輝瑞（NYSE：PFE）2026年第二季度營收為150.34億美元，按年增長3%，按固定匯率運營口徑增長1%；GAAP稀釋每股虧損0.04美元，上年同期為每股收益0.51美元，調整後稀釋EPS由0.78美元降至0.77美元。非COVID產品繼續增長，但43億美元非現金無形資產減值使公司由盈轉虧，研發投入增加也限制了調整後利潤增長。
核心業績數據
本季度營收增加3.81億美元，其中固定匯率運營增長貢獻1.64億美元，匯率帶來2.17億美元正面影響。剔除Comirnaty和Paxlovid後，營收按運營口徑增長5%，新上市及收購產品則增長18%。
盈利口徑分化明顯：GAAP淨利潤轉為虧損，主要受到無形資產減值及部分法律事項相關費用影響；調整後淨利潤基本持平，顯示減值是GAAP業績下滑的主要原因。
| 指標 | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 150.34億美元 | 146.53億美元 | +3%；運營口徑+1% |
| GAAP淨利潤/虧損 | -2.48億美元 | 29.10億美元 | 由盈轉虧 |
| GAAP稀釋EPS | -0.04美元 | 0.51美元 | 由盈轉虧 |
| 調整後淨利潤 | 44.40億美元 | 44.34億美元 | 基本持平 |
| 調整後稀釋EPS | 0.77美元 | 0.78美元 | 基本持平 |
| GAAP銷售成本率 | 27.2% | 25.8% | 上升1.4個百分點 |
| 調整後銷售成本率 | 24.3% | 23.9% | 上升0.4個百分點 |
| 調整後研發費用 | 27.30億美元 | 24.38億美元 | +12% |
業務與產品表現
全球生物製藥業務營收按年增長2%，運營口徑增長1%；Pfizer CentreOne營收增長7%，運營口徑增長5%。產品層面繼續分化，Eliquis、Padcev、Vyndaqel系列和Lorbrena推動增長，而COVID產品收入下降形成主要拖累。
| 業務或產品 | 本季度表現 | 主要原因 |
|---|---|---|
| 全球生物製藥業務 | 營收146.61億美元，按年+2%，運營口徑+1% | 核心藥物增長被COVID產品下降部分抵消 |
| Pfizer CentreOne | 營收3.73億美元，按年+7%，運營口徑+5% | 公司未進一步披露具體驅動因素 |
| Eliquis | 運營收入+19% | 美國淨價格提高、渠道組合改善及全球需求增長 |
| Padcev | 運營收入+23% | 一線局部晚期或轉移性尿路上皮癌市場份額提高及新適應症放量 |
| Vyndaqel系列 | 運營收入+8% | 國際市場診斷率、准入和需求改善，美國價格壓力部分抵消增長 |
| Lorbrena | 運營收入+37% | 美國、中國等市場一線ALK陽性轉移性非小細胞肺癌患者份額提高 |
| Paxlovid | 運營收入-95% | COVID感染減少及部分國際市場政府採購下降 |
| Comirnaty | 運營收入-34% | 退貨準備調整影響下降，美國疫苗建議範圍收窄導致使用量減少 |
新上市及收購產品運營收入增長18%，明顯高於公司整體1%的運營增速，說明新增產品組合正在提高非COVID業務的貢獻。不過，COVID產品的下降仍足以壓低整體增長率。
研發與產品進展
輝瑞計劃在2026年為月度GLP-1候選藥berobenatide推進10項三期試驗，覆蓋慢性體重管理及肥胖相關合併症，屬於公司更廣泛的20多項肥胖研究計劃。
腫瘤產品方面，Padcev在美國獲批用於肌層浸潤性膀胱癌圍手術期治療，Ibrance也獲得新的乳腺癌適應症。與此同時，sigvotatug vedotin三期研究未能在總體人群中顯著改善總生存期，顯示管線進展並非全部正面。
43億美元減值造成GAAP虧損，調整後盈利基本持平
本季度GAAP與調整後業績之間的差距，主要來自43億美元非現金無形資產減值。其他收入及扣除項目淨額達到37.16億美元，除減值外還包含部分法律事項費用，但公司出售原ViiV Healthcare投資形成的淨收益抵消了部分影響。
剔除這些項目後，調整後淨利潤仍為44.40億美元，與上年同期接近。不過，調整後銷售成本率上升0.4個百分點，調整後研發費用增加12%，使3%的報告口徑營收增長未能轉化為調整後利潤增長。
盈利能力與資本配置
GAAP銷售成本率上升至27.2%，主要由於銷售組合不利，以及收購存貨公允價值增值攤銷增加，其中包括Oxbryta減值的影響。銷售、信息及行政費用按運營口徑下降1%，企業支持職能支出減少，但成本重組計劃的執行費用抵消了部分節省。
研發費用按運營口徑增長13%，主要用於腫瘤和肥胖候選產品。公司同時宣佈擴大生產率提升計劃，預計相關持續措施將在2027年至2029年額外節省25億美元，但這些節省尚未體現在本季度利潤中。
2026年上半年，輝瑞投入53億美元用於內部研發，約1.7億美元用於業務發展交易，並支付49億美元現金股息。公司年內尚未回購股票，截至2026年8月4日剩餘回購授權為33億美元，當前指引也未包含2026年股票回購。
業績指引
輝瑞將2026年全年營收指引下限上調10億美元，上限不變，中點因此提高5億美元。調整反映非COVID產品預期增加約15億美元，同時COVID產品收入預期由約50億美元降至約40億美元。
調整後稀釋EPS指引維持不變，並已吸收與信達生物交易有關的約0.10美元不利影響。該交易將在第三季度確認6.5億美元收購在研研發費用。
| 指標 | 最新2026年指引 | 此前指引 | 變化 |
|---|---|---|---|
| 全年營收 | 605億至625億美元 | 595億至625億美元 | 中點上調5億美元 |
| 調整後稀釋EPS | 2.80至3.00美元 | 2.80至3.00美元 | 不變 |
| 調整後銷售及行政費用 | 125億至135億美元 | 125億至135億美元 | 不變 |
| 調整後研發費用 | 105億至115億美元 | 105億至115億美元 | 不變 |
| 調整後有效稅率 | 約15% | 約15% | 不變 |
近期內部交易
可識別的近期非零金額內部交易以衍生品行權為主，另有Jennifer B. Damico在2026年6月9日申報一筆價值5.14萬美元的賣出。衍生品行權與公開市場買入並非同一概念，不能據此判斷內部人士對公司前景的態度。
| 日期 | 內部人士 | 職務 | 交易類型 | 申報價值 |
|---|---|---|---|---|
| 2026年6月9日 | Jennifer B. Damico | 高管 | 賣出 | 51,400美元 |
| 2026年2月25日 | Albert Bourla | 董事長兼CEO | 衍生品行權 | 16,626,791美元 |
| 2026年2月25日 | Douglas M. Lankler | 高管 | 衍生品行權 | 4,156,715美元 |
| 2026年2月25日 | Payal Sahni | 高管 | 衍生品行權 | 1,923,952美元 |
| 2026年2月25日 | Lidia Fonseca | 高管 | 衍生品行權 | 1,923,952美元 |
| 2026年2月25日 | Michael McDermott | 高管 | 衍生品行權 | 1,282,624美元 |
| 2026年2月25日 | Jennifer B. Damico | 高管 | 衍生品行權 | 593,812美元 |
投資者需要關注的風險
- COVID產品繼續收縮： Paxlovid和Comirnaty運營收入分別下降95%和34%，公司也將全年COVID產品收入預期下調約10億美元，可能繼續限制整體營收增長。
- 利潤率承壓： 銷售組合變化和收購相關攤銷推高銷售成本率，研發投入增加則進一步限制營收增長向利潤增長的轉化。
- 資產減值影響GAAP利潤： 本季度43億美元無形資產減值造成GAAP虧損，相關資產價值變化會繼續影響報告口徑盈利的穩定性。
- 管線研發結果存在分化： 肥胖和腫瘤管線投入增加，但sigvotatug vedotin三期試驗未達到總體生存期主要終點，後續關鍵試驗結果將影響研發投入的回報。
- 全年指引依賴非COVID產品增長： 營收指引上調建立在非COVID產品預期增加約15億美元的基礎上，這些產品能否持續抵消COVID業務下降是完成指引的關鍵。
總結
輝瑞第二季度的核心變化是非COVID產品繼續擴張，但COVID產品快速下降，使整體運營增長僅為1%。43億美元減值導致GAAP業績轉虧，而調整後盈利基本持平；後續需要重點觀察新上市及收購產品能否延續兩位數增長、銷售成本率與研發費用的變化，以及肥胖和腫瘤管線的重要試驗結果。
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