本文由台灣《今周刊》雜誌提供，節選自7月30日出版的當期「老謝開講」專欄
一九六一年創立的韓國第三大電視台文化廣播公司（MBC），七月二十七日來台採訪這次海力士、三星兩倍槓桿造成風暴的因素。他們在網上發現，我是最早談論單一個股兩倍槓桿可能衍生風暴的人，一連串問了我好幾個問題。
一是台灣與韓國股市的異同；二是我從六月以來為什麼持續關注韓國發行ETF，並且判斷單一個股兩倍槓桿可能造成禍害；三是我不斷在社群媒體上批評韓國政府推出單一個股槓桿ETF，主要觀點是什麼；四是這次韓國發生的風暴對台灣帶來什麼衝擊；五是韓國這次最大的教訓是什麼；六是這一波股市下跌，受影響最大的族群是二十歲到三十歲的年輕投資人，如何看待這個現象？若與台灣年輕投資人的情況相比，認為有哪些異同？最後他們問到，台灣媒體近期持續報導韓國股市，大多數媒體是以什麼角度來看韓國股市？
顯然他們是有備而來、做足功課！我告訴他們這次單一個股兩倍槓桿的典故，這個以海力士、三星為標的的兩倍槓桿ETF，最早出自香港南方東英資產推出的XL二南方三星（7747）、XL二南方海力士（7709），隨HBM熱潮暴紅，吸引大量韓國投資人跨境參與。
韓國的投資人聞香下馬，紛紛到香港開戶，希望加大槓桿力道，讓獲利倍增。接着，美國金融產品公司Direxion有樣學樣，推出三倍槓桿ETF，其中一檔是以費城半導體成分股為標的的SOXL，另一檔是以三星、海力士為主的KORU。這檔三星、海力士三倍槓桿ETF發行後，股價有如裝上渦輪引擎的汽車，一下子狂飆到一二七九．七五美元，隨即進行分拆，一股拆成二十股。這回KORU及SOXL也成了風暴核心。
海力士、三星的槓桿是從海外撞擊到韓國本土。韓國民風向來強悍，韓國股民炒股一向剽悍，過去追買特斯拉、參與輝達熱潮，這次韓國投資人投資SpaceX的IPO也很積極。海力士的ADR（SKHY）在美國發行，獲得二六五億美元的超額認購，因此韓國投資人隔山買牛，比全世界任何一個國家的投資人都積極。眼看着香港南方二海力士及三星股價飆漲，美國的三倍SOXL、KORU飆升，韓國投資人群起向李在明政府施加壓力，他們認為肥水要留在自家門口，錢要給自己賺。
韓國的金融監督院終於在五月下旬一次覈准十六檔三星、海力士兩倍槓桿ETF，一下子吸引十四兆韓元資金下注。本來HBM行情穩紮穩打，海力士、三星的股價隨着基本面穩步上漲，但是有了兩倍槓桿使力，三星、海力士股價變成野馬，不是大漲就是大跌，而且跌勢居多。六月二十三日海力士、三星大跌逾十二％，這一跌牽動全球，鎧俠也跌十五．二％，費城半導體指數大跌一一五二．六一點，跌幅七．八七％。海力士、三星股價跌跌不休，最後成為帶動全球股市下跌的禍源。
韓國總統李在明去年六月四日正式就職，他就職當天，韓國股市從二七七○．八四點起跑。李在明宣示，在他執政任內，要讓韓國股市登上五○○○點。李在明就職後，DRAM價格隨着AI起航，HBM成為AI最重要的戰略物資。
隨着三星、海力士站到最中央，韓國股市快速飆升，到去年底，韓國綜合股價指數（KOSPI）漲到四二一四．一七點，漲幅五二．一％，韓國股市成為全球表現最亮眼的市場。三星市值最高來到一．四六七兆美元，海力士也達一．二兆美元，已躍居全球前十二大企業。
三星、海力士股價已漲到「天怒人怨」，照理說，主管機關應該收斂槓桿，但韓國金融監督院卻反向操作，反而拉大槓桿，而且一次開放十六檔ETF，這等於是給飆車少年再添加迷幻藥。我在六月就感覺韓國的兩倍槓桿可能出大事，每天都記錄海力士、三星、鎧俠、美光、SanDisk、希捷科技（Seagate）、西部數據（Western Digital）七檔股票的升跌，因為三星、海力士股價將牽動全球內存市場行情，最後還會牽動全球股市。
韓國的金融監督院一口氣覈准十六檔兩倍槓桿ETF，數量實在太多，加上韓國投資人本來就有高槓杆的習慣，在開放兩倍槓桿的時候，韓國股市的孖展餘額已衝上三十七．八八兆韓元新高。而且，韓國私人信貸氾濫，投機資金涌向三星、海力士，這個時候，發行券商必須遵守「每日再平衡機制」，股價下跌時，為了維持平衡，必須追賣，這是造成跌股更跌的最大元兇。
到了六月中旬，金融監督院長李燦鎮已經發現情勢不對了，他出來引咎自責。他說，對當初覈准這類商品「深感後悔」，就是躺下來，也要把它們擋下來！只是潑出去的水已經收不回來了。這一輪海力士、三星槓桿之亂，造成韓國有超過一二○萬人被追繳保證金，有超過三十萬名投資人遭到斷頭。韓國媒體報導，今年投入股市的韓國年輕股民，虧損的人超過七六％。照理說，韓國股市今年大漲，怎麼有那麼多人賠錢？當然是過度槓桿惹的禍。
為了抑制投機，韓國金融監督院採取配套措施，將最低保證金門檻從一○○○萬韓元拉高到三○○○萬韓元，同時將交易單位提高到二十股。不過，這些只能治標，韓股仍持續影響全球。二十七日，海力士ADR再跌七．四七％，股價創一三九．○一美元新低。若從今年高點計算，截至二十八日，海力士已從二九八．七萬韓元跌至一五五萬韓元，跌幅四八％；三星從三七四五○○韓元跌至二二○○○○韓元，跌幅達四一．三％；日本鎧俠從一一二七○○日圓跌至四四五五○日圓，跌逾六成；SanDisk則從二三五四．三九美元跌至一二七八．二三美元，跌幅四五．七％。兩倍槓桿造成的衝擊，至今仍餘波盪漾。
台灣跟韓國有什麼不同？台灣的投資人沒有韓國投資人那麼狂野！還有，台灣沒有發行單一個股兩倍槓桿ETF！（完）
注: 1.專欄作者老謝--謝金河，為《今周刊》發行人兼財訊文化事業首席執行官。
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