Novavax（NASDAQ：NVAX）2026年第二季度營收為5,670萬美元，按年下降76%；稀釋每股虧損0.32美元，上年同期為每股收益0.62美元。營收回落主要源於上年同期包含2.02億美元里程碑及協議修訂收入，成本削減未能抵消收入基數變化，公司本季度由盈轉虧。
核心業績數據
本季度產品銷售額按年增長76%，但許可、特許權使用費及其他收入下降83%，使總營收減少約1.83億美元。與此同時，研發與管理費用均有所下降，營業結果仍從上年同期盈利轉為虧損。
| 指標 | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 總營收 | 5,670萬美元 | 2.392億美元 | -76% |
| 產品銷售額 | 1,890萬美元 | 1,070萬美元 | +76% |
| 許可、特許權使用費及其他收入 | 3,780萬美元 | 2.285億美元 | -83% |
| 研發費用 | 7,070萬美元 | 7,920萬美元 | -11% |
| 銷售、一般及行政費用 | 2,670萬美元 | 4,360萬美元 | -39% |
| 營業利潤（虧損） | -5,490萬美元 | 1.011億美元 | 由盈轉虧 |
| 淨利潤（虧損） | -5,340萬美元 | 1.065億美元 | 由盈轉虧 |
| 稀釋EPS | -0.32美元 | 0.62美元 | 由盈轉虧 |
上年同期收入和利潤包含Nuvaxovid美國生物製品許可申請獲批帶來的1.75億美元里程碑，以及Takeda協議修訂帶來的2,700萬美元收入，合計2.02億美元。因此，本季度按年下滑主要反映一次性高基數消失，而非產品銷售同步收縮。
業務與分部表現
產品銷售額增至1,890萬美元，主要由Matrix-M佐劑需求增加以及向許可合作伙伴供貨推動。其中，供應銷售額為1,900萬美元，上年同期為1,300萬美元；Novavax作為商業市場主導方記錄的Nuvaxovid銷售額為零，上年同期為負200萬美元。
合作收入則明顯下降。Sanofi相關收入從上年同期1.99億美元降至3,600萬美元，降幅82%；Takeda收入由2,700萬美元降至接近零；Serum相關收入維持在約200萬美元。Sanofi收入包括許可協議下確認的預付款、里程碑、特許權使用費和過渡服務補償，因此不同季度可能受到里程碑確認時間影響。
Sanofi正在與監管機構討論新冠—流感聯合疫苗三期試驗時間。若該試驗在美國或歐盟啓動，Novavax將獲得1.25億美元里程碑付款。Nuvaxovid製造技術轉移預計於2027年年中完成，屆時還將觸發7,500萬美元里程碑付款，但兩項收入的實現均取決於相應條件達成。
盈利能力、現金與資產負債表
成本削減繼續壓低運營費用。研發費用按年減少約11%，其中合作伙伴補償的研發支出為2,260萬美元；扣除這部分補償後的非GAAP研發費用為4,810萬美元，按年下降34%。公司表示，下降來自持續精簡運營及更具針對性的研發投入。
銷售、一般及行政費用下降39%，主要因為Nuvaxovid商業主導職責轉移至Sanofi、相關商業基礎設施被取消，以及行政成本削減。GAAP研發與銷售管理費用合計9,740萬美元，按年減少21%；扣除研發補償後的非GAAP合計費用為7,480萬美元，按年減少36%。
截至2026年6月30日，現金、現金等價物、有價證券及受限現金合計7.24億美元，較2025年末的7.51億美元減少2,700萬美元。同期營運資本由5.183億美元降至4.405億美元，長期債務由2.442億美元升至2.915億美元，股東權益赤字擴大至1.907億美元。
一次性收入消失導致轉虧，費用削減僅部分緩衝
本季度最重要的變化是收入與成本調整幅度並不匹配。總營收按年減少約1.83億美元，而GAAP研發與銷售管理費用合計僅減少約2,540萬美元，導致營業結果由上年同期盈利1.011億美元轉為虧損5,490萬美元。
不過，產品銷售增長以及非GAAP費用下降表明，商業模式向合作授權和更精簡運營結構轉移後，基礎成本有所降低。後續盈利表現仍會較大程度取決於合作伙伴供貨、特許權使用費和里程碑收入的確認時間。
業績指引
Novavax將2026年調整後總營收框架的上下限各提高500萬美元，變化來自調整後供應銷售預期上調。公司同時將GAAP研發與銷售管理費用指引下調1,000萬美元，但由於預計研發補償減少，非GAAP費用指引保持不變。
| 指標 | 最新2026年指引 | 此前指引 | 變化 |
|---|---|---|---|
| 調整後總營收 | 2.35億至2.75億美元 | 2.30億至2.70億美元 | 上下限各提高500萬美元 |
| Nuvaxovid產品銷售 | 3,500萬至4,500萬美元 | 3,500萬至4,500萬美元 | 不變 |
| 調整後供應銷售 | 4,500萬至5,500萬美元 | 4,000萬至5,000萬美元 | 上下限各提高500萬美元 |
| 調整後許可、特許權使用費及其他收入 | 1.55億至1.75億美元 | 1.55億至1.75億美元 | 不變 |
| GAAP研發與銷售管理費用 | 3.70億至4.10億美元 | 3.80億至4.20億美元 | 下調1,000萬美元 |
| 研發費用補償 | 6,000萬至7,000萬美元 | 7,000萬至8,000萬美元 | 下調1,000萬美元 |
| 非GAAP研發與銷售管理費用 | 3.10億至3.40億美元 | 3.10億至3.40億美元 | 不變 |
調整後總營收屬於非GAAP指標，不包括Sanofi供應銷售、Sanofi特許權使用費及Sanofi里程碑。Novavax未對這些項目提供指引，原因是相關收入依賴Sanofi的銷售預測及里程碑進度。
投資者需要關注的風險
- 里程碑收入具有時間不確定性： Sanofi聯合疫苗三期試驗啓動和製造技術轉移分別對應1.25億美元及7,500萬美元付款，但均需滿足具體條件，確認時間可能影響季度收入波動。
- 收入可見度受到合作伙伴影響： 2026年調整後收入框架排除了Sanofi供應銷售、特許權使用費和里程碑，完整年度收入仍取決於Sanofi的商業銷售與項目進展。
- 公司仍處於虧損狀態： 儘管運營費用下降，本季度營業虧損仍為5,490萬美元，說明當前收入規模尚不足以覆蓋研發及管理支出。
- 資產負債表指標有所轉弱： 相比2025年末，現金總額和營運資本下降，長期債務上升，股東權益赤字擴大。
- 疫苗需求與監管進度可能影響合作收入： Nuvaxovid銷售、聯合疫苗試驗及其他Matrix-M項目均受到市場需求、臨床進展和監管決策影響。
總結
Novavax第二季度營收下降和由盈轉虧，核心原因是上年同期2.02億美元一次性合作收入不再出現，而非產品銷售下滑。產品銷售與供應需求有所增長，成本削減也繼續推進；接下來應重點觀察Sanofi相關收入、聯合疫苗三期試驗進度、製造技術轉移里程碑，以及公司能否在維持研發投入的同時控制現金消耗。
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