文章來源：新華財經
新華財經北京8月4日電 日本財務大臣片山皋月3日確認，日美兩國政府7月31日攜手實施了買入日元的干預匯市措施，且不排除根據市場情況追加干預措施。這也是兩國時隔15年再度聯手干預日元匯率。
根據日本央行的最新貨幣市場數據推算，日本央行在7月30日和31日的外匯干預中，很可能分別動用了530億美元和340億美元，總共870億美元、相當於11萬億日元的資金來買入日元，以支撐日元匯率。
受該消息影響，日元一度大幅走強，但之後出現一波短線跳水行情，反彈持續性存疑。日元自2022年以來持續走弱，此次雙方聯手能否扭轉日元長期貶值趨勢？
美國或換取日本更多籌碼
美方的高調背書令此次干預的分量遠超日本單邊行動。美國總統特朗普表示，數十年來首次進行的美日協調買入日元行動是「友誼的信號」。美國財政部長貝森特稱，美方參與了協調行動，以反擊日元的無序波動，並表示「將毫不猶豫地參與進一步的聯合干預」。貝森特還強力支持日本的宏觀政策方向，稱美國「強烈支持日本糾正日元嚴重低估而採取的果斷市場和貨幣措施」。
華盛頓國際金融協會高級經濟學家喬納森·福頓表示，美國幫助日本將日元從近40年來的低位救回來，背後涉及多方面美國利益。與去年美國幫助阿根廷類似，其中一部分原因可能與特朗普支持一位保守派盟友有關——日本首相高市早苗的民調支持率近期有所下降。美國政府還希望日本繼續落實此前承諾的5500億美元對美投資計劃，並可能在貿易談判中尋求更多讓步。
最重要的是，貝森特一貫對日本政策可能波及規模達31萬億美元的美國國債市場的擔憂。貝森特希望未來日本能夠利用聯儲局的「外國和國際貨幣當局回購便利工具」（FIMA Repo Facility），而不是通過出售美國國債籌資。
Evercore ISI稱，長期使用FIMA可能會促使市場測試美國和日本維護日元匯率的決心。該工具允許海外機構以其持有的美債作為抵押品獲取美元，無需在公開市場出售債券籌集現金。不過每個交易對手方每日使用額度上限為600億美元。該工具的設計目的在於提供短期流動性支持，而不是作為持久孖展來源，因此任何借款若要持續使用都必須進行滾動續借。此外，該工具「成本相對較高」，聯儲局有意將這些利率設定在私人回購孖展成本之上，表明該工具不是用於日常孖展或持續性的外匯干預。
維持強美元？
據策略師分析，美國財政部可能正藉助歐元而非美元來為日元買入操作提供資金，以此避免美元承壓，並減輕市場對其「強勢美元政策」產生疑慮。上周，紐約聯儲代表美國財政部賣出歐元、買入日元。
這種通過歐元渠道進行日元干預的操作，與美國以往直接動用美元的干預手法不同。法國農業信貸銀行駐新加坡高級策略師戴維·福雷斯特表示，美方很可能不希望被市場視為在拋售美元。美國堅持強勢美元政策，不願被解讀為試圖通過壓低本幣獲取競爭優勢，那將違背二十國集團（G20）關於外匯市場的共識。
新西蘭銀行駐惠靈頓外匯策略師賈森·黃表示，「美國財政部若直接賣出美元，觀感不佳，因此改用歐元。但最終效果一致——後續仍需將頭寸重新配置回歐元，屆時可能仍會賣出美元，只是方式更不透明。」
彼得森國際經濟研究所高級研究員羅賓· 布魯克斯稱，如果美國通過賣出歐元來買入日元，投資者會推斷美國官員正試圖避免日本通過拋售美國國債來孖展，這實際上是一種扭曲。 這種操作方式削弱了美國參與干預的實際效果，因為它不可避免地會讓市場猜想，為什麼美國不直接用美元來購買日元。在他看來，這種安排最終可能削弱而非增強市場對日元的信心。
荷蘭國際集團外匯策略師Francesco Pesole表示：「這一切始於聯儲局會議之後，市場此前持有大量美元多頭倉位。從倉位指標來看，短期投資者普遍大舉做多美元。」他認為，日本干預匯市只是暫時措施，真正決定美元走勢的仍將是聯儲局政策。
日元反彈能走多遠？
自2022年以來，日元持續走弱。根據美國商品期貨交易委員會截至7月28日的數據，資產管理公司和槓桿基金的日元淨空頭頭寸攀升至2024年以來的最大規模，而對沖基金的看空程度仍接近2007年以來的最高水平。這意味着，大量投機資金在日元下跌方向上押下了重注。
瑞銀研報指出，日本財務省近期干預暫時壓制了美元兌日元的上行風險，但並未改變日元疲弱的根本驅動因素。干預推動匯率由約163.6快速跌至158，隨後穩定在160關口上方。此次行動前未出現明確「最後警告」，增加了未來干預時點的不確定性，或更有效遏制投機性日元空頭。
目前，市場關注焦點轉向日元能否進一步突破155水平，這一價位為判斷日元反彈能否持續的關鍵考驗。
美國銀行證券日本外匯及利率首席策略師Shusuke Yamada表示，如果這一次仍無法突破該水平，市場可能會認為政策制定者已經耗盡了可用工具。若美元兌日元跌破155關口，市場交易邏輯可能發生變化。在這種情況下，美元兌日元市場結構可能從「逢低買入」轉向「逢高賣出」。
瑞銀認為，美國經濟數據和聯儲局信譽將成為美元兌日元的核心變量。若通脹與就業保持強勁、聯儲局9月加息並維持緊縮傾向，匯率可能重返163以上；若數據適度降溫、聯儲局維持利率不變，美債收益率回落將推動美元兌日元溫和下跌；若經濟數據支持繼續收緊而聯儲局仍按兵不動，市場可能質疑其抗通脹決心，匯率或跌至150至152。
道明證券稱，干預的推動力可能會使美元兌日元跌至153，但除非日本央行採取更多行動或美國財政部做出全面承諾，否則就只會暫時如此。美日雙邊貿易動態、「賣出美國」情緒復甦的風險、美國信譽惡化的風險、政治考量以及包括系統性衝擊在內的風險，是我們相信美國財政部不願全力託底日元的五大原因。