Circle（NYSE: CRCL）2026財年第二季度營收及儲備收入為7.013億美元，按年增長7%；稀釋每股收益為0.18美元，上年同期為每股虧損4.48美元。USDC平均流通量增長25%，但儲備收益率下降66個點子，限制了儲備收入增幅；淨利潤轉正則主要源於IPO後股權激勵費用下降。

核心業績數據

本季度儲備收入按年增長5%至6.677億美元，低於USDC平均流通量25%的增幅，反映利率下降帶來的收益率壓力。其他收入增長41%至3360萬美元，訂閱及服務收入增長是主要原因。

費用端的最大變化來自股權激勵。GAAP營業費用按年下降56%，推動持續經營業務從上年同期營業虧損轉為盈利；但剔除相關影響後，調整後營業費用仍增長23%，顯示產品、基礎設施和AI投入繼續增加。

調整後EBITDA利潤率以RLDC為分母，並非以總營收及儲備收入為分母。

業務與平台表現

USDC季度末流通量為733億美元，按年增長19%；季度平均流通量為765億美元，按年增長25%。鏈上交易量達到14.8萬億美元，按年增長151%，明顯快於流通量增速，反映USDC使用活躍度提升。

儘管USDC規模和使用量均在增長，期末穩定幣市場份額仍下降66個點子至27%，說明Circle的業務擴張並未完全轉化為相對份額提升。

Circle Payments Network在第二季度末的過去30天年化交易量為147億美元，按月增長76%；加入網絡的金融機構達到175家，按月增長29%。公司還披露，Agent Stack已有超過900項付費服務，x402代理支付量中有99.3%使用USDC結算。

Arc已有超過100家生態及機構建設者，公司計劃於9月16日啓動公共主網。BlackRock、BNY、DTCC和Standard Chartered正在建設或探索相關集成，應用範圍包括代幣化資產結算、數字資產託管、穩定幣接入及外匯和回購基礎設施。

盈利能力與資產負債表

儲備收益率降至3.5%，按年下降66個點子。因此，雖然平均USDC流通量增長25%，儲備收入僅增長5%。這表明Circle當前營收仍對利率環境較為敏感，USDC規模擴張需要持續抵消單位儲備收益下降。

總分銷、交易及其他成本為4.125億美元，按年增長1%；RLDC增長15%至2.89億美元，利潤率提高302個點子至41%。不過，調整後營業費用增長23%至1.46億美元，主要用於產品開發、基礎設施和AI能力，導致調整後EBITDA利潤率下降329個點子。

截至2026年6月30日，Circle持有現金及現金等價物17.30億美元，高於2025年末的15.26億美元；可轉換債務賬面餘額由3680萬美元降至零。另有731.61億美元現金及現金等價物為穩定幣持有人利益單獨隔離，對應的穩定幣持有人存款負債為729.28億美元。

USDC擴張抵消收益率壓力，GAAP利潤改善主要來自費用基數

本季度的核心經營關係是，USDC規模增長支撐了收入，但利率下降削弱了規模擴張的收益轉化。平均流通量增長25%，而儲備收入僅增長5%，兩者差距主要由儲備收益率下降66個點子解釋。

與此同時，淨利潤按年增加5.303億美元並轉正，主要不是由營收高速增長帶動，而是上年同期IPO相關股權激勵形成了較高費用基數。本季度GAAP營業費用下降56%，但調整後營業費用增長23%，說明剔除股權激勵影響後，Circle仍處於持續投入階段。這也解釋了調整後EBITDA增長8%、但其利潤率下降的情況。

業績指引

Circle大幅上調2026財年其他收入和RLDC利潤率指引，同時維持調整後營業費用指引及USDC長期增長假設。需要注意，更新後的其他收入和RLDC利潤率指引包含已確認的ARC Token預售收入。

由於上調後的兩個指標包含ARC Token預售收入，投資者需要區分該項收入與訂閱、服務等常規業務收入的貢獻。

管理層觀點

聯合創始人、董事長兼首席執行官Jeremy Allaire表示，本季度結果受到當前利率環境及加密市場放緩影響。管理層將聯邦信託銀行牌照、Arc主網啓動、Agent Stack以及金融機構擴大USDC使用，視為後續業務發展的主要推動因素。

監管方面，Circle獲得美國貨幣監理署批准設立全國性信託銀行Circle National Trust，同時獲得紐約州金融服務部批准設立專注數字資產的有限目的信託公司。這些批准覆蓋受聯邦監管的數字資產託管，並可支持未來管理USDC儲備等能力。

近期內部交易

所提供的內部交易數據顯示，2026年7月初多位高管和董事進行了出售或衍生證券轉換。以下僅列示交易事實；出售與轉換同時出現，不能僅據此判斷內部人士對公司前景的態度。

過去六個月匯總數據顯示，內部人士買入約350.3萬股、賣出約267.6萬股，淨增加約82.7萬股；該匯總可能同時受到衍生證券轉換等交易類型影響。

投資者需要關注的風險

• 利率敏感性：儲備收益率下降已使儲備收入增速明顯低於USDC平均流通量增速。如果收益率繼續下降，USDC需要更快擴張才能抵消單位收益壓力。
• 調整後費用增長：調整後營業費用按年增長23%，新產品、基礎設施和AI投入壓低了調整後EBITDA利潤率，未來投入轉化為收入的效率需要繼續觀察。
• 穩定幣市場份額下降：USDC期末流通量增長19%，但市場份額下降66個點子，顯示競爭產品及收益型數字資產可能影響相對市場地位。
• Arc執行與收入結構：上調後的其他收入及RLDC利潤率指引包含ARC Token預售收入。Arc的啓動時間、生態採用、技術安全、治理和監管結果均會影響相關收入能否持續。
• 穩定幣贖回與運營風險：快速贖回、儲備資產或託管環節受擾，以及技術和第三方服務中斷，均可能影響USDC流動性、客戶信任和Circle的經營表現。

總結

Circle第二季度依靠USDC流通規模擴大實現收入增長，但儲備收益率下降限制了儲備收入增幅。GAAP利潤轉正主要受IPO後股權激勵費用下降推動，而調整後費用仍在增長；後續應重點觀察USDC能否維持長期增長、利率變化對儲備收入的影響，以及包含ARC Token預售收入的上調指引能否兌現。

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