Krispy Kreme（NASDAQ：DNUT）2026財年第二季度營收為3.310億美元，按年下降12.8%；GAAP稀釋每股虧損0.12美元，上年同期虧損2.55美元。再特許經營和低效銷售點關閉壓低報告營收，但成本削減與退出麥當勞美國合作相關成本推動調整後EBITDA利潤率升至8.7%。
核心業績數據
報告營收下降主要反映經營範圍變化：日本及美國西部合資業務完成再特許經營，同時公司此前關閉了低效銷售點。剔除這些結構性影響後，有機營收僅下降0.3%；按固定匯率計算的系統銷售額增長1.1%，若進一步剔除已經結束的麥當勞美國合作，上升2.6%。
GAAP虧損的大幅收窄還受到比較基數影響。上年同期商譽及其他資產減值為4.069億美元，本季度降至420萬美元；核心經營層面，調整後EBITDA增長43.2%，顯示生產率提升、銷售及管理費用節省和相關成本退出帶來的改善。
| 指標 | 本季度 | 上年同期 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 3.310億美元 | 3.798億美元 | -12.8% |
| 營業虧損 | 1,100萬美元 | 4.346億美元 | 虧損收窄 |
| GAAP淨虧損 | 1,980萬美元 | 4.411億美元 | 改善4.213億美元 |
| GAAP稀釋每股虧損 | 0.12美元 | 2.55美元 | 改善2.43美元 |
| 調整後淨虧損 | 540萬美元 | 2,530萬美元 | 虧損收窄 |
| 調整後EPS | -0.03美元 | -0.15美元 | 改善0.12美元 |
| 調整後EBITDA | 2,880萬美元 | 2,010萬美元 | +43.2% |
| 調整後EBITDA利潤率 | 8.7% | 5.3% | +340個點子 |
業務與分部表現
美國業務的報告營收受再特許經營及銷售點關閉影響最大，但有機營收基本持平；剔除麥當勞美國合作影響後，有機營收增長4.4%。國際業務則同時面臨日本再特許經營帶來的範圍變化，以及英國和澳大利亞經營走弱。市場開發業務受益於再特許經營後特許權使用費增加，成為增長最快的分部。
| 分部 | 營收 | 營收按年 | 調整後EBITDA | EBITDA按年 | EBITDA利潤率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 美國 | 1.727億美元 | -25.0% | 1,380萬美元 | +38.5% | 8.0% |
| 國際 | 1.173億美元 | -11.6% | 1,420萬美元 | -22.2% | 12.1% |
| 市場開發 | 4,100萬美元 | +142.3% | 1,940萬美元 | +116.7% | 47.3% |
美國分部調整後EBITDA利潤率提高約370個點子，反映轉型措施對盈利能力的直接貢獻。國際分部利潤率下降160個點子，主要與英國、澳大利亞調整後EBITDA減少及日本再特許經營有關。市場開發分部利潤率下降560個點子，則源於新增特許經營銷售中利潤率較低的美國業務佔比提高。
運營指標也反映銷售網絡正在收縮和重構。全球銷售點減少2,448個至15,665個，其中約2,400個與麥當勞美國合作結束有關；與此同時，美國單個銷售點每周平均收入增長33.2%至約697美元，數字銷售佔零售銷售的比例由17.9%升至19.8%。
盈利能力、現金流與資產負債表
2026財年上半年，經營活動產生現金流1,000萬美元，按年增加6,330萬美元；自由現金流為負610萬美元，但按年改善1.013億美元。資本開支從上年同期的5,410萬美元降至1,610萬美元，降幅70.2%，反映公司減少資本密集型擴張，更多利用現有產能並依靠加盟商開店。
截至第二季度末，淨槓桿率為5.4倍，較2025財年第四季度降低1.3倍。公司可用流動性為2.639億美元，包括2,180萬美元現金及現金等價物和2.421億美元未提取信貸額度，並表示仍符合全部財務契約。
營收收縮與利潤率擴張來自同一輪輕資產轉型
本季度營收下降與調整後EBITDA增長並不矛盾。日本及美國西部業務再特許經營後，原本計入公司營收的直營銷售減少，而特許權使用費和加盟相關收入增加；與此同時，低效銷售點關閉、美國物流外包、銷售及管理費用節省，以及麥當勞美國合作相關成本退出，共同降低了成本基礎。
這一變化也體現在業務結構上：特許經營銷售佔系統銷售額的比例已從2025財年的約25%升至約42%，公司目標是從2027財年開始達到約50%。輕資產化有助於減少資本開支並改善利潤率，但國際分部走弱及市場開發業務利潤率下降表明，業務組合變化並非對所有分部都產生同等的正面影響。
業績指引
公司維持此前發布的2026財年量化指引，現有目標已包含已完成的日本及美國西部再特許經營交易，但不包含2026年可能發生的其他交易。維持指引意味着公司仍預計全年調整後EBITDA、自由現金流和槓桿率改善目標可以實現。
| 指標 | 2026財年指引 | 狀態 |
|---|---|---|
| 營收 | 12.5億至13.5億美元 | 維持 |
| 系統銷售額固定匯率增長 | 2%至4% | 維持 |
| 新開門店 | 至少100家，幾乎全部為加盟店 | 維持 |
| 調整後EBITDA | 1.40億至1.50億美元 | 維持 |
| 資本開支 | 5,000萬至6,000萬美元 | 維持 |
| 自由現金流 | 超過1,500萬美元 | 維持 |
| 淨槓桿率 | 低於5.5倍 | 維持 |
近期內部交易
所提供數據中的最近10條記錄均發生於2026年6月10日，全部屬於直接持有的股票獎勵，而非公開市場買入或賣出。數據未披露授予股數，交易價格及披露價值均顯示為0；最近六個月匯總數據則顯示公開購買和出售交易次數均為0。
| 內部人士 | 職務 | 交易類型 | 持有方式 | 披露價值 | 日期 |
|---|---|---|---|---|---|
| Melissa Alves Werneck | 董事 | 股票獎勵 | 直接 | 0美元 | 2026年6月10日 |
| Raphael Duvivier | 首席財務官 | 股票獎勵 | 直接 | 0美元 | 2026年6月10日 |
| Atiba Adams | 高管 | 股票獎勵 | 直接 | 0美元 | 2026年6月10日 |
| Alison Holder | 高管 | 股票獎勵 | 直接 | 0美元 | 2026年6月10日 |
| Nicola Steele | 首席運營官 | 股票獎勵 | 直接 | 0美元 | 2026年6月10日 |
| Joseph J. Esposito | 高管 | 股票獎勵 | 直接 | 0美元 | 2026年6月10日 |
| Lori M. Suess | 高管 | 股票獎勵 | 直接 | 0美元 | 2026年6月10日 |
| David J. Deno | 董事 | 股票獎勵 | 直接 | 0美元 | 2026年6月10日 |
| Patrick J. Grismer | 董事 | 股票獎勵 | 直接 | 0美元 | 2026年6月10日 |
| Bernardo Hees | 董事 | 股票獎勵 | 直接 | 0美元 | 2026年6月10日 |
投資者需要關注的風險
- 國際業務仍有經營壓力： 國際分部有機營收下降5.1%，英國和澳大利亞業務同時拖累調整後EBITDA及利潤率。
- 高槓杆尚未完全消除： 淨槓桿率雖降至5.4倍，但仍處於較高水平，後續改善依賴利潤增長、現金流轉正及再特許經營計劃執行。
- 自由現金流仍為負： 上半年自由現金流改善明顯但仍為負610萬美元，公司要實現全年超過1,500萬美元的目標，後續期間需繼續改善現金創造能力。
- 再特許經營帶來結構性波動： 輕資產轉型會壓低報告營收，並使收入及利潤在美國、國際和市場開發分部之間重新分配；加盟業務地區組合變化也可能影響利潤率。
- 門店網絡重構後的增長質量： 全球銷售點按年減少13.5%，公司需要依靠單點收入提升、數字渠道和加盟店擴張，抵消銷售網絡收縮的影響。
總結
Krispy Kreme本季度最重要的變化，是報告營收因再特許經營和關閉低效銷售點而下降，但調整後EBITDA、利潤率、現金流和槓桿率同步改善。接下來應重點觀察國際業務能否企穩、自由現金流能否轉正，以及公司在繼續降低資本投入的同時，能否實現全年系統銷售額和調整後EBITDA指引。
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