作者：Steve Goldstein & Jaimy Lee

　　分析師用「奇怪」一詞來形容百時美施貴寶與阿斯利康的潛在合併。

　　據報道，阿斯利康和百時美施貴寶正在談判合併，以打造全球最大製藥商之一——以及一個抗癌藥巨頭。

　　在媒體周日報道該談判（據稱處於早期階段）後，阿斯利康股價下跌近5%，而百時美施貴寶上漲5%。

　　阿斯利康拒絕置評。百時美施貴寶尚未回應。

　　分析師指出，兩家公司都已是腫瘤領域的領導者，合併可能打造「一個腫瘤學巨頭」，特別是在當今藥物研發中熱門的四個類別：免疫腫瘤學、靶向療法、抗體藥物偶聯物和血液腫瘤學，加拿大皇家銀行資本市場分析師Trung Huynh表示。

　　同時，鑑於兩家公司癌症業務的規模，分析師認為任何交易都將面臨嚴峻的監管障礙，無論是在百時美施貴寶所在的美國，還是在阿斯利康所在的英國。2025年，抗癌藥佔阿斯利康營收的44%，而百時美施貴寶的癌症業務約佔其銷售額的一半。

　　「合併後的腫瘤學規模很可能引發真正的反壟斷擔憂，」Huynh在報告中寫道。「預計將面臨漫長審查和可能的資產剝離。」

　　美國銀行分析師在Sachin Jain的帶領下用「奇怪」一詞來形容這一潛在組合——對兩家公司而言都是如此。

　　Jain表示，阿斯利康投資者的擔憂在於，這可能被解讀為對其管線缺乏信心的信號，這一評論尤其引人注目，因為上月其心臟藥物Wainua在轉甲狀腺素蛋白介導的心肌病患者中遭遇罕見的後期試驗失敗。

　　但分析師表示，百時美施貴寶會進行合併談判也令人意外，因為其在未來一年有大量可能影響市場的消息即將公布，包括特發性肺纖維化藥物admilparant、抗凝血藥物milvexian以及已獲批用於精神分裂症並正在評估用於阿爾茨海默病癡呆相關精神病的Cobenfy的讀數。

　　百時美施貴寶股價今年迄今已飆升22%，而阿斯利康股價下跌7%。

　　傑富瑞分析師在Michael Leuchten的帶領下持類似觀點。

　　「我們對這一消息感到有些困惑，」他們寫道。「當然，財務增厚可能看起來不錯，也許更多的現金產出能支持更多研發。但如果有一家公司不需要財務工程，我們認為就是阿斯利康。」

　　然而，明顯的吸引力在於估值——根據FactSet數據，百時美施貴寶基於2027年預估盈利的市盈率為10倍，而阿斯利康為14倍。但其便宜是有原因的——專利到期在即。