智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研究報告稱，AI產業鏈大波段上漲重啓仍需要時間，未來一段時間繼續重視非科技方向輪動的投資機會。市場總體調整空間已有限(行穩致遠政策再發力是應有之義)，科技休整仍需時間，這個組合下高股息資產(中證800權重 – 26Q2公募基金持倉權重)可能成為率先回歸中期強勢狀態的非科技資產，重點關注銀行、非銀、食品飲料和公用事業。基於基本面亮點選擇非科技方向，關注醫藥生物、工業金屬和基礎化工的投資機會。
一、AI產業鏈重拾強勢仍需步步為營，行情反轉難一蹴而就，申萬宏源推演4個關鍵節點：1. 短期超跌反彈，積極意義是基本面研究有效性開始恢復，後續或許還有二次探底。2. 即便有二次探底，行穩致遠政策可能再發力，加速悲觀持倉的出清。3. 業績消化估值效率高於回調消化估值，三季報期靜態估值消化 + 估值切換，估值錨定將迫近歷史中位數。4. AI產業鏈重拾強勢，最終還是需要重磅催化凝聚新共識。
申萬宏源依然認為，A股大波段上漲行情重啓，AI產業趨勢重拾強勢是必要條件。但行情反轉難一蹴而就，需等待關鍵節點逐一突破，步步為營。申萬宏源推演4個關鍵節點：
1. 短期反彈重要的積極意義在於，自下而上研究的有效性初步恢復，對應市場情緒初步企穩。但短期反彈仍屬於超跌反彈範疇，或許還有二次探底。核心是前期市場快速調整，持倉浮盈快速由正轉負，調倉減倉被抑制。這部分壓力，可能在市場反彈，持倉浮盈回到盈虧平衡線附近時集中釋放。
2. 即便還有二次探底，行穩致遠政策再發力在情理之中。若兌現，這將是創業板和科創板悲觀持倉加速出清的窗口。這之後，科技板塊的內在穩定性可能進一步恢復。
3. 參考「大波段上行兩段論」的規律，兩階段行情中間的調整波段，領升資產的靜態估值可能從歷史極高估值回到歷史中位數附近。AI產業鏈資產，業績消化估值的效率高於回調消化估值。對於AI算力鏈龍頭，2026年報可能是靜態估值回到歷史中位數附近的節點，2026年三季報業績消化估值初見成效。同時，三季報落地，也是業績錨定向2027年切換的節點。對應10月後，市場對AI算力鏈利好催化的反映，可能系統性恢復。
4. 大波段上漲行情重啓，AI產業鏈重拾強勢，最終還是需要重磅產業催化，開啓AI產業趨勢新階段。但目前具體的產業線索還不明確，且尚無法精確擇時。
現階段，AI產業鏈恢復剛迎來第一個關鍵節點，先做好超跌反彈，中期佈局不宜操之過急，等待關鍵階段逐一突破，步步為營。
二、重申短期資金供需矛盾的討論：1. 26Q2的資金正循環難短期恢復：26Q2公募權益資金向高銳度產品集中，固收+ 資金向低波動 + 高收益產品集中，其中的權益投資也是科技多賽道正循環。短期持倉浮盈快速轉負，悲觀持倉出清不充分。2. 上漲階段，邊際資金引領市場，四兩撥千斤；但調整波段，跟隨資金也可能是拋壓的重要來源。
中短期市場仍處於資金供需主導的窗口，重申當前的資金供需矛盾：1. 5-6月公募權益資金向高銳度、標籤化、類被動化產品集中。26Q2公募權益增量資金有限，內部極端分化。科技單賽道和多賽道產品增量流入，非科技賽道產品減量流出。而科技賽道內部，增量資金集中流入淨值銳度排名前20%的產品。2. 固收+的權益投資也有科技賽道化趨勢。26Q2固收+增量資金集中流向兩類產品：低權益倉位非賽道固收+(強化收益的理財類資產) &中倉位科技多賽道固收+。而科技多賽道固收+ 渠道營銷以低波動 + 低迴撤為前提，再營銷高收益。而26Q2科技賽道天然低波動高收益，但7月調整，這類固收+ 產品收益率大幅回落，且回撤明顯放大。目前，電子和通信的持倉浮虧較高，短期產品贖回和拋壓受抑制，後續超跌反彈，仍有較大悲觀持倉出清壓力。3. 上漲階段，資金供需研究聚焦於邊際資金，邊際資金引領其他跟隨資金，四兩撥千斤，市場強勢風格和結構由邊際交易資金決定。而調整階段，拋壓不侷限於引領市場上漲的資金，所有跟隨資金都是潛在拋壓的來源。同時，調整波段邊際資金其實發生了變化，配置類資金，推動市場行穩致遠的力量，邊際影響力提升。這也是調整波段，總體偏向於非科技方向佔優的資金基礎。
市場重新迴歸5-6月的進攻狀態，需要先消化持倉浮虧的問題，出清悲觀持倉。在此基礎上，還需要積極因素進一步累積。所以，AI產業鏈重拾強勢，勢必是一箇中期過程。
三、AI產業鏈大波段上漲重啓仍需要時間，未來一段時間繼續重視非科技方向輪動的投資機會。市場總體調整空間已有限(行穩致遠政策再發力是應有之義)，科技休整仍需時間，這個組合下高股息資產(中證800權重 – 26Q2公募基金持倉權重)可能成為率先回歸中期強勢狀態的非科技資產，重點關注銀行、非銀、食品飲料和公用事業。基於基本面亮點選擇非科技方向，關注醫藥生物、工業金屬和基礎化工的投資機會。
大波段行情延續，大概率還是科技領升，但行情會自然更百花齊放：科技內部會更百花齊放，國內AI鏈機會同樣豐富。市場總體也會更百花齊放，科技領升，有景氣改善線索的其他非科技方向也有絕對收益。
