本文作者Jamie McGeever為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透佛羅里達州奧蘭多市8月5日 - 隨着標普500指數和道瓊斯工業指數飆升至歷史新高，納斯達克指數也距離紀錄高位不遠，市場關注焦點自然集中在美國企業的韌性及其非凡的盈利能力上。但從全球視角看，華爾街乃至美國市場的表現遠稱不上特別突出。

今年迄今，標普500指數.SPX和道瓊斯工業指數.DJI均上漲12%，納斯達克指數.IXIC則上漲14%。這一表現並不差，尤其是在去年大幅上漲之後。更重要的是，超高獲利增長已不再侷限於美國科技板塊，非必需消費品和材料類公司也交出了令人矚目的成績單。

然而，美國主要股指相較許多發達市場同類指數的表現僅略微領先，在某些情況下甚至已經落後。

英國.FTSE 、歐洲.STOXX 和加拿大.GSPTSE的指標股指近期均創下新高，年初迄今的漲幅分別達到10%、12%和12%。 亞洲市場波動劇烈，7月曾大幅下跌，但日本股市仍跑贏華爾街，日經指數.N225年內已上漲28%。這還是在日本近期遭遇匯市和債市動盪的情況下取得的表現。

或許「美國例外論」的思維慣性很難擺脫，但若從經濟增長和企業盈利這兩個股市重要支柱來看，美國並沒有像這一敘事暗示的那樣大幅領先競爭對手。圖：今年迄今全球主要股市表現

**注意差距**

美國第二季和2026年全年的盈利增長預期確實令人印象深刻。據倫敦證交所集團（LSEG）的Tajinder Dhillon稱，2026年標普500指數成分股的全年整體盈利按年增幅預期高達30%，明年預計放緩至15%，不過仍相當可觀。

但其他地區也正經歷盈利繁榮，而且並不只是韓國和台灣這類受人工智能$(AI)$熱潮推動的新興市場。瑞銀股票策略師預計，今年和明年歐洲企業獲利均將增長25%，推動因素包括周期性復甦，以及AI、電氣化和國防等領域的大規模結構性投資。

美國與歐洲經濟之間的差距也並沒有許多人想象的那麼大。美國經濟從名義層面來看相當健康，甚至可能過於健康，但逆風正在增強，主要是實際收益率較高、通脹頑固以及政策公信力問題。 過去幾年，美國實際GDP增速(按月年率)明顯下行，從2023年的接近3%降至今年第二季的1.5%。

與此同時，常被批評不如美國經濟那樣有活力的歐元區，則在第二季增長1.6%，略快於美國。花旗經濟意外指數衡量實際經濟相對市場共識預期的表現。目前歐元區該指數處於三年半高位，而美國該指數則處於三個月低點。

在亞洲發達經濟體中，相對華爾街的吸引力則沒那麼一目瞭然。日本股市今年表現強勁，但日經指數上月也曾大跌8%。日本同樣面臨不少逆風，包括日圓疲軟，以及財政和貨幣政策層面的公信力問題。不過，花旗日本經濟意外指數本周飆升至五年高點，儘管日圓走強和債券收益率上升可能很快限制這一勢頭。

最後還有相對利率問題。股票投資者偏好較低的實際利率，而美國目前確實具備這一條件，聯儲局經通脹調整後的政策利率約為零。但歐元區和日本的實際利率更低，均在負0.7%左右。圖：美國和歐洲主要股指的12個月預期市盈率

**「市場煉獄」**

公平地說，美國跨國企業今年並未像去年那樣受益於美元走弱。但它們也沒有受到美元走強的衝擊。儘管近期美元兌日圓JPY=觸及40年新高引發大量討論，但今年以來，美元兌G10主要貨幣的匯率基本持平。匯率似乎並不是2026年企業盈利面臨的問題。

這並不是說華爾街在今年剩餘時間乃至之後不會繼續刷新高位，也沒有人認為投資者即將撤離美國市場。畢竟，美國擁有全球最具生產力和盈利能力的企業。事實上，海外投資者對美國股票的需求從未如此旺盛，這表明「錯失恐懼症$(FOMO)$」依然存在。

但投資關鍵是看相對價值。而眼下，全球其他市場看起來同樣具有吸引力，甚至可能更具吸引力。

這在一定程度上是價格問題。以未來12個月的預估市盈率來看，美國股市估值仍顯著高於歐洲和英國，不過與日本相比更為接近。迄今為止，華爾街較高的市盈率有企業盈利作為支撐。但這種情況還能持續多久？

這在很大程度上要看人工智能（AI）的發展。過去一年，美國股市的上漲主要由AI投資驅動。高盛估計，僅美國今年AI投資總額就將接近6,000億美元。但可以合理假設，這些預期已經反映在美國股價中，因此問題在於這種鉅額支出能否持續下去。

「我們可能正在接近某種盈利和經濟動能的頂峯，投資者正苦苦思考接下來會發生什麼，」Ritholtz Wealth首席市場策略師Callie Cox表示。「我們正處於市場煉獄之中，但現在或許仍是一個適合戰略性判斷價值所在的時點。」(完)