來源：挖掘機007

　　2026年，香港股市上演了一場「教科書級別」的產業資本出逃大戲。

　　建滔系旗下的兩家公司——建滔積層板（01888.HK）和建滔集團（00148.HK），股價藉着AI的東風一路猛漲。

　　就拿建滔積層板來說，從2026年初到6月的最高點，股價漲了差不多9倍。

　　就在股價衝到頂峯的時候，建滔系的大股東們開始密集地賣股票換錢。

　　6月17日，第二次配售股票，建滔集團以每股76港元的價格賣出1.55億股，套走了117.8億港元。

　　6月下旬，建滔集團的主要股東們又接連減持，總共賣了超過100億港元。

　　再加上公司董事、高管和監事的減持，保守估計，2026年以來，建滔系的股東們總共套現了超過200億港元。

　　那這些股票是誰接手的呢？是公募基金。

　　一季度末的時候，全市場的公募基金總共只持有建滔積層板大約1627萬股。到了二季度末，這個數字猛增到1.786億股，淨買入了超過1.62億股。

　　這個數字，和大股東配售的1.55億股幾乎完全對得上。

　　郭瑋羚39億買入建滔系，可能已經虧了27億

　　在衆多接盤的基金裏，鵬華港美互聯網LOF最先引起了大家的議論。

　　鵬華港美互聯網LOF，名字裏帶着「互聯網」三個字，但在二季度末卻把19.32%的家當都押在了一家做電路板材料的公司上。

　　其中，建滔積層板佔了基金淨值的10.40%，建滔集團佔了8.92%。

　　這兩家公司是母子公司關係，經營狀況緊密相連，股價也一起升跌，而且跟「互聯網」這個概念，關係實在有點遠。

　　這不僅是高位接盤後股價大跌的問題，更微妙的是它可能踩到了合規的紅線。

　　鵬華港美互聯網LOF，把19.32%的倉位都押在了同一個老闆控制的兩家公司上，這有沒有可能是在玩「拆分持倉」的遊戲，來躲開「單隻股票持倉不能超過10%」的規定？

　　但是，建滔系最大的買家，還不是鵬華基金。

　　鵬華港美互聯網LOF持有的建滔系股票總共才4.53億元，佔它自己淨值的19.32%。

　　真正的「大金主」是——大成基金。

　　大成基金的科技新星郭瑋羚管理的基金，纔是建滔系最大的買家。

　　到二季度末，她的基金持有建滔積層板20.89億元（佔淨值8.36%），相當於「喫下」了6月那次配售金額的五分之一。

　　到二季度末，大成科技創新基金持有建滔積層板20.89億元（佔淨值8.36%），持有建滔集團16.25億元（佔淨值6.51%），建滔系合計佔淨值14.87%，總共買了37.14億元。

　　除了大成科技創新，郭瑋羚管理的另外兩隻基金——大成競先成長、大成領先動力也買了，這三隻基金加起來總共持有22億元的建滔積層板和17.14億元的建滔集團。

　　這是到二季度末（6月30日）郭瑋羚旗下基金持有建滔系的市值，合計買了這兩家公司總共39.14億元的股票。

　　從6月下旬開始，建滔系的兩隻股票就開始崩盤，1個月時間裏跌了超過70%。

　　如果這筆投資到現在還沒賣，那可能已經虧掉27億元了。

　　建滔系股東們盛大的套現離場，基金的持有人，或許成了最後的「買單者」。

　　科技新星郭瑋羚，二季度管理規模猛增200億

　　徐彥、劉旭、韓創被稱為大成基金的「三劍客」，一直是價值投資的代表，之前還被人吐槽「錯過了」科技股的行情。

　　今年1月，大成基金原來的科技組負責人王帥離職了。

　　之後，郭瑋羚開始嶄露頭角。

　　郭瑋羚，2015年加入大成基金，從研究員一路做到科技賽道的核心基金經理，近兩年的科技行情中業績表現不錯。

　　她管理的大成科技創新基金，在2025年三季度大漲近80%，全年收益17%；今年一季度漲了7.82%，二季度基金淨值直接翻倍，大漲112.89%。

　　基民們追着漲勢買，亮眼的業績吸引了大量資金涌入。

　　大成科技創新基金，在2025年底規模才17億，一季度末規模漲到40億元，二季度規模又猛增超過200億，A、C兩類份額加起來馬上要到250億元了。

　　到二季度末，郭瑋羚管理的總規模，迅速膨脹到近300億元。

　　她成了大成基金最閃亮的「科技招牌」。

　　同一時期，大成基金「三劍客」裏的周期投資名將韓創，正在經歷低谷。

　　他在黃金板塊「高點加倉、低點割肉」，管理規模從208億元腰斬到109億元，這個月還傳出了離職的消息。

　　投資建滔系的自我反思與合規隱患

　　建滔積層板是全球覆銅板的龍頭老大，建滔集團是它的控股母公司，持股超過六成。

　　建滔系的大股東作為產業資本，最清楚行業的周期情況，他們在股價高位時大舉減持，然後，公募基金進來接盤。

　　郭瑋羚投資建滔系，並不是盲目地追熱點。

　　背後的核心邏輯大概是：AI算力上游的「漲價」故事。

　　郭瑋羚在二季報裏解釋了買入的理由：電子布、CCL、存儲芯片這些漲價的東西，之前確實帶來了不錯的收益，所以她佈局了產業鏈的龍頭公司。

　　基於「AI算力緊缺環節與技術變革」（一季報的觀點），郭瑋羚判斷算力上游的景氣周期還會繼續，認為業績的高增長能撐住現在的股價。她可能把建滔系看作是AI算力內部「結構性調整」的一部分，是對「PCB上游」漲價環節的配置，而不是脫離自己投資框架的盲目跟風。

　　問題出在，她把賭注下得太大了。

　　14.87%的倉位，將近40億的資金，都押在了同一個集團體系下的兩隻股票上。

　　這兩家公司關聯度極高——母公司持股超六成，股價一起升跌。建滔集團的市值，甚至比它持有的建滔積層板股權的市值還要低。

　　一榮俱榮，一損俱損。

　　郭瑋羚管理的規模從幾十億暴漲到近300億，規模越大，調倉換股的難度就越高，流動性風險也越大。

　　這種周期性漲價的股票，在股價快速上漲後，對價格變化極其敏感，股價變得非常脆弱。

　　郭瑋羚在二季報裏也承認了這一點，但已經晚了。

　　不管是鵬華基金的鵬華港美互聯網LOF，還是大成基金郭瑋羚名下的三隻基金，背後都暴露了同一個更尖銳的合規問題。

　　同一個體系下的母公司和子公司，分開來算持倉，算不算「超限」？

　　公募基金的通用投資比例限制是：

　　一隻基金持有一家公司發行的證券，市值不能超過基金資產淨值的10%。

　　大成科技創新基金，建滔積層板佔淨值8.36%，建滔集團佔淨值6.51%，單看每一隻都沒超過10%。

　　問題在於：這兩家公司是母子公司，同一個實際控制人、同一批覈心管理層、財務合併報表、股價也一起聯動。

　　分開算，都沒超標；合起來看，14.87%的倉位都押在了同一個體系上。

　　鵬華港美互聯網LOF更極端：

　　建滔積層板10.40% + 建滔集團8.92% = 19.32%。

　　簡盈查閱了大成科技創新基金的合同，上面是這麼寫的：

　　本基金持有一家公司發行的證券（同一家公司在內地和香港同時上市的A+H股合計計算），其市值不超過基金資產淨值的 10%。

　　建滔積層板是建滔集團控股並合併報表的子公司，這兩隻股票算不算是「同一家公司」呢？這種風險高度關聯的情況，是不是涉嫌違規？

　　就算再退一步說，大成基金也無法迴避一個問題：大成科技創新基金投資建滔系的決策，真的審慎嗎？

　　股價已經暴漲了十倍左右，還用將近15%的倉位集中押注同一個體系，真的做過充分的風險評估嗎？

　　二季度有大量基民淨申購了超過24億份，新進來的資金不僅沒享受到科技股的紅利，反而一頭扎進了股價暴跌的坑裏。

　　基金經理在二季報裏反思：

　　「這些漲價的股票最近回撤比較大，值得反思。從控制回撤的角度，應該及時降低持倉的風險。」

　　我們希望，在7月建滔系股價瘋狂下跌的過程中，郭瑋羚能及時止損了。