作者：Joseph Adinolfi、Jules Rimmer
日本當局確認了這代際罕見的聯合行動以提振其疲軟貨幣。
美國出手幫助提振日元，除了向日本發出「友誼信號」之外，還有其他理由。
據日本財務省周一在一份聲明中確認，美國財政部和聯儲局已與日本同行聯手，實施了一次歷史性的聯合干預以提振日元。
考慮到美國國內正在發生的一切——從日益加劇的住房可負擔性危機到與伊朗的持續衝突——一些人可能會疑惑，是什麼促使美國為其盟友採取如此重大的行動。
特朗普總統表示，美國干預以支撐日元是作為「友誼信號」。但華爾街策略師認為，參與這一決定並非純粹的慷慨之舉。美國經濟和金融市場同樣能從穩定的日元中受益，正如日本一樣。隨着上周長期國債收益率飆升，日元兌美元匯率跌至四十年來的最低水平。這對美國政策制定者而言可能敲響了警鐘。
近期，日元走弱伴隨着另一令人不安的市場動態：日本國債收益率上升。通常情況下，日本收益率上升會對全球市場產生溢出效應，推高全球——包括美國——的收益率。
日本素有資本輸出國的聲譽，而國內收益率上升可以激勵日本私人投資者，如養老基金和保險公司，尋求更靠近本土的投資。而美國長期國債收益率已處於2007年以來的最高水平附近。
渣打銀行全球G10外匯研究主管兼北美策略師Steve Englander告訴媒體：「在近期歷史中，當出現日元急劇走弱的階段時，它越來越多地與日本收益率上升相關聯，而這往往會溢出到美國。」
過去幾年，日本當局曾數次干預以提振日元。但這些在公開市場大規模買入日元的操作通常僅對匯率產生短暫影響，且因日本持有者拋售美國國債等資產以支撐其貨幣，反而給美國收益率帶來上行壓力。
Clocktower Group首席宏觀策略師Eric Wallerstein表示：「我們更希望他們不要每次干預都賣出約500億美元的美國國債，卻收效甚微。」
由於此次干預，日元從上周的40年低點——約164日元兌1美元——升值近5%，周一達到約156.70日元。
華爾街的評論
對上周干預規模的估計超過500億美元。路透社在周五一次內閣會議上拍到貝森特辦公桌上有一份「待辦事項」清單，其中僅有一條：「買入日元50-100億美元。」
《金融時報》周五援引知情人士報道稱，紐約聯邦儲備銀行通過拋售歐元（EURUSD）買入日元的方式進行了干預。從美國的角度看，問題在於日本提振貨幣的慣常操作涉及減持其約1.1萬億美元美國國債持倉中的一部分。在長期債券收益率（BX：TMUBMUSD30Y）接近近20年高點之際，這並不有利。
一些評論人士認為，干預的效果有限。華爾街策略師表示，要使日元長期實質性走強，日本央行和日本政府需要做出實際的政策調整，包括接受更高的國內利率。
布魯金斯學會高級研究員Robin Brooks周一在X上發帖稱：「日元下跌不是因為邪惡的投機者聯手對付日本。而是因為國債收益率遠低於應有水平。」
利率差異通常是匯率的驅動因素，因為資本會被更高回報所吸引。日本的政策利率僅為1%，而聯邦基金目標利率為3.50-3.75%。
一些外匯策略師認為，比干預更有建設性的是日本央行加息。上周五，該行選擇維持利率不變。ING經濟學家Chris Turner上周告訴客戶，「堅定的討論可能會增加在9月18日下次會議上加息25個點子的可能性。」Turner指出了主要問題：日本消費者價格指數正接近2%，而政策利率僅為該水平的一半。
Gavekal首席執行官Louis Gave周一在給客戶的報告中與Turner的觀點大致吻合。他認為，「除非聯儲局降息或日本央行開始加息，否則日元不可能有意義的升值」，並指出與所有北亞貨幣一樣，日元「被嚴重低估」。這也是德意志銀行7月報告的結論，以及《經濟學人》最新一期巨無霸指數的發現之一。
日本是七國集團中經常賬戶盈餘最大的國家。理論上，這應支撐其貨幣。
外匯市場的反應似乎有些平淡，尤其是考慮到此次干預發生在夏季交易清淡時期。即使經歷此輪大幅反彈，日元（USDJPY）也僅回到5月的交易水平，年內兌美元（DXY）基本持平，且與日本央行在2024年同期周末將匯率從161推高至141的12%漲幅相比，本次走勢溫和得多。
不過，此次行動確實將更廣泛的美元指數DXY推低至100以下，為6月以來首次。其時間點也值得注意，幾乎恰好是在一份疲弱的美國就業報告和日本央行加息引發日元套利交易嚴重平倉、導致全球市場短暫震盪的兩周年之際。
在上周聯合干預之前，財政部長Scott Bessent和日本財務大臣片山五月都曾試圖僅通過口頭表態來提振日元——但該策略未能奏效。
日本是七國集團中經常賬戶盈餘最大的國家——理論上應對其貨幣構成支撐。日元套利交易（一種投資者沽空低收益日元資產以買入其他地區高收益資產的交易策略）的動態在過去15年的大部分時間裏令日元承壓。
此次干預是美國和日本自1998年亞洲金融危機以來首次聯手提振日元。