金吾財訊 | 長江證券發布研報指，百勝中國（09987）在2026年第二季度實現總收入31億美元，按年增長13%；經調整淨利潤為2.44億美元，按年增長14%。核心亮點在於整體同店銷售額恢復至1%的正向增長，展現出公司在行業中的經營韌性。

報告詳細分析了各品牌表現。必勝客門店增長亮眼，期內淨新增門店174家，接近去年同期淨新增門店數近兩倍，帶動品牌同店銷售額按年恢復至1%的正增長。肯德基同店銷售額同樣按年增長1%，主要由交易量增長驅動；雖然客單價因推出肯悅咖啡、KPRO等新場景吸引新客群帶來增量小額訂單而有所下降，但整體趨勢與公司的性價比策略保持一致。

成本與利潤端方面，公司經營利潤率連續九個季度實現按年提升，2026年第二季度按年增長0.2個百分點至11.1%。肯德基餐廳利潤率按年提升0.2個百分點至17.1%，得益於運營精簡和原材料價格下降。必勝客餐廳利潤率則小幅下滑，部分原因在於投資必勝漢堡模塊以及外賣佔比提升的影響。此外，公司整體外賣銷售按年增長26%，增速保持高位。

該機構認為，公司數字化、中後台、本土化和品牌力三大核心競爭力處於行業支配性地位，保證了成熟期品牌的業績穩定性。2026年公司預計淨新增1900家門店，保持較高開店速度，門店數量增長有望帶動業績持續上升。另一個關鍵催化劑在於，公司預計將在2026年第三季度完成對必勝客中國品牌全部股權的交割，此舉有望對長期利潤率形成正向拉動。維持「買入」評級，預計2026-2028年歸母淨利潤分別為10.07/11.02/11.84億美元。

風險提示：1、消費復甦緩慢的風險；2、業務成本上升的風險；3、展店不及預期的風險。