Maggie Fick/Bhanvi Satija

倫敦8月3日 - 在過去兩年裏，諾和諾德（NOVOb.CO）經歷了盈利預警、管理層動盪以及股價持續下跌的艱難時期，而競爭對手禮來（LLY.N）卻一路領先，投資者幾乎找不到任何樂觀的理由。如今，他們或許有了希望的理由。

儘管諾和諾德近年來在GLP-1注射劑領域市場份額有所下滑，但這家丹麥減肥藥製造商正從其新推出的Wegovy減肥藥中獲得提振，該產品在與禮來公司近期推出的Foundayo的競爭中保持着領先地位。

兩家公司正在爭奪肥胖症藥物市場的霸主地位，分析師預計，僅在美國，該市場到本十年末的規模就將超過1000億美元。

諾和諾德股價較3月份的低點已上漲約35%，該公司正準備發起攻勢——包括就諾和諾德所稱的禮來公司在美國這一關鍵市場進行誤導性營銷一事，對禮來提起一場爭議性訴訟 (link)。

「如今的諾和諾德與一年前已大不相同，」丹麥資產管理公司Formuepleje（諾和諾德股東）首席投資組合經理莫鄧·格雷格森表示，「他們更加以消費者為導向，且變得更加積極進取。」

諾和諾德 vs 禮來：逆襲傳奇？

當諾和諾德於8月5日公布第二季度財報時，分析師和股東將從管理層那裏尋找線索，以確認該公司的業務復甦是否具有可持續性，以及能否在長期內與禮來保持同步。

這家美國製藥公司將於同日公布財報，分析師普遍預計其重磅減肥和糖尿病注射劑產品Mounjaro和Zepbound將實現強勁銷售。

IQVIA最近的處方數據顯示，口服版Wegovy的需求仍強於分析師最初預期，且遠高於禮來公司的Foundayo，儘管巴克萊指出，由於數據排除了某些分銷渠道，因此低估了Foundayo的總需求。

「此前的一大擔憂是，禮來公司的奧福格利普隆（orforglipron）即將上市，這將使口服版Wegovy面臨更大挑戰，」巴克萊分析師詹姆斯·戈登說道，他使用了Foundayo的通用名。「但到目前為止……奧福格利普隆似乎並未對該產品產生實質性影響。」

我們是否正處於轉折點？

2025年，諾和諾德一直處於守勢，不斷加劇的美國定價壓力和競爭導致其四次下調業績預期，市值蒸發了數十億美元。該公司更換了首席執行官，並啓動了一項裁員9,000人的重組計劃。

今年，諾和諾德憑藉1月在美國推出的口服版Wegovy重拾部分增長勢頭，這讓人們燃起了最糟糕時期或許已經過去的希望。

然而，這款口服藥尚未改變整體局面。禮來公司的Zepbound在去年超越Wegovy注射劑後，一直保持着在美國市場的壓倒性領先優勢，近幾個月來的每周處方量是諾和諾德該藥的兩倍多。此外，在近期一項心臟病藥物試驗失敗後（(link)），諾和諾德能否將業務拓展到肥胖症和糖尿病以外的領域也備受質疑。

「真正的問題是……轉折點何時到來？哪個季度會成為谷底，然後我們能否從該點開始看到增長？」滙豐分析師拉傑什·庫馬爾表示。

他表示，對2026年的預期已有所改善，儘管這部分反映了Wegovy的仿製藥競爭比此前預期來得晚，這只是將部分壓力推遲到了2027年，而非徹底消除。

諾和諾德力圖「大放異彩」

諾和諾德與禮來之間的競爭已蔓延至法庭。上個月，諾和諾德在美國聯邦法院起訴禮來公司（(link)），指控其廣告存在虛假宣傳，因為在療效比較中遺漏了諾和諾德新推出的高劑量版Wegovy。禮來公司已否認了這些指控。

BMO分析師埃文·塞格曼表示，諾和諾德的舉動更為「激進」，試圖「製造一些動靜」，儘管這起訴訟不太可能產生重大影響。

「這有點像利用訴訟製造一些輿論，以改變公衆看法，」他說。

Orbimed的管理合夥人斯文·博爾霍等人士則認為，該訴訟很難改變美國市場認為Zepbound優於Wegovy的看法。他表示，諾和諾德需要通過在肥胖治療領域達成合作協議，才能說服市場相信他們能夠與禮來公司長期競爭。

分析師表示，諾和諾德可能會小幅上調全年業績預期，儘管主要利好可能在於公司避免了危機和風波 (link)。

「即使不上調業績指引，得知公司已告別盈利預警時代，也令人感到寬慰，」Union Investment投資組合經理馬庫斯·曼斯（Markus Manns）表示。

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