局加劇的風險，藥品降價風險，政策風險等。