轉自：長安街知事

　　今年以來，日元匯率持續走弱。7月下旬，日元兌美元匯率一度跌至「近40年來最低位」。為遏制歷史性的日元貶值，日本政府和日本銀行連續出手干預匯市，美國也罕見地採取行動下場「救市」。

　　對於主權國家來說，保持貨幣政策的獨立性向來被視為經濟安全的紅線。美日雖為同盟，如此攜手「救市」也頗不尋常。據相關報道，此次兩國聯合干預匯市，是自2011年東日本大地震後因日元急劇升值而實施聯合干預以來，時隔15年再次出手。美國財長貝森特明確表態，美國將毫不遲疑地參與進一步的聯合干預行動，以糾正日元的嚴重低估。與此同時，特朗普強調此次干預是美日盟友關係的體現，並預期華盛頓將從這一聯合行動中獲得實質性的財務收益。

　　那麼，兩國聯手能挽救「跌跌不休」的日元嗎？隨着美日罕見聯手出擊，日元確實在短期內企穩回升。但從本質來看，這次干預更多是金融穩定行動，是止血，不是治病。美國能夠幫助日本穩定匯率預期、防止日元過度貶值，但沒有辦法穩住匯率長期走勢。從短期看，匯率跟着利率走，由於日元和美元之間存在較大利差，所以市場才產生了沽空日元做多美元的套利交易。只要兩國利差短期內不能縮小，市場沽空日元的衝動還將存在。從長期來看，匯率波動曲線也是經濟基本面的一種投射。作為外向型經濟體，日本70%的石油依賴中東國家，如今地緣衝突仍在發酵，由此造成的能源衝擊逐漸外溢到生產，導致工業生產成本大幅抬升。供給端的成本壓力加劇經濟疲軟，也讓全球市場看淡日本經濟前景，這是日元持續大幅貶值的深層根源。

　　放眼更長周期，日本經濟面臨的結構性困境遠非一次匯市干預所能化解。其一，老齡化導致勞動力萎縮、內需疲弱，是經濟長期低迷的根本原因。其二，實體經濟與製造業發展滯後於虛擬經濟。「廣場協議」簽署後，日本製造業增長乏力，海外投資加速產業空心化，積累的鉅額順差大量投向美國債券而非實業，既拖累了增長，也錯失了戰略轉型機遇。其三，結構性改革步履維艱。勞動市場僵化，創新動能不足，近年日本企業在AI浪潮中表現相對落後，正是其投射。種種脆弱性交織，使得日元持續升值缺乏根本動力。

　　此番聯合「救市」，不禁讓人想到40多年前的「廣場協議」。彼時，美國為解決日本對美鉅額順差，日美經濟失衡，主導推動日元升值。這紙協議也開啓了日本出口企業遭受重創、日本貨幣政策被迫寬鬆化等一系列改變日本經濟走向的進程，並最終導致泡沫經濟破滅。弔詭的是，40餘年過去了，美國財政與貿易雙赤字的問題並未解決。說到底，貿易順差根源不在於哪國貨幣「被低估」，而是源自兩國人口結構、產業結構等深層差異，在匯率上做文章顯然南轅北轍。

　　美國主導此類協議，也並非出自所謂的市場公平，而是「美國優化」的利益考量。當時為了以弱勢美元促進出口，強迫日元升值到位；後來又出台關稅政策促進製造業迴流，直接衝擊日本汽車產業；如今擔心弱勢日元波及美國金融穩定，又開始下場「救市」。不同時期，手段變幻無常，不變的都是利己。而盟友，不過是服務經濟利益的工具人而已。

　　當有記者問及美國為何支撐日元時，特朗普直言，干預能賺錢。此言直白，卻道破天機。近來韓國資本市場遭遇狙擊，已足見國際金融博弈之殘酷，日本被盟友收割，還遠沒有結束。

圖源：央視新聞

　　撰文：雨馨