金吾財訊 | 國金證券發布研報指，信義光能（00968）上半年實現權益持有人應占盈利0.39億元，按年下降94.8%，主要因光伏玻璃價格及盈利承壓，以及限電與電力市場化導致電站收益下降。

核心業務光伏玻璃方面，上半年收入按年下降24.4%至71.62億元，毛利率下降8.1個百分點至3.3%。報告指出，國內光伏新增裝機走弱，供需失衡致使玻璃價格按年下跌超20%，降至歷史低位。在此背景下，公司權衡回報與風險，主動控制交付量，上半年銷量（按噸計）按年下跌5.8%。儘管盈利承壓，公司仍積極進行成本控制及精益管理，以維持相對競爭優勢。

海外業務成為結構性亮點。上半年光伏玻璃海外收入佔比進一步提升至38.8%，印尼一期項目推進順利，一線已於1月點火，二線預計年內投產。截至6月末，海外產能佔比提升至約20%。報告認為，海外市場較國內享有溢價，隨着印尼產線投產，海外銷售佔比有望繼續提升，這將帶動盈利改善並增強公司抗風險能力。

行業層面，供需失衡導致全行業深度虧損，倒逼冷修加速。據卓創資訊，6-7月行業冷修產線達7750噸/天，截至7月30日庫存天數下降至45.13天，較高點降幅15%，帶動2.0mm光伏玻璃價格底部回升至8.55元/平米。報告展望，尾部產能有望繼續出清，光伏玻璃行業或率先實現供需改善，頭部企業盈利將緩慢修復。

基於對行業價格及盈利的判斷，國金證券下調公司2026-2028年歸母淨利潤預測至2.41、7.35、20.50億元。當前股價對應2026-2028年PE分別為77/25/9倍，對應PB僅0.62倍。該行認為公司龍頭優勢穩固，行業有望率先出清，維持「買入」評級。

風險提示：光伏玻璃供需惡化；國際貿易風險加劇；電站補貼覈查。