2026年的A股市場，科技成長與紅利防禦之間正在上演一場明顯的「蹺蹺板」行情。上半年，科創芯片、AI算力等主題漲幅顯著，部分個股價格翻倍，市場情緒一度被科技浪潮點燃。然而進入7月，科技板塊波動顯著加大，前期漲幅較大的標的開始面臨獲利回吐壓力。與此同時，此前相對沉寂的紅利類資產悄然走強，部分資金正在向高股息板塊迴流。

　　一、紅利資產：高股息、經營成熟、現金流較好的「壓艙石」

　　所謂紅利資產，指的是那些長期保持較高現金派息比例、股息率顯著高於市場均值的上市公司股票，核心特徵可以概括為「高股息、經營成熟、現金流較好」。

　　高股息意味着企業具備穩定的盈利能力和派息意願，經營成熟意味着經營基本面穩定，現金流較好意味着企業財務健康、企業在經濟周期波動中抗風險能力強，從而能支撐持續的派息。三者疊加，使紅利資產天然適合充當資產配置中的「壓艙石」。

　　紅利資產往往集中在銀行、交通運輸、公用事業、能源（電力、石油、煤炭等）、食品飲料等行業，因為這些行業通常商業模式成熟，現金流更加充沛，而且背靠國家或政策支持較多，對抗風險能力更強，同時這些行業還是國央企集中分佈的行業板塊，因此派息的意願和比例也會相對更高。

　　回到當前時點，紅利資產的配置價值有三重支撐。

　　科技板塊前期漲幅顯著，交易擁擠度上升。2026年上半年，多個科技成長類指數漲幅超50%甚至100%，如中證半導體材料設備（931743）半年漲幅高達155%，科創芯片指數（000685）升逾110%，板塊面臨估值回調壓力。

　　數據來源：Wind，截至2026.7.22

　　而紅利資產由於集中在銀行、能源等行業，其與科技板塊的相關性較低。以近5年以來的數據來看，科技板塊震盪加劇的同時，中證紅利指數走出相對獨立的穩健走勢，兩者負相關性階段性顯現。

　　股債利差優勢顯著。截至7月22日，當前10年期國債收益率維持在1.74%左右的歷史低位，而相關的紅利型指數，如中證智選高股息策略指數近12個月股息率達到5.49%，中證紅利指數股息率為4.37%，兩者利差超過260~375個點子。在無風險利率下行的背景下，紅利資產的高股息屬性吸引不少追逐一定確定性收益的資金。相比債券，高股息股票在提供可觀股息的同時，還保留了企業盈利增長帶來的資本利得空間，對願意承擔一定風險來追求更高收益可能的穩健資金具有較強吸引力。

　　第三，制度紅利持續釋放。新「國九條」強化了上市公司派息約束，2024年以來已有超過800家公司首次實施中期派息，派息頻次和力度均創歷史新高，為紅利資產的長期表現提供了堅實的底層支撐。

　　二、啞鈴策略：攻守兼備的資產配置框架

　　理解了紅利資產的價值，下一個問題是：如何把它放進組合裏？啞鈴策略提供了一個兼顧進攻與防守的框架。

　　啞鈴策略的核心邏輯，是在投資組合的兩端同時配置高彈性資產與低波動資產，形成「進可攻、退可守」的結構。一端配置科技成長等進攻性資產，用來挖掘產業趨勢帶來的超額收益；另一端配置紅利高股息等防禦性資產，用來降低波動，提供相對固定的股息收益。中間地帶的「均衡型」資產可以適度配置，但啞鈴的精髓在於兩端的鮮明分工。

　　這一策略的有效性有歷史數據支撐。以「中證紅利指數+科創50指數」構建一個簡單的啞鈴組合（各50%權重），回溯2020年7月至2026年7月的表現，可以觀察到清晰的規律。

　　在科技牛市階段（如2020至2021年），科創50貢獻了組合的主要超額收益，啞鈴組合的漲幅介於兩個指數之間；在科技調整階段（如2022年、2024年四季度），紅利指數提供了正收益，降低了組合的整體波動。總體而言，在統計區間，「啞鈴」組合的年化波動率為16.02%，最大回撤-28.97%，相比科創50指數的30.15%和-62.66%優化明顯；而組合的總回報為28.75%，相比科創50最終29.44%的收益率差距並不大。

　　數據來源：Wind，時間區間：2020.7.2—2026.7.22，「啞鈴」組合為中證紅利指數50%+科創50指數50%等權重。

　　「啞鈴」策略以犧牲少量進攻彈性為代價，換取風險收益比改善。將紅利資產納入組合後，有助於提升組合夏普比率，降低最大回撤等風險指標。對於風險承受能力中等、希望降低組合波動的投資者，啞鈴策略提供了兼顧收益與持有體驗的方案。

　　需要強調的是，啞鈴策略的核心在於兩端的「同時在位」，避免在單一風格上過度暴露。兩端的權重可以根據市場環境和個人風險偏好動態調整：當科技板塊估值處於高位、波動加大時，可以適當提高紅利端權重以增強防禦；當科技板塊經歷充分調整、性價比凸顯時，則可以適度向進攻端傾斜。策略的關鍵在於始終保持攻守兩端的同時存在，讓組合在各種市場環境下有應對之策。

　　三、廣發「紅利E族」：覆蓋A+H的多維配置工具

　　構建啞鈴組合的防禦端，需要豐富多元的紅利工具可供選擇。廣發基金目前已形成覆蓋A股、港股及自由現金流的「紅利E族」ETF矩陣，為不同偏好的投資者提供差異化工具。

　　高股息ETF廣發（159207）跟蹤中證智選高股息策略指數（932305），採用「預期股息率」，智選高股息，截至7月22日近12個月股息率5.49%，在全市場紅利類指數中領跑。成份股覆蓋醫藥生物、交通運輸、食品飲料等15個申萬一級行業，分散度較高，避免行業集中帶來的額外波動。場外的投資者也可關注其聯接產品廣發中證智選策略ETF聯接A/C（025682/025683）。

　　紅利ETF廣發（159589）跟蹤中證紅利指數（000922），覆蓋A股100只現金股息率高、派息穩定的優質企業，行業分佈更為均衡。今年以來波動率僅為1.02%，是啞鈴策略「低波動」端的典型工具，適合對回撤敏感、追求穩健現金流的投資者，一鍵配置A股高紅利股票。場外的投資者也可關注其聯接產品廣發中證紅利ETF發起式聯接A/C（021399/021400）。

　　港股通紅利ETF廣發（520900）跟蹤中證國新港股通央企紅利指數（931233），聚焦港股高股息央企，覆蓋能源、通信服務、公用事業等「壓艙石」行業。場外的投資者也可關注其聯接產品廣發中證國新港股通央企紅利ETF發起式聯接A/C（022719/022720）。

　　央企紅利ETF廣發（560700）跟蹤央企股東回報指數（932039），聚焦A股優質央國企資產，覆蓋交運、建築材料、公用事業等行業，前十大權重合計約36.86%（數據來源：Wind，截至2026.7.23），個股權重較為分散，適合偏好「中國特色估值體系」邏輯的投資者。場外的投資者也可關注其聯接產品廣發中證國新央企股東回報ETF發起式聯接A/C（019428/019429）。

　　自由現金流ETF廣發（159229）跟蹤800現金流指數（932368）優選中證800中「造血能力」強、財務穩健的「現金牛」企業，兼具紅利屬性與成長彈性。標的指數800現金流自基日以來歷史年化回報達13.27%（數據來源：Wind，截至2026.7.23），適合希望在防禦中保留一定進攻性的投資者配置。場外的投資者也可關注其聯接產品廣發中證800自由現金流ETF發起式聯接A/C（025680/025681）。

　　目前五隻產品除央企紅利ETF廣發外，其餘四隻產品均已降費，管理費0.15%、託管費0.05%，綜合費率最低降至0.2%，為市場最低檔。

　　對於穩健型的投資者來說，單邊押注某一風格的策略，在波動加劇的環境下會承受巨大壓力。科技成長代表了經濟轉型的方向，紅利防禦提供了穿越周期的確定性，兩者在組合中相輔相成，有助於共同構成攻守兼備的兩端。以啞鈴策略為框架，以廣發E享紅利為工具，在進攻與防守之間找到屬於自己的平衡點，對於追求穩健的投資者來說或許是值得考慮的配置之道。

　　數據來源：Wind，截至2026年7月22日。行業分類為申萬一級行業分類。以上數據僅為時點數據，指數公司後續可能對指數編制方案及樣本股進行調整，指數成份股構成及權重佔比將相應變動，請投資者關注相關調整可能帶來的風險。基金有風險，投資須謹慎

　　高股息ETF廣發銷售費用如下：投資者在申購或贖回基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過0.50%的標準收取佣金，場內交易費用以證券公司實際收取為準；其聯接A類份額的申購費率：低於100萬元為1.20%，100萬元（含）至300萬元為0.80%，300萬元（含）至500萬元為0.50%，500萬元及以上每筆收取1000元，A類份額的贖回費率：持有不足7日為1.50%，7日及以上贖回費率為0；C類份額不收取申購費，其贖回費率：持有不足7日為1.50%，7日及以上贖回費率為0，此外，C類份額按年收取0.30%的銷售服務費。詳情請查閱該基金招募說明書，基金合同等法律文件

　　港股通紅利ETF廣發銷售費用如下：投資者在申購或贖回基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過0.50%的標準收取佣金，場內交易費用以證券公司實際收取為準；其聯接A類份額的申購費率：低於100萬元為1.20%，100萬元（含）至300萬元為0.80%，300萬元（含）至500萬元為0.50%，500萬元及以上每筆收取1000元，A類份額的贖回費率：持有不足7日為1.50%，7日及以上贖回費率為0；C類份額不收取申購費，其贖回費率：持有不足7日為1.50%，7日及以上贖回費率為0，此外，C類份額按年收取0.20%的銷售服務費。詳情請查閱該基金招募說明書，基金合同等法律文件

　　央企紅利ETF廣發銷售費用如下：投資者在申購或贖回基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過0.50%的標準收取佣金，場內交易費用以證券公司實際收取為準；其聯接A類份額的申購費率：低於100萬元為1.20%，100萬元（含）至500萬元為0.80%，500萬元及以上每筆收取1000元，A類份額的贖回費率：持有不足7日為1.50%，7日及以上贖回費率為0；C類份額不收取申購費，其贖回費率：持有不足7日為1.50%，7日及以上贖回費率為0，此外，C類份額按年收取0.30%的銷售服務費；F類份額不收取申購費，其贖回費率：持有不足7日為1.50%，7日及以上贖回費率為0。詳情請查閱該基金招募說明書，基金合同等法律文件

　　自由現金流ETF廣發銷售費用如下：投資者在申購或贖回基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過0.50%的標準收取佣金，場內交易費用以證券公司實際收取為準；其聯接A類份額的申購費率：低於100萬元為1.20%，100萬元（含）至300萬元為0.80%，300萬元（含）至500萬元為0.50%，500萬元及以上每筆收取1000元，A類份額的贖回費率：持有不足7日為1.50%，7日及以上贖回費率為0；C類份額不收取申購費，其贖回費率：持有不足7日為1.50%，7日及以上贖回費率為0，此外，C類份額按年收取0.30%的銷售服務費。詳情請查閱該基金招募說明書，基金合同等法律文件

　　紅利ETF廣發銷售費用如下：投資者在申購或贖回基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過0.50%的標準收取佣金，場內交易費用以證券公司實際收取為準；其聯接A類份額的申購費率：低於100萬元為1.20%，100萬元（含）至500萬元為0.80%，500萬元及以上每筆收取1000元，A類份額的贖回費率：持有不足7日為1.50%，7日及以上贖回費率為0；C類份額不收取申購費，其贖回費率：持有不足7日為1.50%，7日及以上贖回費率為0，此外，C類份額按年收取0.30%的銷售服務費。詳情請查閱該基金招募說明書，基金合同等法律文件

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