來源：圖蟲

AI存儲板塊還在高位震盪，而另外一個「對立」板塊卻大放異彩。

過去一周多，雲計算廠商--微軟、亞馬遜、meta、谷歌，股價都出現大漲，即使有的公司財報出現利空，財報當日出現過大跌，但後續很快反彈。

而且，後勁都很足。

正值市場風格切換和關鍵期，當中的走勢，揭示了一個目前投資者最為關心的資金趨勢。

01、深V反包

典型公司，要先說一說Meta。

上周四，Meta放榜Q2財報，雖然營收增速依然達到28%，但利潤未達市場預期，加上燒錢太快，導致自由現金流縮小到個位數（7.94億），Q3指引也未達市場預期，結果股價單日暴跌7.95%，盤中最大跌幅超過10%。

不過，誰也沒想到，僅僅過去3個交易日，Meta就完全收復失地。

同樣的走勢，還有谷歌，同樣是財報後大跌超過7%，但現在非但完全收復失地，還大幅超過了財報前一天，即大跌前的位置。

在技術面上，兩者都屬於深V反包，這是一個非常重要的技術指標，通常有三層含義：

第一，這種下跌往往由算法交易、止損盤和短線獲利了結共同觸發，當市場在極短時間內消化完負面信息後，價格迅速回歸合理區間。

第二，有強勢資金在低位主動承接，這種買入通常不是零散抄底，而是機構級別的戰略性吸納。

第三，市場對該板塊的定價邏輯，有可能正從「瑕疵規避」轉向「趨勢擁抱」。

過去一年，AI雲計算公司稍有不及預期就會被拋售，資本開支過大、吞噬利潤和現金流的擔憂，就像一把刀，一直懸在這些公司頭上。

現在即便有公司現金流極度收縮，觸動以DCF折現為重要估值方式的華爾街，他們卻反而另眼相看。

是資本特別寬容嗎？

當然不是。

華爾街的大機構，最忌諱就是感情用事，雖然經常看到這些機構心口不一，但他們的內心，卻一如既往地冷靜和理性。

今天，一則來自高盛的數據，或者更有說服力。

高盛的數據顯示，在截至7月30日的單周內，對沖基金對美國科技股的購買量創下了自2022年12月以來的最大紀錄，這也是至少5年來的第三大單周購買量。

更關鍵的是，這波買入不是空頭回補的「被動操作」，而是真金白銀的「主動做多」。

軟件、半導體、科技硬件全線被掃貨，「科技七巨頭」更是連續4個交易日被持續加倉。

資金的真實走向，也慢慢地付出水面。

02、一個月前的預判

若把時間軸拉長，當前市場的劇烈分化，可以看到一些前瞻性的觀點。

上個月，摩根士丹利就發布了一份研報，明確提出「減持半導體、增持雲計算」的策略轉向。

當時市場還在熱議存儲牛市何時反彈、HBM的產能被搶光，很多人都認為算力軍備競賽遠未結束，所以對大摩的建議也沒放在心上。

如今回頭看，這份研報確實要佩服一下。

其實，當中的核心邏輯並不難理解：

芯片股在過去兩年已透支了大量增長預期，估值處於歷史高位；而云計算廠商雖短期承壓，但其作為AI商業化落地的直接載體，未來增長具備確定性，唯一需要確定的，就是ROI，或者說某個「臨界點」。

追逐高熱度的硬件賽道，不能說錯，畢竟那裏的「水」足夠多，而提前佈局即將進入收穫期的雲賽道，特別是在估值已經被壓到低位時，也是不錯的。

這也說明一個重要的投資原則，那就是精準識別產業鏈內部輪動節奏的重要性，即使面對AI這種大級別的長線增長賽道，也是如此。

這種對時機和結構的雙重把握，纔是頂級大機構真正的Alpha來源。

說到這，不由得感嘆，特別是親歷了過去半年AI存儲芯片大起大落後，才發覺這種投資原則的重要性。

因為，如果是在6月底高位接盤AI存儲芯片股，到現在可能都已經虧損嚴重，被迫割肉離場了。

當中的悲涼之處就在於，AI依然是那個足以改變世界，擁有廣闊增長前景的產業，AI現在和未來都有源源不斷的實業和投資機會，而投資者自己，還在嗎？

如果再結合高盛所揭示的，目前對沖基金的集體行動，無時無刻不在提醒大家：

在科技股投資中，比看對方向更重要的，是踩準節奏，當所有人都在追芯片時，真正的機會可能已在雲端悄然醞釀。

03、邏輯正式反轉了嗎？

AI雲計算股價連續上漲，是否標誌着，市場不再像過去半年那樣苛責AI雲計算廠商的過度燒錢，而是重新擁抱這些巨頭呢？

高盛在報告裏特別強調，這次買入主要由「多頭倉位增加」推動。

這是一個重要信息。

意味着，機構不是在平空倉，而是在建新倉。

它們願意在當前價位承擔風險，說明對未來6-12個月的盈利增長有信心，這種由基本面驅動的資金流入，是可以比技術性反彈更持久、更可靠的。

如果再深入一層，其實還有一個重要資金方，高盛並未提到，那就是一些大體量、long only資金，例如貝萊德、先鋒、道富這類。

這些資金基本都是美國大企業的top 5股東，如果這些資金大規模買入，那就穩了。

在這一次連續上漲，這些大資金到底動手沒動手呢？

到現在為止，尚未看到有任何報告顯示，它們在過去幾個交易日，參與了幾家AI雲計算巨頭的抄底行動。

只能從資本市場的常規行為的推測，結論也僅供參考，不代表投資建議。

例如，這些雲計算廠商的交易額都連續，且顯著放大，能夠推動這個現象，通常不是單靠散戶、高頻量化、做市商，以及對沖基金，因為這些資金量有限，因此不能排除有大體量單邊做多資金參與。

又如，經歷過一年的燒錢爭議、估值壓制，特別像微軟、meta這些公司的估值，一度跌到20倍上下，處在過去10年的歷史性低位，但這些大型科技公司的基本面，並沒有崩壞，極致的性價比，對長線資金有吸引力。

同時，反覆調整近一年，利空因素得到充分定價，交易層面也洗出了不少「問題」籌碼，為大資金入場拉升創造一個「乾淨」的條件。

如果此時，再出現一些財務數據上的利好，又或者宏觀層面的助攻，要展開新一輪的拉升行情，並不是難事。

04、還能追嗎？

連續4天買入科技巨頭，是不是意味着可以跟？

這個得謹慎一點！

從基本面上看，這些擁有強現金流、深護城河、廣生態的雲計算巨頭，依然堪稱優秀，即使已經上漲了，但這些巨頭的估值也沒有特別高，meta依然只是20倍出頭，微軟、亞馬遜、谷歌稍高一些，但也沒有超過30倍，既低於英偉達，也低於傳統老對手--蘋果。

但在市場不確定性仍存的環境下，它們更多是充當機構配置的安全墊角色。

更重要的是，當股價已經漲了這麼多時，後續的接盤資金又在哪呢？

要知道，這些雲計算巨頭，市值都非常高，推動起來所需要的資金量也非常大，除了體量巨大的長線資金繼續入場，否則單靠短線資金，想再往上一個台階，難度不少。

何況，還可能要面對這些短線資金獲利了結的風險。

要跟進，自己得對這些問題有清晰的答案。

不過，經過這次反彈，有一個結論是肯定的，那就是雖然耗費巨資建設AI數據中心，但這些資本開支是有回報的，先前悲觀的論調也被證明過度擔憂了。

實際上，正因為需要耗費巨資，AI數據中心已經演變為5家巨頭--微軟、谷歌、亞馬遜、meta、甲骨文的壟斷生意，這門生意未來的強現金流屬性，具備確定性、穩定性和可持續性。而AI大模型訓練和推理、下游的AI應用需要算力支持的邏輯又無法證僞。

換言之，基建階段的種種估值壓制，反而提供了低價買入AI雲的機會。

對沖基金創紀錄買入，是一個強烈的積極信號，但信號只是燈塔，不是通行證。

它告訴我們方向，卻不保證一路平坦。

真正的投資，是在看清趨勢之後，依然保持對風險的敬畏、對估值的審慎、對基本面的執着。

至於後面，是繼續反彈，還是像之前的震盪？

答案不在K線圖裏，而在每一家公司的財報中，在每一個產品的用戶反饋裏，在每一次技術迭代的真實進展中。

最好的數據，來自下一個財報裏，雲廠商的業務增速和業績指引超預期、資本開支不再擴大，以及自由現金流回升。