智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，本輪錫行業投資邏輯已經逐步由傳統消費電子周期切換至AI資本開支驅動的新成長周期。供給端全球資源約束長期存在，需求端AI服務器、先進封裝、高速互聯等新興領域持續貢獻增量，同時流動性預期中期有望改善，錫價具備繼續上行基礎，有望突破前高。

東方證券主要觀點如下：

供給端：全球錫資源進入成熟開發階段，供給彈性長期偏弱

經過長期開發，全球錫礦資源品位持續下降、儲採比不斷回落，新增礦山開發周期普遍超過15年，行業進入成本中樞抬升、供給彈性下降的新階段。與此同時，全球新增供給仍主要依賴緬甸、印尼、剛果(金)等少數資源國，而緬甸復產仍受柴油供應、雨季、安全監管等因素擾動，印尼資源保護及RKAB審批持續限制釋放節奏，剛果(金)則面臨運輸、安全及公共衛生等風險，再生錫亦受廢料來源及回收周期制約，未來幾年全球錫供應預計仍將維持低增長、低彈性的格局。

需求端：AI資本開支開啓電子用錫新一輪成長周期

錫最大的應用領域為電子焊料，而AI服務器、GPU、HBM、高速交換機、光模塊等硬件升級幾乎均依賴高可靠焊料實現系統互連。隨着GPU數量提升、高層PCB升級、HBM堆疊、高速互連以及整機複雜度持續提高，單台AI服務器耗錫量顯著提升，該行預計全球服務器耗錫量至2030年有望突破3萬噸。與此同時，新能源汽車、電網建設、機器人等傳統及新興領域仍將保持增長，AI有望成為未來錫需求最大的新增邊際來源之一。

金融屬性有望重新強化，錫價具備創新高潛力

錫兼具工業屬性與金融屬性，歷史價格走勢與全球製造業周期及流動性環境具有較強相關性。當前全球製造業PMI逐步回升，美國就業市場邊際降溫、核心通脹持續改善，中期選舉臨近背景下穩增長訴求有望增強，海外流動性環境預計逐步改善。在供給長期偏緊、AI需求持續釋放及宏觀流動性改善三重因素共振下，該行認為錫價中長期仍具備繼續上行基礎，並有望挑戰歷史新高。

風險提示

AI資本開支增速不及預期;緬甸等全球錫礦供應恢復超預期;全球宏觀經濟及流動性改善不及預期;新能源、電網等傳統需求增長不及預期;資源國政策變化風險;假設條件變化影響測算結果。