專題：ATFX外匯專欄投稿
8月6日，ATFX：8月5日黃金大漲，最高觸及4267美元，創出6月19日以來新高，有擺脫日線震盪區間的跡象。今日行情延續漲勢，截至亞盤時段最高點4303美元，有望衝擊6月8日以來最高點4382美元。隔夜美元指數波動溫和，報價介於99.6~99.8之間，可能並非驅動黃金上漲的核心動力。
圖1，黃金和美元指數走勢疊加-ATFX
黃金和美元存在反向波動關係，但從上圖可以看出，兩者單邊波動存在時間差。美元指數早在7月29日至31日就開始了下跌走勢，當時黃金並沒有出現反向波動，原因可能是美國和日本的聯合匯率干預，導致市場不確定美元指數的下跌是否構成對黃金的實質性利空。黃金從昨日開始上漲，今日亞洲盤延續漲勢，而消息面並沒有顯著利多黃金的內容，所以我們將這輪上漲看作是對美元下跌的「補漲行情」。
關於聯儲局是否加息以及何時加息的問題，依舊是市場關注的焦點，也決定了美元指數的中期走勢。昨日，美國明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利表示：是時候開始緩慢地上調政策利率了；我可沒有要求大幅度加息；我的目標不是造成經濟放緩，而是實現2%的通脹率。卡什卡利如此旗幟鮮明的支持加息，這在以往很少見。可能意味着聯儲局內部對於高通脹風險的擔憂正在加劇。
圖2，美國PCE年率與聯儲局利率曲線疊加-ATFX
上圖中灰色線是美國PCE物價指數年率。顯而易見，他和聯儲局的利率曲線存在極強的共振性，並且PCE年率數據經常領先利率曲線出現階段性高點和低點。2024年9月份開始，利率曲線和PCE曲線出現背離，聯儲局持續降息的同時，美國的通脹率不斷升高。這種現象在美伊衝突開始後更加嚴重，尤其是美國的PCE年率升高至3.4%階段性高點之後。考慮到通脹率數據領先於利率變化，這可能意味着聯儲局下半年可能採取加息政策。
風險點在於，美伊之間如果能夠達成和平協議（目前雙方正在磋商中），霍爾木茲海峽重新開放，國際原油價格可能劇烈下跌，這將嚴重拖累美國的通脹表現。一旦通脹跌破2%的溫和通脹標準，聯儲局加息的概率將大大降低，甚至出現預期降息的可能。
綜合以上分析，我們認為，黃金的上漲雖算作補漲行情，但延續性取決於美元指數的短期表現。未來能夠延續上漲勢頭，取決於下半年美國的通脹形勢和聯儲局的貨幣政策。
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