智通財經APP獲悉，歐洲天然資源基金Commodity Discovery特約分析師李岡峯發文稱，目前市場重新認為美國今年加息機率較之前又再度回升，今年9月加息機率從兩周前的53.7%急升至上周五的81.9%，12月加息機率從76%水平升至92.1%。李岡峯多次強調，期貨市場的部署通常對預測美國短期利率的參考價值較高，較長時間(半年或以上)其準確性則是欠佳。上周美元金價維持在4,100美元水平上方大概只有兩天，便再跌穿4,100，技術走勢不用明言。
此外，國際巨頭Newmont剛公布今年第二季度運營數據，雖然收入稍低於賣方的平均預期，但每股2.1美元的盈利高於市場預期的1.98美元。縱使第二季度金價出現大幅回落，但Newmont依舊保持強勁現金流。
正如李岡峯此前判斷，市場待利好兌現離場，Newmont在公布業績後股價下跌 – 縱使Newmont股價下跌或許是合理的(例如若市場判定金價已進入熊市，預計金價會跌穿2,000美元)，但這一刻公司到手的現金流及盈利卻是真實的。回顧過往，市場投資股票是為了追逐盈利，如今資金更多追逐願景、抱團交易。當下市場寧願要10年後有望實現的1千億潛在盈利，也不要這一刻實實在在的600億。
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*為了方便比較，COMEX黃金的金屬當量除以10、COMEX白銀的金屬當量除以100。
**目前Nymex鈀金的參考性很低。
截至7月21號，美期金屬的黃金及銅的基金淨多出現按月回升。而鈀金合約經歷了連續六周基金淨多頭水平後上周二已連續第19周處於基金淨空狀態。
美期黃金基金多頭按月升3%至439噸；基金空頭按月持平至54噸，因此基金淨多按月升4%至384噸。
白銀基金多頭按月升3%至2,613噸；基金空頭按月急彈14%至1,057噸，因此基金淨多按月跌4%至1,556噸為過去7周最低水平。
鉑金基金多頭按月跌5%至22噸；基金空頭按月升20%至12噸。基金淨多按月跌25%至10噸。
基金於美國期貨黃金淨多年初至今跌3% (2025年累積跌30%)
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基金於美國期貨白銀淨多年初至今跌40% (2025年累積跌1%)
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基金於美國期貨鉑金淨多年初至今升50% (2025年負轉正)
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基金於美國期貨銅淨多年初至今升5% (2025年負轉正)
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縱使2025年美國期貨市場基金於黃金合約的淨多水平收縮，但金價仍升幅達64.4%，反映實物需求遠超於期貨市場，透過槓桿來拖金價的後腿。以往資金通過期貨市場控制金屬價格，比如從2020年疫情在全球擴散以來，貴金屬的美期淨多不斷下跌，反映基金是有目的性不讓貴金屬走高。可是到今年第一季度開始，期貨基金開始平掉多頭獲利，但金價依然高企，反映實物的需求遠超於期貨市場的槓桿。
美銅的CFTC每周報告從2007年開始，由於銅於2008年至2016年為熊市，因此美期銅歷史上大部分處於淨空水平其實並不值得奇怪。只不過從2020年開始，因為全球疫情爆發影響供應端及礦山運作，加上市場預期AI及新科技發展對銅的需求強勁，因此帶領銅價走高，甚至創下新的歷史高位。
除了黃金具有避險屬性外，地緣政治局勢緊張可能推高原油價格，而中國在稀土、銻、鎢等關鍵物料供應上的壟斷地位，也有望支撐其國際價(不是國內價)走強。美國政府不但入股MP Materials，還和他們簽了10年供應合約，以高於中國售價近一倍為最低要價(每公斤110美元)去買釹鐠。股價受消息刺激急升。最近有消息流出，美國國防想在海外收購鈷金屬。
之後美國政府入股Lithium America、Trilogy Metals，為Nova Minerals提供資金，都令這些公司股價大升。
另外大型黃金生產商Agnico Eagle表示，其將用1.3億美元成立新的子公司，用於投資戰略資源相關項目。
李岡峯更新了對短期金價有重要啓示短期方向的金價對金礦股指標。上周，美元金價/北美金礦股比率出現下跌：
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到周五(24號)的金價/北美金礦股比率為 12.952，較17號的13.579X跌4.6%，今年累升2.8%。在市場對金屬情緒樂觀的時候礦業股跑贏實物，相反情緒轉悲觀時實物跑贏。2025年累跌34.1%，北美金礦股跑贏實金。2024年累升16.5%。2023年全年累積上升了13.2% (2022年+6.4%)。作為歷史比較，2008年之前美元金價/北美金礦股指數比率僅6倍下方。
其實從2009/2010年開始，礦業股走勢一向落後於商品本身，近年連原油/天然氣生產公司也出現相似情況。李岡峯相信其中原因是因為投資界興起對環境、社會責任及公司監管上 (ESG) 的重視，比如2021年，BlackRock跟英國議會承諾，不再投資在煤礦及原油生產公司上，而他們肯定不是唯一一家基金公司承諾只投資在更重視ESG上的公司及行業上的基金公司。
李岡峯認為，追蹤海外金礦股股價是其中一樣比較靠譜的前瞻性工具，即如果金價繼續上升但金礦股們出現急跌，就要小心了。
金銀比
金銀比是其中一個量度市場情緒的指標。歷史上金銀比在大概16-125倍水平運行：
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一般市場越恐慌，金銀比率會越高，比如2020年因為新冠在全球傳播開，金銀比率曾一度升穿120倍的歷史新高。
白銀於2025年升幅達147%。
上周五金銀比指數為69.674按月跌3.1%，今年累升15.1%。2025年累跌33.4%，2024年累升13.0%。2023年累計升9.1%。
李岡峯早已判斷金銀比有可能升回近70倍甚至更高水平。
鉑金2025年升幅達127%，但歷史上，一盎司鉑金平均能換60多盎司白銀，而最近1盎司鉑金才能換27.311盎司白銀處於歷史最低水平 (從2025年6月峯頂算已回落31%，比率越低鉑對銀越便宜)，反映相對白銀，鉑金現在的估值是歷史中最便宜的。
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市場估美國今年加息機率又回升
執筆時市場認為聯儲局於7月29日，加0.25%的機率從2周前的12.3%回升至上周五的33.7%：
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目前市場重新認為美國今年加息機率較之前又再度回升，今年9月加息機率從兩周前的53.7%急升至上周五的81.9%，12月加息機率從76%水平升至92.1%。李岡峯多次強調，期貨市場的部署通常對預測美國短期利率的參考價值較高，較長時間(半年或以上)其準確性則是欠佳。上周美元金價維持在4,100美元水平上方大概只有兩天，便再跌穿4,100，技術走勢不用明言。
現階段金價每次快速收復 4,000 美元關口都鞏固了多頭市場信心。但若面臨加息壓力，需要密切關注日線級別的收盤價。若某天金價收於 4,000 美元下方，伴隨成交量放大，且隨後兩至三日反彈力度疲弱，技術面需轉為謹慎態度，防範支撐變阻力帶來的深幅回撤風險。
此外，國際巨頭Newmont剛公布今年第二季度運營數據，雖然收入稍低於賣方的平均預期，但每股2.1美元的盈利高於市場預期的1.98美元。縱使第二季度金價出現大幅回落，但Newmont依舊保持強勁現金流。正如李岡峯此前判斷，市場待利好兌現離場，Newmont在公布業績後股價下跌 – 縱使Newmont股價下跌或許是合理的(例如若市場判定金價已進入熊市，預計金價會跌穿2000美元)，但這一刻公司到手的現金流及盈利卻是真實的。回顧過往，市場投資股票是為了追逐盈利，如今資金更多追逐願景、抱團交易。當下市場寧願要10年後有望實現的1千億潛在盈利，也不要這一刻實實在在的600億。
雖然李岡峯分析一向以基本面分析為主，但同時我們也要尊重技術分析 – 目前黃金、白銀價格從年內高點回落，從技術來看已轉入熊市。衆所周知，貴金屬進入熊市要再轉回牛市，周期通常一般是以「年」為單位。而一旦進入了熊市，即使美伊達成和平解，貴金屬價格也有可能繼續急跌。幸而銅價目前只從今年最高點回調7%出頭，綜合短、中、長期角度，可能從部分貴金屬資產轉去現金及銅相關(股票)為較合適的投資策略。市場普遍認為銅礦項目青黃不接，從今年開始到之後很多年都會出現需求多於礦山供應，需求增長主要來自新能源及高科技產業。李岡峯認為銅價(不肯定是否在今年)最少會升至每磅8-10美元。
除此之外，核能發電原料鈾原素合約價已悄然逼近95美元，而現貨價亦穩固維持在85美元附近，李岡峯認為，對於具備長期持有耐心的投資者而言，現在持有(Buy & Hold)鈾元素投資信託比持有黃金ETF的勝算更高。
李岡峯始終認為，全球經濟大概率進入滯脹，因此看好大宗商品、看空債券市場。之前市場對美國債務問題關注度較低因為經濟增長強勁，而伴隨近年經濟放緩，債務問題成為市場焦點，美元走勢轉弱，大宗商品價格隨之走高。但從5月份美國的新增職位數據來看，表面上不難得出美國經濟增長開始增速。儘管該職位數據存在一定「水分」，但仍需時間去證明美國經濟增速只是暫時性的。在明確證據出現前，大宗商品(特別是黃金)價格或將繼續承壓。
專欄中李岡峯寫到：「作為多年的西方礦業股票專家，李岡峯除了看好貴金屬礦業股份外，去年開始也看好西方戰略、軍事金屬的勘探公司股票。前者貴金屬靠的是市場情緒——哪怕貨幣貶值、去美元化全部有基本因素支持，但美元/貨幣也不是只跌不升，市場情緒就是去年談降息，今年在談降息幅度會否收窄、甚至加息想法徘徊，到今年下半年說不定又喜迎降息；相反戰略金屬有西方國家背書及資金支持，在現時全球盛行的政治大於一切的風氣下，這兩個板塊均能夠在全球已經進入新階段的‘戰國時代’中有所作為。」由於這一次金屬整個板塊都在上升，李岡峯認為一旦金屬熊市來臨，很大概率會是所有金屬也會一起進入熊市，而非單單是貴金屬入熊市、戰略金屬維持在牛市這種情況(事實上最近戰略金屬股票也受到中東局勢影響而回調)，而從基本面，哪怕美國真的加息，李岡峯還是看不到戰略金屬會跌入熊市的理由。而一旦戰略金屬沒有進入熊市，其他金屬可能沒有之前的升幅，但不代表會進入熊市。
現在去估金銀價會在什麼時候見底，就跟去估金銀價會在什麼時候見頂一樣的困難。對於參與期貨市場的朋友，鑑於現時不明朗的環境下，可能做一些看多金銀比、鉑銀比的操作。
此輪金銀價格下跌，主要原因是：
在累積豐厚回報後，貴金屬行情的確出現過熱情況。在重大基本面改變(油價可能長時間處於高位)下，市場選擇獲利套現，而廣受市場應用的技術分析，加速了金銀價格的下跌；
市場認為通脹升溫，哪怕是滯脹，美國央行也只會加息，而不會考慮選民的感受和加息是否真能對症下藥。
回看歷史，第一代正式的黃金牛市從1970年的每盎司35美元，升至1980年的850美元(當然過程不是直線上升，而是高高低低、非常波動)，當中1973年OPEC抵制西方國家限制原油出口導致油價每桶從3美元升至12美元，及1979年中東戰事刺激油價翻倍至39.5美元，以及兩次能源危機，都反映出那時候地緣政治推高油價，高油價推高通脹，市場資金流入黃金避險。其後的確是1980年美國大力加息將通脹及金價壓下去，可是要留意：
如果1974年賣出你手上的黃金，那你便錯過了到1980年完結之前的黃金牛市；
那時候美國政府債務佔GDP約30%自然有條件大幅度加息，但現在佔比已升至120%+，如果美國再大幅度加息，黃金牛市尚未被幹掉，美債承壓更為嚴重。